近日，国内美妆行业迎来一桩重磅股权变动事件。

上海家化联合股份有限公司宣布，拟以7000万欧元（约合人民币5.55亿元）向LVMH集团旗下的Sephora Asia出售其持有的丝芙兰上海、丝芙兰北京各19%股权。交易完成后，上海家化将彻底退出丝芙兰中国业务，后者自此转为LVMH集团全资持有。

5.55亿元“清仓丝芙兰”，从“黄金搭档”到“战略分道”

上海家化的前身是成立于1898年的香港广生行，2001年在上交所上市，是国内日化行业首家上市企业。2011年，公司在上海国企中率先完成股份制改革，中国平安成为控股股东，转型为混合所有制企业。经过多年发展，上海家化旗下拥有六神、佰草集、玉泽等国民级品牌，2025年实现营业收入63.2亿元。

而丝芙兰的故事同样显赫。1969年诞生于法国利摩日，1997年加入全球精品时尚巨头LVMH路威酩轩集团，凭借“体验式购物”模式和丰富的国际品牌矩阵，迅速成为全球美妆零售的标杆。截至2026年3月31日，丝芙兰在中国区域合计拥有322家门店，其中丝芙兰上海251家、丝芙兰北京70家、丝芙兰向阳1家，覆盖彩妆、护肤、护发及香水等全品类。

双方合作的渊源可追溯至2004年，彼时国际高端美妆零售模式刚进入中国市场，发展潜力巨大。丝芙兰亚洲与上海家化强强联合，合资成立丝芙兰（上海）销售有限公司，其中丝芙兰亚洲持股81%，上海家化出资4272.6万元持股19%；2006年，双方再度携手成立丝芙兰（北京）销售有限公司，股权结构保持一致。两家合资公司构成了丝芙兰中国大陆市场的核心运营体系，主营彩妆、护肤、护发、香水等全品类美妆产品，依托线下直营门店+线上电商的全渠道模式，代理众多国际高端美妆品牌，凭借沉浸式体验式购物服务，一度成为国内高端美妆零售的标杆品牌。

然而，这对曾经的“黄金搭档”，在战略方向上逐渐走向了分岔路口。

上海家化两年前确立了“聚焦核心品牌、聚焦线上、聚焦效率”的战略方针，将资源集中投向六神、佰草集、玉泽三大自有品牌的线上渠道建设。而丝芙兰的核心业务是以直营门店为基础的线下零售，这与上海家化“聚焦线上”的方向明显错位。

与此同时，合资合同的到期也为退出提供了时间窗口。双方2004年签订的合资合同期限为20年，2024年已届满，期间虽延期一次，但经友好协商后，双方最终决定不再续约，由LVMH方面回购上海家化所持股权。

丝芙兰中国经营现状：营收承压、行业变局下的多重困境

除了战略层面的考量，财务数据也是推动这笔交易的重要因素。

近年来，以抖音、快手为代表的内容电商迅速崛起，直播带货、短视频种草正在重塑消费者的购买路径，传统线下门店的客流被持续分流；另一方面，国货美妆品牌加速崛起，消费者对国际大牌的“滤镜”逐渐消退，丝芙兰赖以生存的“国际品牌集合店”模式面临挑战。

纵观近年整体业绩，丝芙兰中国自2022年起陷入持续亏损困境，2022年至2025年连续四年亏损，累计亏损超14亿元，门店数量也从峰值371家收缩至322家，历经多轮架构调整与人员优化，经营压力持续凸显。

直至2026年一季度，丝芙兰经营才出现微弱回暖迹象，其中丝芙兰上海实现盈利2660.81万元，但丝芙兰北京仍亏损1683.67万元，整体仅微幅回暖，尚未走出经营低谷。

此外，根据上海家化的财务披露，2023年至2025年，公司按权益法确认的丝芙兰投资损益累计亏损约2.35亿元。公告表示，上海家化长期股权投资的账面价值已被减记至零。

在此背景下，以5.55亿元的价格出售股权，预计将为上海家化带来约4.74亿元的税后投资收益。对于上海家化而言，退出丝芙兰是一次战略上的“瘦身”，是甩掉与核心战略不匹配的资产，回笼资金聚焦主业，同时获得一笔可观的投资收益来改善财务报表。对于LVMH而言，全资控股丝芙兰中国意味着更大的决策自主权和更灵活的战略调整空间，可以更直接地应对中国市场的快速变化。

只是，当上海家化带着5.55亿元转身离去，丝芙兰中国独自面对一个正在被重塑的美妆零售市场时，这场“分手”的真正代价，或许还需要时间来验证。

文/马佳丽

编辑/范辉