近年来，光伏行业进入结构性调整期，近期光伏出口退税政策的取消又为行业业绩走向增添了新的变量。从当前已披露的上市公司2025年年报预告来看，仅2成企业表现为盈利，作为存续债券规模近千亿的市场，通过政策引导，光伏企业偿债能力有望得到进一步修复的机会。

财联社据Wind数据统计，截至1月23日，光伏行业上市公司合计94家，累计存续债券规模达977亿元，其中通威股份存续规模最大达到184.83亿元，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技分别以100亿、94亿、89.59亿元紧随其后，其余上市公司债券规模均小于60亿元。

图：已披露年报预告的光伏上市公司存续债情况

数据来源：Wind，财联社整理

从年报预告来看，截至发稿，已累计24家光伏上市公司发布年报预告，其中仅5家去年全年实现盈利，分别为科士达、奥特维、南网能源、精工科技和弘元绿能，盈利占比仅有2成。净利润预计表现最好的来自科士达，公司公告显示，科士达预计全年净利润约60000万元-66000万元,变动幅度为52.21%-67.43%，而净亏损最大的来自通威股份，最大亏损额或高达100亿元。

对此多家上市公司将业绩预亏损归因于光伏行业供需错配、低价内卷式竞争持续、开工率维持低位以及四季度银浆、硅料成本大幅上涨等。据业内人士介绍，光伏设备中成本占比最大的单项来自光伏组件，通常占总投资比例的3成以上，其中光伏组件又以银浆、硅料、玻璃等原材料为主，在去年银价大涨导致N型电池成本居高不下，进一步压缩了企业的利润空间。

值得注意的是，1月9日，财政部与税务总局于联合发布的《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》称，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，这是自2024年12月光伏产品出口退税率从13%调降至9%之后的进一步调整，同时意味着光伏产品出口成本将在4月后大幅增加9%，这无疑是对行业的一次重新洗牌。

据业内人士统计，目前在内卷式竞争下，光伏企业的整体利润表现较大依赖于增值税返还，以2025年前三季度为例，光伏组件四大龙头企业（晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能）收到的税费返还均超过20亿元，即便算上返税费用，该四家企业的前三季度亏损额仍超30亿元。

以隆基绿能为例，截至 2025 年三季度末，公司营业总收入509.15亿元，同比下降13.1%；归母净亏损34.03亿元，上年同期净亏损64.86亿元。截至2025年9月30日，公司总资产为1539.72亿元，总负债961.27亿元，资产负债率为62.43%，短期债务集中到期压力突出，“2021 年行业扩产潮中企业形成的大量贷款，在2026年进入集中还本付息期，进一步放大了短期偿债压力”，有市场分析人士表示。

隆基绿能同时表示，报告期内，公司以高价值、场景化解决方案为核心塑造差异化竞争优势，凭借长期积累的领先产品、全球化渠道和品牌优势，组件产品市占率维持领先地位，高效BC二代产品良率达成预期，顺利规模化量产，出货量快速增长，贱金属替代银浆技术中试完成，开始规模化产能建设。同时，公司适应国际贸易形势调整优化全球业务布局，通过光储协同布局提升系统解决方案能力，持续推进组织提效，强化可持续发展韧性。

在业内人士看来，当前光伏行业供需错配问题依然突出，行业正经历从同质化价格竞争向差异化价值创造的关键转型，技术驱动是打破内卷、重塑格局的核心动力，而取消退税直接击穿低毛利企业的成本线，仍利好具备溢价能力的头部企业，长远来看，盈利的逐步修复将带来光伏企业的整体偿债能力的企稳回升，共同推动行业向高质量转型发展。

编辑/范辉