12月以来，债市行情高涨，但同业存单表现相对弱势，存单不温不火的行情并未随着资金面宽松而顺畅下行。从利差角度来看，1年存单收益率与短债的利差迅速走阔，尽管近期快速收窄，但仍然处于相对性价比较大的状态。

在机构人士看来，存单能否迎来补涨行情与年末存单配置需求及降准降息落地有关，尽管当前降准预期落空，但年末存款季节性回表，银行负债端压力缓解，在比价效应下，存单配置需求上升，1年期AAA存单收益率已下破1.6%，与3M形成倒挂，布局3-6个月左右存单性价比较高。

12月整月，1年期短端利率下行幅度引领债市。

Wind数据显示，1年期国债收益率从月初最高1.35%下行至最低0.9%附近，单月强势下行近45bp，而1年期存单收益率仅下行16bp左右，利差走扩下配置性价比也有所提升。

机构人士认为，存单利率并未随着资金面宽松而顺畅下行，与11-12月地方债大量发行，银行负债端出现缺口，存单供给压力上升所致，同时年末债市行情以交易盘为主导，在券种配置上倾向于流动性好的利率债，对存单的配置需求相对较弱。

不过随着年末银行存款季节性回表，存单供给大幅走弱，对于存单补涨行情迎来机遇。

据华西固收团队统计数据显示，上周银行融出能力重新回到5万亿左右的高位，环比前一周4.4万亿元提升了5000亿。

需求端方面，自12月18日后今年新增的2万亿地方债发行完毕，银行资金承接地方债收尾，各大机构对存单的配置需求整体也有所上升，近期银行机构净买入已回升至120亿元上方。

数据来源：国海固收，财联社整理

国海固收分析师靳毅表示，在同业存款降息背景下，非银机构将同业活期存款切换至存单，对于存单的需求量也会增加，但类比4月禁止手工补息行情，需求端将占据主导地位，非银将同业活期存款切换至存单，对存单的需求量会增加。

与此同时，从跨年行情维度看，年末同业存单配置力量也会有所上升。2019-2023年的跨年时段中，同业存单利率平均下行幅度超过20BP，对应到今年情况，截至12月30日下行幅度16bp，相比往年仍有下行空间。

在部分机构人士看来，存单能否迎来补涨行情与年末存单配置需求及降准降息落地有关。尽管截至发稿降准消息落空，但从利差角度来看配置，1年存单和1年国债利差已从25日高点73bp收窄至30日的59bp，补涨行情或已启动。

华西固收团队也表示，从历史经验来看，1年存单和1年国开利差走阔至30bp以上，存单有望迎来补涨。当前存单曲线仍为小幅倒挂状态，布局3-6个月左右存单性价比较高。

编辑/范辉