新华财经北京12月13日电 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议把“稳住楼市股市”作为做好明年经济工作的主要目标之一，并明确提出“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”等部署。

业内人士分析，随着9月底以来一揽子增量政策逐步落地生效，市场信心得到有效提振。在中央政治局会议释放政策宽松加力的清晰信号后，中央经济工作会议进一步指明提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息等“加力”的具体方向，有助于持续引导市场预期。业内人士预判，只要经济稳住、风险防住，我国股市企稳基础就会更加夯实。

更加积极有为的宏观政策持续引导市场预期

中银证券全球首席经济学家管涛分析，中央经济工作会议延续了9月底以来的政策思路，强调要实施更加积极有为的宏观政策。其中，实施更加积极的财政政策是重要看点。会议指出，明年将提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构。这较好满足了“两会”之前市场对于明年财政预算安排的期盼，有助于持续引导市场预期。

管涛表示，会议还要求发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。这初步勾勒了明年适度宽松的货币政策的基本内容，进一步回应了市场关切。只要经济稳住、风险防住，我国资本市场的“春天”可期。

财信金控首席经济学家伍超明认为，从本次会议透露的信号看，未来股市企稳基础更加夯实。一是会议强调“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，意味着若市场出现较大波动和风险时，央行或将采取适当的措施阻断或弱化风险累积，两项支持股票市场稳定发展的货币政策工具将发挥重要作用。二是会议提出“适时降准降息，保持流动性充裕”“打通中长期资金入市卡点堵点”，流动性充裕、中长期资金入市对股市的支撑偏强。三是会议明确要求“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，预计2025年国民经济和企业经营状况回升的概率均较大，经济基本盘向好将筑牢股市企稳基础。

明确资本市场改革主线

会议提出，深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

今年以来，顶层设计高度关注资本市场改革进程，4月提出“多措并举促进资本市场健康发展”，7月提出“提升资本市场内在稳定性”，9月提出“提振资本市场”，12月更明确“稳住楼市股市”。2024年内，关于资本市场的政策举措也密集发布，包括出台新“国九条”、完善资本市场“1+N”政策体系等。

华福证券首席经济学家燕翔分析，中央经济工作会议为未来中国资本市场进一步深化改革明确了方向，综合改革有望在投资端融资端交易端协同展开，全方位提高资本市场各参与方的专业能力与参与意愿。未来值得关注的改革方向包括提高上市公司质量，培育一大批高质量上市公司；完善资本市场定价机制和退出机制；发展壮大耐心资本，扩大养老金入市比例；进一步加大分红回购提高投资者回报；加强监管防范风险，构建全方位立体化市场监管体系；加强投资者保护和教育，合理引导投资者行为等。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒分析，2025资本市场改革仍是稳定社会预期，以及修复居民资产负债表的重要抓手，具体有以下三条改革主线需要特别关注。

一是并购重组市场改革是重中之重。一方面，我国上市公司退市数量仍然不多，尤其是主动退市数量偏少。大力推进并购重组是提高市场出清力度，提升存量上市公司整体质量的关键。另一方面，并购重组是产业竞争的高阶形式，通过并购能够快速出清落后产能，提升头部企业竞争力，提高产业链整合力度，实现产业升级。因此，并购重组改革不仅仅是资本市场制度建设的一环，更对现代化产业体系建设有着至关重要的影响。2025年需关注战略性新兴产业、未来产业等方向的并购重组，如新能源汽车、半导体产业基于补链强链和提升关键技术水平的并购。

二是长期资金入市进度加快，为市场带来更多“活水”。根据测算，2023年我国长期资金中入市较为积极的社保基金，持有权益类资产占总资产的比例为36.9%（含直接股权投资），而挪威政府全球养老基金、新西兰超级年金基金和澳大利亚未来基金权益投资比例达69.8%、57.0%和47.1%。说明我国基本养老金、企业年金、保险资金等持股比例更低，入市空间较大。未来，或进一步优化长期资金投资监管模式，优化保险资金偿债能力约束指标，扩大养老金投资范围。

三是基金行业改革提速。一方面，基金费率或进一步压降；另一方面，ETF等指数投资产品数量将不断增加，指数型被动基金将迎来重大发展机遇。

2025年投资者风险偏好有望整体提升

“结合中央经济工作会议的表述来看，我们认为对A股影响偏积极，‘岁末年初行情’虽有波折但仍将延续。”中金公司研究部国内策略首席分析师李求索预判，伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。近期从盈利端看，PMI、财政收支、工业企业利润、家电销售等多项数据表明我国经济增长动能边际改善。同时，政策持续释放积极信号，9月下旬以来我国稳增长、稳信心政策明显加码，地方政府化债、促进房地产市场止跌回稳、惠民生促消费等领域多项稳增长政策逐步落地。

李求索指出，当前国内有效需求不足仍是主要矛盾，海外地缘政治局势不确定性上升正促使逆周期政策进一步加码。年底政治局会议与中央经济工作会议关于明年经济政策的表述较为积极，后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心。

配置层面，李求索分析，伴随后续扩内需政策陆续落地实施，“AI+”、非银金融、房地产产业链以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。

中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛分析，党的二十届三中全会提出“探索实行国家宏观资产负债表管理”，中央经济工作会议明确强调“稳住楼市股市”，既是2025年经济发展的客观要求，也是三中全会改革规划的有力探索推进。随着我国经济体量的持续增长，存量资产价格的变化对国民经济的影响正在逐渐加大，股市、楼市两大重要资产价格的走势，与国民经济和财富的增长走势将同步企稳回升，回到中长期向上的轨道。

中信建投证券策略首席分析师陈果认为，中央经济工作会议释放了明年政策将全方位扩大内需和开展“人工智能+”行动。在政策预期和流动性支持下，当前市场跨年行情已经展开，预计市场将继续呈现震荡上行的特征。（记者刘玉龙）

编辑/田野