近日，武汉大众口腔医疗股份有限公司(下称大众口腔)向港交所递表，这是该公司新三板挂牌退市后再次进入资本市场。

此前，种植牙因为价格昂贵，甚至有“一口牙，一套房”之称。在中国种植牙集采政策陆续落地后，种植牙价格降幅明显，口腔连锁店盈利能力有何变化？

一颗种植牙降了2663元

大众口腔是一家华中地区的口腔医疗服务提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年所得收入计，大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位。

截至2024年6月30日，大众口腔共有4家口腔医院、70家口腔门诊部和7家口腔诊所，全部分布于湖北、湖南省内的8个城市。

在2021年至2024年上半年，大众口腔分别接待了71.54万人次、70.87万人次、76.88万人次、36.89万人次。就牙科就诊平均花费，大众口腔披露称，上述报告期内分别为532元、578元、575元及554元，均超过500元。

具体来看，大众口腔主要有三部分业务，分别为综合牙科诊疗、口腔种植服务和口腔正畸服务。其中口腔种植人均花费最高，报告期内就诊人次平均开支为2070元、1953元、1562元及1394元。

综合牙科诊疗业务包括口腔修复科、口腔内科、口腔外科及儿童牙科，在报告期内就诊人次平均开支分别为377元、408元、431元、429元。

口腔正畸是利用一系列的牙科设备及牙科耗材，关注牙齿的美观排列，恢复和维持口腔正常功能。报告期内就诊人次平均开支分别为562元、627元、583元和501元。

值得注意的是，此前国家出台相关集中采购政策，降低口腔种植花费。2022年9月，国家医疗保障局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。此后又发布一系列有关有效实施牙种植体集中采购和价格管理的政策。

大众口腔在材料中表示，为响应这些政策，大众口腔调整口腔种植服务的定价，让更多客户获得可负担的口腔医疗服务。每颗种植牙的平均开支由截至2022年12月31日止年度的人民币8460元下降至截至2023年12月31日止年度的人民币6004元，并在2024年上半年进一步下降至5797元。以此计算，大众口腔每颗种植牙的平均开支相比2022年的8460元下降了2663元。

中新经纬注意到，2022年至2024年上半年，大众口腔的口腔种植业务就诊人次呈现同比增长，2022年及2023年就诊人次分别为5.98万人次和7.88万人次，2024年上半年为4.29万人次，较2023年同期的3.61万人次显著增加。

五大牙医贡献收入超3500万

2021年至2024年上半年，大众口腔的营业收入分别为3.81亿元、4.09亿元、4.42亿元和2.05亿元。归母净利润分别为0.17亿元、0.43亿元、0.50亿元和0.20亿元。2024年上半年，大众口腔出现营业收入与归母净利润双降，营业收入下降4.2%，归母净利润下降18.73%。

对于口腔连锁来说，牙医资源是企业发展的核心竞争力。大众口腔称，目前中国经验丰富的牙医稀缺，2023年，中国每百万人口拥有牙医人数仅为269人，远低于同年日本及美国的841人及604人。

截至2024年6月30日，大众口腔共有281名牙医在其口腔医疗服务网络执业，包括247名全职工作牙医以及34名通过多点执业的牙医。

其中，大众口腔头部牙医产出对于业绩贡献较高。大众口腔称，于往绩记录期间内各期间，收入贡献最高的五大牙医所贡献的收入占总收入的百分比介乎约8.0%至约10.0%，收入贡献最高的牙医所贡献的收入占总收入的百分比为约2.0%。

中新经纬以2023年营业收入4.42亿元计算，头部五大牙医所贡献收入超过3500万元，而牙医最高单人贡献将达到884万元。

对于牙医群体的具体薪酬，大众口腔在表中并未直接披露，但公司称，为吸引资深牙医，大众口腔针对资深的医疗专业人员以及行政及市场营销人才设立了合伙人计划，使他们成为口腔医疗机构的少数股东，使口腔医疗服务网络成为牙医创业平台。

报告期内，大众口腔称，自有牙医为少数股东的口腔医疗机构产生的收入为0.93亿元、1.21亿元、1.48亿元和0.79亿元，占同期总收入的24.4%、29.4%、33.4%和38.28%。

对于未来发展规划，大众口腔提出三点，包括升级现有口腔医疗机构；建立新的口腔医疗机构；收购营利性口腔医疗机构，扩充口腔医疗服务网络。

根据弗若斯特沙利文的资料，随着口腔疾病患病率不断增加及口腔护理意识不断提高，中国民营口腔医疗机构的数目快速增长，预期由截至2023年12月31日的94.7千家增加至截至2028年12月31日的116.3千家，复合年增长率为4.2%。

就新成立口腔医疗机构规划，大众口腔材料显示，预计将在未来五年内实现口腔医疗机构翻倍。大众口腔称，计划于未来五年在华中地区开设约80至100家新口腔医疗机构，每家新口腔医疗机构的建筑面积预期介乎约300平方米至500平方米，牙椅数目约六张至十张。

对于回本周期，大众口腔称，估计旗下新口腔医疗机构的月度盈亏平衡期为5至7个月，自开始运营起计，估计新口腔医疗机构的投资回收期约为15个月至24个月。

递表前投资机构退出

招股书显示，大众口腔董事长为姚雪，执行董事、总经理为沈洪敏。姚雪此前曾有多家医药及医疗器械工作经验，包括西安杨森制药、珠海联邦制药、南京医药等，主要负责销售业务及整合管理等。

沈洪敏与姚雪的工作经历具有一定相似性，同样在西安杨森制药、珠海联邦制药、南京医药有工作经验，主要负责销售分销及日常运营及管理等。

2014年，大众口腔改制为股份有限公司，并于2015年在新三板挂牌。2018年，大众口腔终止挂牌，并表示正在寻求进入其他证券交易所的机会。

迄今，大众口腔一共进行了两轮融资，A轮由中元九派与独立第三方个人投资者朱超投资，认购金额共计2940万元。2021年，中信证券投资、中元九派、致道资本、个人投资者李建生、李臻、陈巍、王宏及王青松认购大众口腔总代价为8549万元。

不过，在大众口腔本次递表之前，其中六位投资者退出。大众口腔称，于2024年9月与中信证券投资、中元九派、李建生、朱超、致道资本及王青松订立股份回购协议或减资协议，以1.21亿元总代价购回几位投资者所持全部股份。对于原因，大众口腔表示是若干投资者的商业原因。

从现今的股权结构来看，大众口腔的股权较为集中，大股东为中山医疗投资，持股比例达到81.32%，此外除了姚雪与沈洪敏以及员工持股平台外，还有三位独立第三方投资者。包括李臻、陈巍和王宏。其中，陈巍作为独立第三方，任职于生物科技公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司。王宏为大众口腔副总经理，负责湖北省荆州市及荆门市以及湖南省口腔医疗机构的日常运作。

编辑/樊宏伟