自收到压降自营理财规模的监管要求以来，多家未设立理财公司的银行（简称“非持牌银行”）为维持自身客户黏性，正在积极寻找新出路，包括铺设代销渠道、与理财公司联创理财产品等。

“就联创理财产品而言，这类产品大多只是挂了理财公司的名字，底层资产还是由非持牌银行进行管理，理财公司如何有效穿透识别底层资产值得深入探究。”调研过程中，多位业内人士向记者表达了这样的顾虑。

寻找发展新路径

“尽管当前理财公司牌照竞争很激烈，但我们没有放弃，仍在积极申请和筹备。当然，也会对申请不到牌照带来的影响有所预判，安排解决方案，包括积极拓展代销资源、有选择地压降理财规模等。目前正在与一些理财公司商讨，探索不同合作模式。”南方地区某农商行资产管理部负责人表示。据了解，其所在银行的理财规模目前超700亿元，在未设立理财公司的银行中，理财规模相对靠前。

今年以来，监管部门加强了对理财业务的管理，包括严禁使用信托平滑机制、收盘价估值法，要求非持牌银行压降自营理财规模等。对此，不少银行做了多手准备，在积极申请牌照、结合自身资源禀赋结构性压降理财规模之余，探索与理财公司的合作新模式。

“现在，我们处于一个尴尬的境地：一边是我们发行的理财产品被本地客户‘抢着要’，追问我们还有没有更多额度；另一边是监管限增，要求控制规模，至少不要再增加了。总体上鼓励未持牌银行积极开展理财代销业务。”一家总资产超4000亿元的农商行资产管理部负责人表示。

除了积极争取牌照外，目前非持牌银行还在与理财公司积极寻求合作，具体包括两种合作方式：一是自营理财转为代销理财，非持牌银行仅作为理财公司的产品代销平台；二是非持牌银行将自己的客户、资产等推介给理财公司，二者联合开发定制化的理财产品。

受访人士普遍表示，伴随存量理财规模压降提速，一些理财规模小或获批理财牌照可能性不大的银行加快了理财代销业务的布局，预计理财代销市场业务竞争会变得更加激烈。

“在牌照少、监管趋严背景下，部分银行已在内部探讨与理财公司联合创设理财产品的模式。”某股份行理财公司相关负责人表示。据了解，联创理财产品的运作机制是，非持牌银行向理财公司推介资产，双方共同筛选并确定资产白名单。比如，对非标资产实施共同准入，由理财公司纳入这些资产并发行产品，然后由非持牌银行进行全额代销。

识别底层资产有难度

多位受访人士表示，非持牌银行在与理财公司探讨合作模式过程中，需关注底层资产识别问题。

“即使是转化为代销平台，在推进理财公司和产品准入过程中，也需要关注底层资产风险情况。有的代销机构会定期要求理财产品供给方提供底层资产材料，避免给代销机构带来声誉风险。”前述总资产超4000亿元的某农商行资产管理部负责人表示。

尽管联创理财产品的合作模式，看似在规模压降和维护非持牌银行现有资源间达到了平衡，但其背后可能存在的风险不容忽视。

“直白地说，这种模式可以理解为非持牌银行借用理财公司产品的名字来卖产品，底层资产主要由非持牌银行进行管理。在理财产品净值化转型背景下，这种模式风险还是较高的。因为产品是以理财公司的名义进行销售，理财公司就需要对每一笔底层资产负责，但这种模式可能存在一定的信息盲区，理财公司很难了解底层资产全貌，比如非持牌银行可能配置一些低评级的城投债券。”前述某股份行理财公司相关负责人表示。

具体来看，前述南方地区某农商行资产管理部负责人解释说：“由于非持牌银行对本地信用债情况更了解，包括其收益率、信用利差等，在向理财公司推介资产时会倾向于选择这类资产。与此同时，理财公司需要进一步评估资产信用风险，方可实现资产准入，但一些理财公司对当地情况不了解，在穿透识别底层资产方面会较为被动。”

“与非持牌银行共建投资策略的白名单，可能导致区域集中度过高的问题。在全市场找资产，一定是在全国范围内找优质、性价比高的资产。若共建白名单，资产可能会集中在非持牌银行所在的区域。”前述某股份行理财公司相关负责人坦言，虽说是共建，但在资产推介方面，非持牌银行的“强势地位”可能更突出。

此外，多位受访人士认为，联创理财产品能否落地，还与当地监管态度密切相关。倘若监管态度保守，联创理财产品面世的可能性就不大。但如果非持牌银行仅做产品代销，那么该行的资产管理部门就会丧失存在的必要。如何在风险与收益、多方利益之间寻得平衡点，目前多家非持牌银行正在积极探索和尝试。

编辑/范辉