自特朗普11月5日胜选，且共和党控制了国会两院以来，美元指数已飙升至一年来最高水平。同时，欧元迅速下跌，11月14日一度跌破1.05美元，为2023年10月以来首次。而就在两个月前，欧元对美元的交易价格还一度升至1.17左右。今日，欧元对美元持续在1.05附近徘徊。

由于特朗普提议对所有美国进口产品普遍征收10%的关税，甚至对某些特定国家进口商品征收更高的关税，再加上特朗普计划减税和限制移民，市场普遍预计这些举措将重新推升美国的通胀压力，并导致美联储降息速度慢于预期，而高利率通常会支撑货币。因此多家机构近期已纷纷在2025年预测中，预计欧元对美元将跌至平价，甚至更低。

“特朗普胜选后，欧元遭受的打击比大多数货币都大，我们怀疑这种局面短期内不会缓解。”凯投宏观的高级市场经济学家赖利(James Reilly)在发给第一财经记者的报告中分析称，一方面美联储可能会因此更缓慢地降息，从而提振美元。另一方面，欧洲央行可能会在“出口放缓的打击”中进一步放松货币政策。由此导致的美欧货币政策分歧，将令欧元在2025年跌至美元平价。

关税预期影响

欧洲央行在周三（20日）发布的半年期金融稳定评估报告中强调，全球贸易紧张局势将对欧元区经济构成风险。目前，欧元区20国经济增长乏力的威胁均大于高通胀。“全球贸易紧张局势加剧，全球保护主义倾向可能进一步加强，引发市场关于欧元区增长、通胀和资产价格可能受到负面影响的担忧。”该报告称。

欧洲央行副行长德金多斯（Luis de Guindos）在接受媒体采访时表示，强调通胀正经历积极演变是非常重要的，但经济增长前景并不乐观。根据欧盟委员会的预测，欧元区2024年的经济增长将低于1%，2025年将略高于1%。而特朗普胜选将给欧洲经济前景带来更多不确定性。

巴克莱经济学家的模型显示，如果美国对欧洲产品征收10%关税，且欧洲采取报复性反制措施，欧元对美元将跌至平价。高盛也在2025年外汇展望中表示，特朗普关税和财政改革的前景使其修改了美元将在未来一年内逐渐下跌的观点，转而认为美元将“在更长时间内走强”。高盛同时下调了对欧元的预测，称“不再认为欧元区的经济前景有利于欧元逐步复苏”，该行考虑的因素包括欧盟容易受到全球贸易不确定性的影响，以及欧洲央行将继续降息而美联储将放慢降息步伐。不过，高盛表示，如果贸易政策最终比特朗普声称的“更温和”，或欧元区经通胀调整后的实际利率保持在高于预期的水平，欧元可能会意外上涨。

赖利同样认为，关税的影响仍然存在许多不确定性，包括特朗普的关税政策是否能够合法实施，会否只是一种谈判工具或半永久性工具，以及某些国家或商品会否获得豁免。

避险情绪重燃

欧元上次对美元跌至平价是2022年9月。当时，经济衰退担忧、俄乌冲突爆发和能源危机给欧元区前景带来压力。同时，美联储快速、激进加息和更广泛的市场转向避险资产的投资风格，提振了美元。在此前的逾20年，欧元汇率始终高于美元。在2022年9月触及平价后，虽然欧元仍低于长期平均水平，但已回到对美元平价上方。

而本周，导致2022年欧元跌至美元平价的因素再次成为焦点。据新华社报道，俄罗斯国防部19日发布通报说，当地时间当日凌晨3时25分，俄布良斯克州遭到乌军6枚美制导弹袭击。经确认，乌方使用的是美制陆军战术导弹系统。俄罗斯总统普京19日签署总统令，批准更新后的《俄罗斯联邦核威慑国家基本政策》，该命令于当日生效。根据该文件，俄在收到空天攻击武器集中发射并越过俄边界的可靠信息时，将考虑使用核武器的可能性，此举令投资者恐慌情绪骤升，担忧俄乌局势可能再度出现升级。

荷兰合作银行的外汇策略主管佛利（Jane Foley）称，由此带来的对避险资产需求的激增，提振了日元和瑞士法郎，同时也支撑了美元。“如果持续下去，围绕俄乌冲突的紧张局势加剧，可能会加速欧元对美元的下行潜力，并增加跌破平价的可能性。”

上述金融稳定评估报告也提到，“在宏观金融和地缘政治不确定性加剧的背景下，鉴于资产估值高企及金融体系风险敞口集中，风险情绪可能突然急剧逆转。”德金多斯在采访中也表示，包括俄乌冲突和中东冲突在内的地缘政治风险，给欧元区经济前景带来除美国政策影响之外的更多不确定性。

编辑/樊宏伟