11月20日，高盛举办2025 年宏观经济、资本市场形势分析媒体沟通会。高盛首席中国股票策略师刘劲津就其团队最新发布的2025年中国市场展望报告进行解读，并答记者问。

高盛预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，每股盈利将增至约7%至10%，沪深 300指数将达到 4600 点。刘劲津建议，未来12 个月，A 股和港股都要维持高配，A 股表现可能会更好。 截至11月20日收盘，沪深300指数报3985.77点。

“内资对于中国股票的定价权会越来越高。”刘劲津表示，这背后主要有三方面原因。首先，国内散户即个人投资者的参与还有进一步提升的空间。目前个人投资者的参与度相比低位有非常快的反弹，但相对于 2015 年的水平还相距甚远，进一步参与股票的空间比较大。其次，“国家队”今年以来对于市场的支持非常大，明年也会是非常重要的力量。此外，今年上市公司已回购 750 亿美元，明年有可能翻倍。从这些不同的国内资金渠道看，定价权从外资转到内资的趋势应该比较明确。

从行业配置看，刘劲津表示，高盛建议明年以消费为主配置。今年服务业的股票表现非常好，明年预计政府消费会有比较明确的反弹。虽然市场比较担忧明年的出口，但以新兴市场出口为主的上市公司过去几年的表现非常好，盈利增长非常不错，在美国关税困扰背景下，这些企业值得关注。 此外，他继续看好股东回报主题股票。“2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元，创出历史新高。”他建议大家关注那些派息和回购比较积极的上市公司。

从资产配置角度，现在应该卖了股票去买房还是应该卖了房去买股票？ 对这个投资者非常关心的问题，刘劲津毫不犹豫地回答“买股票”。

他进一步解释称，中国居民投资房产较多，目前家庭资产有 60%都在房市，股票不足10%，未来股票资产配置比例应该逐渐提高；另一方面，从回报的角度来看，结合租金回报和房贷成本来看，即使不是高分红股票，沪深300指数也有更好的回报。

刘劲津还表示，未来 12 个月，看好美股和A股两个市场，预计美股会上涨11%，A 股上涨 13%，但把时间拉长至十年，他更看好 A 股。

文/北京青年报记者 程婕
编辑/樊宏伟