在上周通过与美联储打配合般的事先“带节奏”(放风)，成功把一次原本市场认定的25个基点降息“忽悠”为了9月最终50个基点的大幅降息后，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，无疑已愈发成为了美联储议息周到来之际市场的关注焦点。

不过这一回，在周末最新的专栏文章中，Nick Timiraos显然没有再抛出什么惊人的观点——其预计美联储官员将在周四的议息会议上按部就班地降息25个基点。

这也将符合目前市场的主流预期——芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员预计美联储在11月降息25个基点的概率已高达98%！

Timiraos在最新文章中指出，本周的美联储议息会议应该不会像上一次会议那样充满悬念，在上一次会议上，市场对美联储四年来首次降息的规模充满了猜测。而这一次美联储官员们将会希望避免成为公众关注的焦点，因为他们的货币政策会议是在总统大选两天后结束的，而美联储一直致力于向外界展示其非政治化的基因。

从日程安排来看，周二(11月5日)正式拉开帷幕的美国大选将使美联储决议较往常推迟一天——美联储通常在当地时间周三结束为期两天的会议，而这次则将在周四结束(11月利率决议将于北京时间周五凌晨2点公布)。

当然，尽管本周的议息会议可能不会有太多意外，但Timiraos仍提到，美联储官员们在未来几个月仍可能会展开一场棘手的辩论：首先是决定利率应该稳定在什么水平。其次，虽然选举结果不会影响本周的决定，但下一任总统和国会的任何重塑经济前景的政策变化，也可能改变美联储的利率路径。

美联储面临的棘手难题

Timiraos表示，美联储政策制定者目前正面临一个棘手的经济难题，这可能会影响他们在未来几个月对于究竟是应放缓还是加快降息步伐的判断。这一愈发纠结的问题是：为何美国劳动力市场继续显示出降温的迹象，但消费者支出一直很稳健……

上周公布的经济数据显然为这一谜题画上了一个惊叹号。在消费者支出的推动下，美国经济在7-9月份以2.8%的年化增长率稳健增长，而消费者支出在过去一年中一直未受经济放缓预期的影响。一些经济学家指出，这种韧性表明，美联储的利率并不像一些官员认为的那般过于收紧。

不过与此同时，劳动力需求却在持续降温。在截至10月份的三个月中，私营部门平均每月仅增加67000个工作岗位，这是自2020年新冠疫情爆发以来的最低水平。虽然上个月的失业率稳定在4.1%，但被归类为永久失去旧工作的失业人数比例却上升到了今年的最高水平，这是表明劳动力需求减少的几个迹象之一。

Timiraos指出，目前尚不清楚这些趋势——稳定的消费和放缓的劳动力市场，会持续多久。

一种乐观的情况是，消费支出的增长将继续帮助稳定劳动力市场，因为这将维持对工人的稳固需求。在这种较为乐观的情况下，劳动力市场近期的降温将反映出疫情后的正常化，美联储将能够减少降息次数。

但更为不乐观的情况是，收入增长的进一步疲软可能会在未来几个月拖累消费者支出，使经济更容易受到经济放缓的影响，并可能要求美联储进行更多的降息。

不得不在迷雾中前行

Timiraos表示，美联储官员们眼下还不得不在不稳定的经济数据迷雾中穿行，这些数据每个月都会进行修订。

多位美联储官员曾认为，9月份降息50个基点的决定是适当的，因为当时通胀已经明显下降。在那次会议之前，7月份的美国失业率已升至4.3%，薪资增长也有所放缓。当时，消费者似乎已到了用储蓄来推动经济增长的地步。

但那次会议后对政府数据的修订却显示，收入增长比最初报告的更为强劲。因此，个人储蓄率被上调，这意味着消费者可能并没有那么“穷”。美联储主席鲍威尔在9月30日的一次会议上表示，这一修正 “消除了经济的下行风险”，“这些都是幅度非常大的且健康的修正”。

鲍威尔当时指出，经济活动的强劲读数可能会让官员在一定程度上更放心，认为经济没有恶化。然而，他也强劲，劳动力市场的数据在历史上比GDP数据提供了“更好的实时经济状况”。强劲的活动数据“不会阻止我们非常仔细地观察劳动力市场的数据”。

而随后，两份令人震惊的劳动力市场报告便接踵而至了。上个月，美国劳工部报告称，7月和8月的就业增长强于预期，9月的就业增长也异常强劲。这一度引发了人们对美联储可能需要考虑放缓未来降息步伐的猜测。但到了上周五，10月非农却又令人大跌眼镜地远低于预期，8月和9月的就业数据也被下调，10月就业数据异常惨淡背后的部分原因可能是罢工和飓风灾害天气的冲击。

Timiraos提醒称，在本周会议前，美联储官员们已告诫称不要根据任何一份单一的月度报告对利率前景进行重大重塑。他援引亚特兰大联储主席博斯蒂克上个月在一次采访中所说的：“我们可能会不时收到‘不稳定’的经济报告，问题是它们是否预示着新的趋势？”

Timiraos指出，美联储官员可能会在本周进行25个基点的降息，部分原因是他们试图根据通胀是否会继续下降的预测来设定货币政策。过去一年，随着能源和商品价格的下降，美国通胀已经放缓。许多官员还认为劳动力市场已不再是通胀的来源，因为薪资增长正在降温。

Timiraos最后称，官员们经常强调，他们的决策 “取决于数据”，这意味着他们会随着对经济预测的变化而不断更新利率前景。其再度援引博斯蒂克的表态称，在这样的环境下，正确的做法是“保持耐心，接受波动，制定策略，弄清楚事情应该如何发展”。

编辑/范辉