10月10日，A股市场全天震荡，上证指数重新站上3300点，但市场高昂的交投情绪已有些许回落。数据显示，ETF市场的全天成交额为3765.74亿元，较前一日减少了三成有余。不过整体而言，沪深300以及两创方向的ETF产品的成交额仍在前列。

近来，各路资金正积极借道ETF产品进入股市。节后两天（8日至9日），就有1565.5亿元净流入股票型ETF市场。从资金流向来看，沪深300两创方向的ETF产品是资金加仓的主要方向，消费、白酒、军工等赛道也有不少资金涌入。而半导体、芯片、券商方向则有不少资金选择落袋为安。

随着市场风险偏好得到提振，有基金公司人士与第一财经交流时表示，有部分资金从固收板块撤离转向权益市场，不过近来这一状态有所减缓。据第一财经不完全统计，9月24日以来，至少有15只债基因出现大额赎回的情况而提升净值精确度。

站在当前时点，机构投研人士对市场走向已有一定分歧。有业内人士受访称，短期内的快速上涨累积了较多的获利盘，市场存在一定的调整需求。也有观点认为，近期下跌或宣告着市场普涨暂告段落，后续行情或以结构性分化形式延续。不过，对后续政策动向保持关注。

资金“奔流”往哪走

Wind数据显示，截至10月9日，全市场ETF产品规模为3.66万亿元，较之9月23日的2.75万亿元增加了9114.47亿元。换言之，仅7个交易日，ETF市场就扩容了三分之一以上，且扩容速度不断加快。以上数据再一次佐证“抢筹利器”的称号。

据第一财经统计，在9月24日时，ETF规模达到2.87亿元，2日后（26日时）突破3万亿元整数关口；同样的2个交易日过去后（9月30日），这一数据已经逼近3.5亿元。10月8日和9日，市场出现震荡，但ETF市场每日份额均增加超过520亿份。

其中，股票型ETF产品目前共有791只产品，基金规模达到2.91万亿元。在9月24日至10月9日内的7个交易日中，有2871.74亿元资金流入股票型ETF市场。其中节后两日的净流量为1565.5亿元，而9月整月的净流入额为1772.6亿元。相较之下，足以显示节后资金的火爆程度。

梳理节后资金流向数据可以发现，宽基ETF仍是最受资金青睐的产品。尤其是跟踪创业板指的ETF产品，2日便有超过400亿元资金进场；而跟踪科创50、沪深300等指数的ETF产品同样得到大幅增持，同期分别净流入247.83亿元、207.25亿元。

资金加仓叠加净值的上涨，基金规模超过千亿元级别的ETF产品数量已扩至8只。截至10月9日，规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF超过4000亿元，达4025.35亿元；易方达沪深300ETF则以2603.02亿元次之，华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF则超过1600亿元。

而在行业主题产品中，科创芯片赛道是节后资金加仓的主要方向，有168.57亿元资金净流入。此外，消费、白酒、军工等赛道也受到不少投资者的追捧，消费ETF、酒ETF分别净流入15亿元以上。

另一方面，半导体、芯片、券商方向则有不少资金出逃。数据显示，在10月8日时，证券ETF（512880.SH）、芯片ETF（512760.SH）、半导体ETF（512480.SH）当日净流出额在2000万元至9000万元之间，而9日时三者的净流出额分别为34.18亿元、15.33亿元、13.01亿元。Wind数据显示，在9月24日至10月10日区间，上述三只产品分别上涨36.4%、51.01%、49.43%。

整体而言，在产品的工具化属性逐步得到认可的背景下，ETF市场的成交活跃度随着市场反弹不断提升。Wind数据显示，在9月24日前，股票型ETF在9月的平均日成交额为346.77亿元，9月30日的日成交额为2263.07亿元，增加5倍以上。

10月8日至9日，股票型ETF的日成交额继续放量，分别为3485.28亿元、3129.49亿元。10日，股票型ETF的成交量虽有所下滑，但整体成交额仍逼近2000亿元，为1947.89亿元。

在这之中，沪深300以及两创方向的产品尤为活跃。易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF日均成交额均在230亿元以上。易方达上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF则超过100亿元。

积极营销引关注

在这轮火爆的行情里，不少基金公司也在不断“花心思”吸引投资者注意力。一方面，部分公司积极营销，通过视频、海报、答题领取红包、流量平台投教等手段增强“存在感”。另一方面，部分公司则主动调降费率，选择“以价换量”。

如华夏基金发布公告称，10月9日起，华夏创业板ETF及其联接基金管理费率由0.5%调降至0.15%，托管费率由0.1%调整为0.05%。鹏华沪深300联接也有同样的调低管理费率、托管费率的举动。

除ETF及联接基金外，随着A股市场交投热情的高涨，还有其他产品同样也有营销举动。据第一财经不完全统计，在节后三天里，万家基金、浦银安盛基金、嘉实基金、诺安基金等二十余家公司与代销渠道合作，旗下部分基金产品参与费率优惠活动，如申购费率享受一折费率优惠等。

在业内人士看来，降费最直接的影响是降低持有人投资成本，一定程度上使得投资者获得感提升。“低费率ETF可以用低成本来吸引那些对费率敏感的投资者，从而在一定程度上刺激基金销量。”一位中大型基金市场部人士对第一财经表示，ETF本身的产品属性就会导致同质化严重，降费有利于在同类产品中获得竞争优势。

值得注意的是，随着悲观预期扭转下市场风险偏好得到提振，部分资金从固收板块撤离转向权益市场，近来多只基金出现大额赎回的情况。这也导致基金公司采取提高份额净值精度来应对的现象再度上演。

10月10日，广发基金公告称，广发景华纯债C类份额因9日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，9日起份额净值精度保留至小数点后第八位，小数点后第九位四舍五入。

类似的情形还在汇添富鑫益定开A、富国颐利纯债C等产品上出现。据不完全统计，9月24日以来至少有15只债基遭遇大额赎回，并采取提高精度的方式尽可能确保净值不会出现异常波动。

对于这样的情形，部分基金公司人士与第一财经交流时也表示，已在后台数据库中有所发现。“节前确实有一些债基被赎回较多，但是这两日市场震荡明显后，赎回份额就少了很多。”一位中型基金公司人士说，目前债券市场情况有所缓和，营销方式也会向股债双向营销进行转换。

政策支持在不断推出

节后三个交易日中，A股市场盘中震荡明显。在业内人士看来，本轮A股的上涨叠加外资流入，内资加仓，股民入场，所以形成了成交量和行情的快速上行。目前或依旧处于急涨阶段，市场情绪高涨，估值修复尚在进行中。

“10月10日，作为前期最为强势的两大板块，券商与半导体陷入分歧整理，可见在当前增量资金逐渐不足的背景下，场内资金再度开启了高低切换模式。”沪上一位基金投研人士对第一财经说，整体而言，10月9日的下跌或宣告着市场普涨暂告段落，后续行情或以结构性分化形式延续，因此在应对上，把握热点轮动节奏或是关键。

金鹰基金首席经济学家杨刚也有类似看法。他说：“国庆长假后的指数表现，虽出现较大幅度的震荡及一定的止盈盘压力，但拉长时间段来看，中国经济最终有望克服短期困难并延续疫后复苏态势，并将更进一步激发出庞大内需市场的巨大活力、推动转型升级过程中的高质量发展，仍将会是相对的较大概率事件。”

博时基金则认为，尽管近期A股市场表现强势，但短期内的快速上涨累积了较多的获利盘，市场存在一定的调整需求，因此10月10日市场经历剧烈波动。在其看来，遇到A股短期大涨大跌还是要控制仓位，控制收益与风险，建议投资者保持冷静，不要因为市场的短期波动而过度恐慌，对后续政策动向保持关注。

10月10日，人民银行发布公告称，从即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。

在9月下旬国新办的新闻发布会上，央行行长潘功胜已宣布创设证券、基金、保险公司互换便利新工具以支持资本市场。10月10日的央行公告，意味着上述政策正式落地。该举措也被认为是市场强力托底工具，有助于提升权益市场流动性和投资者信心。

中欧基金对第一财经表示，参考国外相关经验，互换便利的主要形式是非银机构与央行互换资产，如以股换债，然后去市场上进行质押式融资，以提高加杠杆能力。从机构行为的角度来看，这种互换便利可以使非银机构通过资产抵押获得更多流动性，有效改善市场预期。同时在经济预期上行阶段，机构投资者可以有机会利用该工具让市场更快速有效修复合理水平。

编辑/樊宏伟