国庆节后，A股仍在延续脉冲式上涨行情。10月8日，A股三大指数经过大幅高开、回落、重新拉升后，在收盘依然保持了足够有吸引力的涨幅。截至收盘，沪指涨4.59%，深成指涨9.17%，创业板指涨17.25%。

作为资金流入A股的一大主力工具，在公募市场上，ETF交投情绪也愈发热烈。不过随着涨势汹汹的行情催动了资金抢筹，一批ETF二级市场价格，也出现了与基金份额参考净值（IOPV）产生较大偏离的现象。

10月8日，百余只ETF集中发布风险溢价提示公告，提示投资者审慎投资，更有8只基金选择在开盘后主动宣布停牌“冷却”一小时。

如果将ETF的折价率或溢价率超过2%视作定价错位的话，截至9月30日，全市场791只股票型ETF中，价格“失真”的基金高达379只，占比约48%，已接近半数。

110只基金提示溢价风险 8只停牌

作为可以同时在一级市场申赎并在二级市场买卖的产品，经综合估算后的指数成分股实时价格构成了ETF的实时参考净值，二级市场上的买卖金额则构成ETF的交易价格。因为资金冲击、资金清算日期不同等原因，ETF二级市场价格便时现与基金份额参考净值出现偏离、呈现溢价或折价状态的现象。

随着A股进入新一轮强反弹行情，高调的赚钱效应放大了买盘资金的热情。国庆节前后，资金抢筹催生了场内价格与基金净值的偏离，由此导致一批场内基金的溢价率居高不下。

据21世纪经济报道记者不完全统计，10月7日及8日，全市场共有超110只场内基金发布了溢价风险提示公告。在公告中，基金管理人普遍提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，表示“投资者如果高溢价买入，可能造成损失”。

纵观这些基金的主题属性，双创板块相关的ETF几乎占据溢价风险提示的半壁江山，其中又以直接跟踪创业板指数的ETF最为集中。此外发布了公告的ETF还包含部分行业主题产品，如金融、地产、消费等。

而在其中，为了进一步维护投资者利益，更有国联安创科技ETF、中银BOCI创业板ETF等8只基金，选择在10月8日开盘后停牌1小时。如10月8日中银国际证券公告称，为保护投资者的利益，本基金将于2024年10月8日开市起至当日10:30停牌，自2024年10月8日10:30复牌。

“BOCI创业板ETF价格出现较大幅度的溢价，交易价格偏离基金份额参考净值的幅度较大。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。”公司在公告中表示。

然而停牌并未冷却投资者的热情。记者注意到，10月8日收盘，BOCI创业板ETF单日依然上涨了19.98%，以13.96%的溢价率领跑全A股ETF市场，并比9月30日收盘时的溢价幅度更甚。同样选择了停牌的国联安创科技ETF，10月8日的溢价率则紧随其后，高达16.88%。

除ETF外，部分LOF也披露了溢价风险提示或停牌公告，其中一些实施了停牌的基金，溢价率更是高达20%以上。

放眼全市场，ETF价格的“失真”现象在国庆节后有所深化。据Wind数据统计，截至10月8日收盘，全市场共有791只股票型ETF，平均溢价0.46%，而这一数字在9月23日仅不足0.01%。进一步来看，日内超5只ETF的溢价率在10%以上、219只ETF的溢价率在2%以上。

值得一提的是，因为跟踪指数的成分股“跑得过快”，也有一部分ETF尽管近日来同样实现连涨，却反而出现了二级市场成交价格低于实时净值的折价现象。Wind数据显示，截至10月8日，折价率超过2%的股票型ETF共有160只，另外日内共有11只基金的折价率在10%以上。

从跟踪指数的属性来看，同期折价居前的ETF普遍带着“科技基因”。如国泰基金和嘉实基金旗下集成电路ETF，分别以11.44%和11.12%的折价率在股票ETF中排在前两位，富国基金旗下芯片龙头ETF10.84%紧随其后。不难看出，其行业属性基本均集中在科技类细分赛道。

有公募人士向21世纪经济报道记者指出，成分股与基金涨跌幅限制之间的差异，是形成这一折价的主因：“科创板和创业板成分股涨跌幅限制为20%，而市场上大多数ETF的涨跌幅限制为10%，因此在成分股批量涨超10%后，部分ETF可能因触及涨停而无法完全反映其成分股的实际涨幅，由此产生折价现象。”

呼吁投资者审慎决策

集中涌现的折溢价折射出ETF的投资风险，一定程度上为热情过剩的投资者敲响了警钟。

事实上，历史数据显示，ETF的折溢价往往无法长时间维持在高位。华宝证券分析师张青曾在研究中指出，截至2023年5月，国内的上市ETF在2020年以来总共出现了47次溢价率冲破15%的情况，而其维持在15%以上的天数均值仅为1.7天。

在溢价消解后，普涨行情也或将回归板块分野，意味着投资者也需更加注意技术性回撤的节奏，并根据自身的风险承受能力和投资目标做出合理的投资决策。

“节后第一天，股市受到海外机构看涨情绪、国内政策利好、市场资金流动以及行业配置等因素的影响而呈现上涨趋势，但同时也需要关注国际局势、货币政策等风险因素。”有基金销售平台人士向21世纪经济报道记者指出。

节后首日的资金供给来看，当前A股短期仍呈现净流入趋势。截至9月30日，全市场ETF的规模达到3.41万亿元，而这一数字在10月8日进一步上行至3.48万亿元。

10月8日，全市场股票型ETF的成交量则达到3485亿元，其中4只ETF更是创下了历史单日成交量新高，包括易方达创业板ETF日内成交额达到474.86亿元、华泰柏瑞沪深300ETF成交额383.04亿元、华夏科创50ETF成交额254.94亿元，以及易方达科创板50ETF成交额174亿元。

在资金面催动下，多数分析人士认为，短期内脉冲式上涨行情仍将持续，随着有利变化有望令乐观者大幅增加，预计交易机会也仍将增加。

而针对行情快速上涨后是否仍具备可持续性上升空间，记者注意到，机构的判断则相对审慎，整体认为要基于多个信号的确认情况，如财政基调、房价拐点、海外流动性等。

例如永赢基金指出，对于市场能否出现中期维度反转，核心在于财政发力的程度，以及流动性维度能否形成正反馈循环——若财政发力超预期或持续发力、流动性形成了正反馈循环（个人投资者银证转账/偏股基金新发的放量），市场或将出现反转。相反若财政未发力、资金流未形成正反馈，那么市场行情可能终结。

不过可以肯定的是，对于参与A股投资而言，ETF依然是相比个股更容易实现风险平抑，也更容易跑赢后者的回报的投资工具。

大同证券分析师王晓将宽基ETF比作“锋利的矛、坚实的盾”。在此轮飙升行情中，他表示：“在趋势性行情中，可以利用宽基ETF‘锋利的矛’来捕捉指数上涨的β行情；从风险控制上看，ETF年化波动率更低，最大回撤更小，投资者可以在震荡起伏的行情中，利用宽基ETF‘坚实的盾’来控制风险。”

21世纪经济报道记者同样注意到，一批宽基ETF因为规模大、流动性强，也往往拥有更优异的交投热情消化能力，意味着基金对折溢价率的调控更及时、更充分。

Wind数据显示，在全市场平均溢价率上行的背景下，国庆节前规模逼近4000亿元的华泰柏瑞沪深300ETF，其溢价率在9月30日一度也达到3.42%，不过在10月8日已回落至1.7%。跻身千亿规模梯队的4只沪深300ETF、1只中证500ETF和1只上证50ETF，其溢价率则整体从假期前的1.5%~3.5%区间消解至0%~2%区间。

编辑/樊宏伟