7月超预期再次加息惊吓市场后，在今日（9月20日）午间公布的利率决议中，日本央行暂停加息，将政策利率维持在0.25%不变，符合市场预期。

日本央行表示，日本经济可能实现高于潜力的增长，核心CPI同比涨幅近期一直在2.5%~3%区间，但适度调升通胀预期，预计通胀在为期三年的预测期内，即到2026财年下半年的水平将与日本央行的价格目标大致一致。但同时，仍需要关注市场走势对经济和通胀的影响，经济活动和价格的不确定性仍然很高。

日本央行还强调，外汇波动对价格的影响已大于以往，必须警惕金融市场和外汇市场波动对日本经济和物价的影响。利率决议公布前，日本财务大臣铃木俊一也表示，美联储主席鲍威尔对美国经济的看法与日本的观点一致，将关注美联储决议对日本经济的影响。

决议公布后，美元对日元先涨后跌，一度跌破142关口。日经225指数波澜不惊，维持了此前涨势。10年期日本国债收益率小幅下降0.4个基点。

年内可能再次加息

虽然此次按兵不动，但市场仍预计，日本央行年内还将再度加息。一项调查显示，在受访的53位经济学家中，约87%的人预计日本央行将在明年1月底前提高借贷成本，53%的人认为12月是最有可能进行调整的月份。

调查结果还显示，绝大多数分析师认为，日本央行7月31日加息后几天的全球市场动荡，并没有吓到日本政府，使他们偏离货币政策正常化的轨道。过去四周，九名董事会成员中有五人表示，如果日本央行的通胀目标得以实现，他们将再次加息。

在最新发布的9月份全球经济展望报告中，评级机构惠誉也表示，日本央行有更大的加息空间。该机构分析称，由于核心通胀率连续23个月高于日本央行的目标，且企业准备提供“持续的”和“可观的”工资，目前的形势与上世纪90年代“失去的十年”截然不同，这符合日本央行“良性工资-价格周期”的目标，从而增强了日本央行能够继续将利率提高至中性水平的信心。基于此，惠誉预计，日本央行的基准政策利率将在2024年底达到0.5%，2025年达到0.75%。该机构补充称，如果日本央行采取更为“鹰派”的立场，可能会继续对全球产生影响。

而All Nippon Asset Management首席策略师森莫瑞塔（Chotaro Morita）则称:“全球市场参与者都在讨论美国经济放缓或衰退的可能性，他们认为美联储利率最终将降至3%以下。如果经济环境迫使美国利率低于3%，日本央行持续加息将变得不可能。”这点忧虑日本央行和铃木俊一今日也均提及。

市场人士还正试图判断日本执政党自民党的党魁选举是否会影响日本央行的政策路径。鉴于该党在议会中的主导地位，这次选举的获胜者几乎肯定会成为该国的下一任首相。在回答这个问题的36位经济学家中，86%认为，主张放松货币政策的高市早苗会让日本央行的正常化任务变得困难，其他几位候选人也表示支持收紧宽松的货币政策，以支撑日元并抑制通胀。自民党党首选举将于9月27日举行。

机构CBA的货币策略师Samara Hammoud称，日本实际利率仍为-2.5%左右的负值，而日本央行估计中性利率在-1%~0.5%之间。因此，在保持金融环境宽松的同时，日本央行有进一步加息的空间。我们的基本情况仍是日本央行下一次在10月加息25个基点，但存在推迟到12月加息的风险，因为最近的市场动荡和即将到来的自民党选举可能会使日本央行在加息方面更谨慎。

日元仍有反弹空间？

日经225指数在利率决议公布前涨幅扩大至2%，领涨亚太主要股指。券商Okasan Securities的高级策略师Rina Oshimo称：“对于日本股市来说，美联储如预期大幅降息，而日元没有继续升值，可能是最理想的结果。”三菱UFJ摩根士丹利证券的高级投资策略师Kohei Onishi也表示，外汇对日本股市波动的影响可能会减弱。

日本股市持续上涨的同时，日本股票发售规模触及二十年高点。统计数据显示，自始于4月1日的财年以来，日本公司已进行了77笔股票发售交易（包括首次公开募股、股票增发、股票相关债券发行），规模总计约2.9万亿日元。这是自2004财年以来的同期最高水平。“解除交叉持股、IPO交易涌现是日本股权资本市场的驱动力。”美银证券驻东京的日本全球资本市场主管Shu Nagata预计，本财年交易数量有望超过200笔，交易规模或将达到6万亿日元。

而日元对美元在美联储降息靴子落地后，持续回落。降息前，日元对美元一度升破140，但由于美联储虽然单次降息50个基点，但鲍威尔对进一步降息预期泼冷水，市场预计美日利差不会很快继续收缩，日元回吐此前涨幅。今日利率决议公布，日元对美元在142附近徘徊。

上述调查中，受访分析师普遍预期，后续日本央行坚定持续加息路径的“鹰派”立场将支撑日元，中东地缘局势紧张和美国大选不确定性也支撑日元的避险买需。Onish也预计，日元未来可能仍会逐步对美元走强，但升势将比近期温和得多。而对于日元升值空间，受访分析师预期，日元对美元升值至125左右，才可能令日本央行无法继续加息进程。（后歆桐）

编辑/田野