大胆建仓果断抢筹的红利ETF开始控制仓位。

最新披露的红利ETF基金上市交易书显示，红利ETF上市前股票仓位降至最近三个月的最低建仓水平，多只红利ETF上市前股票仓位不足10%甚至低于5%。

与此同时，多只科技、消费类ETF在上市前的建仓节奏却极为果敢，与红利ETF的谨慎策略形成反差。多位基金经理指出，近期已减持红利股票，并增加非稳健类成长股，红利股票波动率显著加大已凸显切换信号。

红利ETF建仓策略突变保守

在股票市场风格切换迹象显现，高股息波动率加大的背景下，上市交易的红利ETF基金建仓节奏快速下降。

景顺长城港股红利低波ETF基金发布的交易书显示，该ETF将于8月22日正式上市交易，但截至目前，该ETF的股票仓位仅有不足10%。此外，具有红利风格属性的东财沪深300ETF将在8月19日上市，但截至8月12日，该ETF的股票仓位也仅有10%。而在一个星期前，国泰基金旗下的红利港股ETF基金在上市前的股票仓位甚至不足5%，这一股票仓位数据也是红利ETF在最近三个月的最低建仓水平。

红利ETF基金的建仓突然变得谨慎起来，显然与此前的高歌猛进的建仓状态大有不同。即便同一家基金公司旗下的两只高度相似的港股红利ETF，仅仅因时间前后，也出现了明显的股票仓位差异。

券商中国记者注意到，在一个月前，景顺长城基金旗下的另一只港股红利ETF——港股国新红利ETF，在正式上市交易前的股票仓位已快速达到总仓位的43%。当时该ETF的上市时间点在今年七月初，但仅仅一个月的时间，红利股票赛道风格画风突变，景顺长城最新推出的港股红利低波ETF基金，上市前的仓位甚至低于10%，一个月前43%的股票仓位到如今不足10%的仓位，或暗示了基金经理对当前红利赛道的谨慎策略。

事实上，在一个月前多只定位于港股红利赛道的ETF，在建仓节奏上都呈现出进攻性的一面。除了当时的景顺长城基金，广发基金、南方基金在港股通央企红利ETF上的股票仓位迅速达到33%、41%。

业绩披露缓解基金焦虑，科技、消费ETF买入积极

相比于公募突然在红利ETF上大幅度降低建仓节奏，科技、消费赛道的ETF建仓却开始稳扎稳打。

广发粮食50ETF在8月16日发布信息显示，这只将在8月21日上市交易的大消费类ETF截至8月14日的股票仓位即快速达到27.8%。在建仓的股票选择上，该基金目前已将安井食品、金龙鱼、大北农、梅花生物、隆平高科等消费龙头股列入了ETF第一批建仓股。

此外，博时基金旗下的科创板芯片ETF近期也发布公告，其在距离ETF上市时间还有一周的情况下，该ETF买入的股票仓位即达到了17.9%，包括中微公司、海光信息、澜起科技、华海清科、拓荆科技、寒武纪等芯片龙头股成为该股首次建仓买入的优选对象。

科技、消费等超跌赛道ETF建仓上的积极与红利ETF建仓谨慎形成的反差，很大程度上因当前市场风格切换迹象明显。业内人士指出，在市场存量博弈的过程中，已围绕红利板块为主线演绎超一年有余，板块整体的配置性价比有所降低，资金倾向于在板块内部选择基本面相对占优的方向。随着上市公司半年报预告逐渐披露，数据显示多家煤炭上市公司2024年的利润增速并不乐观，基本面较弱也使得红利赛道股票的股价阶段性承压，而近期的不少科技、消费股2024年中期业绩披露表现不俗，也缓解了不少基金经理对成长股业绩的担忧。

基金减持红利股动作频频，超跌赛道悲观预期释放

显而易见的是，在人工智能、机器人等新兴技术大爆发的当下，以煤炭、电力、银行、公用事业挑起股票市场大旗本就不符合市场趋势逻辑，而在红利赛道超涨背景下，基于风格切换和博弈带来的调仓也使得红利的风险大幅度显现。

广发均衡增长基金经理冯汉杰认为，以红利为代表的稳健类资产估值水平进一步抬升，越来越多的相关个股开始变得昂贵，虽然可能还达不到极致的程度，但也能观察到这类资产内部也开始出现相当的分化以及波动率的放大，这通常也是行情进入中后期的信号，尽管出现追捧价值类、低估类资产的声音很正常，但投资者仍需甄别这些认识的转变，究竟是自己真实的需求，还是仅仅又一次被短期的行情所裹挟？持仓信息显示，冯汉杰减持了红利稳健类资产。

“我们的持仓进一步向红利赛道以外的非稳健类资产倾斜。”冯汉杰表示，下一阶段，权益方面的选择仍将继续观察基本面的长期变化因素，以及市场的价格变化，根据这些要素的组合来调整投资决策。

看好成长赛道恢复性增长的长城基金汪立也认为，经历多轮下跌与风险释放，消费和医药板块估值较低，但行业盈利拐点迹象仍未显现。由于板块整体调整时间长，行业资金拥挤度较低，或可挑选内部具有较好比较优势的细分领域。例如创新药受益于国内外产业政策利好，一方面前期我国出台了一系列创新药利好政策，包括《全链条支持创新药发展实施方案》等，另一方面近期海外降息预期升温，创新药投融资有望迎来改善。

在今年6月末减持红利龙头股的易方达商业模式优选基金经理郭杰亦认为，市场对成长赛道股的情绪过于悲观，市场钟摆随时可能回摆，并为此做好了准备。基于此，郭杰管理的该基金减持红利的同时，大幅度增加化妆品、广告媒体、互联网龙头和食品的配置仓位。

郭杰解释他的操作时指出，尽管当前市场对权益资产的定价，特别是优质个股的定价，是按照经济下行的状态进行线性外推，但已经明显低于这些企业能够稳定经营下去的内在价值，这是市场违背常识的地方。

“特别是我们重仓持有的消费类个股，行业自身因为其面向大众、重复消费、品牌化的属性，商业模式的稳定性和持续性极强，自身面对经济波动具备很强的韧性。”郭杰分析认为，当下的数据下行是被市场拿来线性外推，从而悲观地认为业绩持续下滑，甚至没有未来，这明显与其行业自身的属性相左，但基金经理本身对此类个股未来的前景充满信心，中长期追求模糊的正确，在当前市场出现悲观定价时坚定持有，预期能够获得稳健的回报。

编辑/范辉