美债投资者再次押注债券价格反弹,完全无视美联储“鹰派”指引
上海证券报 2024-06-19 19:29

在一次次预期美债将迎来多年难遇的牛市,却屡屡失望铩羽而归后,美债投资者再次开启新一轮“冲锋”。

近期,美债市场突然进入忽略美联储官员表态和指引,而更加关注经济数据的交易模式。随着近期美国通胀数据、劳动力数据、消费数据频频疲软,虽然一些美联储官员依旧放“鹰”,美债交易员也仍继续大举押注美债反弹。但鉴于去年底至今的美债走势,美债市场再次发生逆转的风险也不容忽略。

(第一财经资料图)

交易员大举押注美债反弹

上周三(12日),在美国5月消费者价格指数(CPI)增幅低于预期后,美国国债录得了今年以来最大的反弹幅度之一。随后,不到六个小时,在美联储最新的经济预测暗示今年仅降息一次后,涨势略有消退,但随后由于劳动力市场也出现更多降温迹象,美债在上周四(13日)又恢复涨势。

最终,10年期美债收益率上周五(14日)收于4.2%附近,下跌21个基点,创下自去年12月中旬以来的最大单周跌幅。进入本周,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、克利夫兰联储主席梅斯特和较“鸽派”的芝加哥联储主席古尔斯比都纷纷放“鹰”,表示虽然近期通胀数据转好,但需要看到更多数据,通胀风险仍偏向上行等。但周二(18日)的美国零售销售数据疲软,令美国国债价格继续上涨,美债收益率在过去六个交易日中五个交易日录得下跌。凯投宏观首席北美经济学家奥斯沃斯(Paul Ashworth)在一份报告中表示:“随着近几个月服务消费增长放缓,消费者信心再次暴跌,也许美国家庭并不像我们开始相信的那样不受更高利率的影响。”

还值得一提的是,连最不受欢迎的20年期美债在本周二的标售中,都获得了2.74倍的投标倍数,高于过去六次标售的均值2.67倍,延续了上周10年期和30年期美债标售的火热需求。此次标售的20年期美债最终得标收益率降至4.452%,远低于截至美东时间下午1点的发行前交易收益率4.480%,意味着市场押注美债仍将反弹。

美债近期的走势,令市场人士直呼,美债交易员已进入了经济数据足以“淹没”美联储“鹰派”声音的交易模式。

牛津经济研究院美国分析师卡纳文(John Canavan)对第一财经记者表示,过去一周各期限美债收益率大幅下挫的背后,是因为在一系列疲软的经济数据袭来之际,美债投资者对美联储释放的“鹰派”信号已变得不屑一顾。

确实,近期的一系列美国宏观经济数据都有利于降息预期。5月CPI涨幅低于预期,与今年稍早相比是一个可喜转变,当时频频高于预期的数据引发投资者对通胀重新升温的广泛担忧。同时,尽管工资增长仍然稳定,但其他数据,如职位空缺、失业救济申请和失业率,表明劳动力市场也正在降温。基于这些数据,尽管美联储上周的点阵图暗示仅降息一次,债券投资者目前仍押注美联储年内会降息两次,首次降息将在9月,并因此押注美债反弹。

截至上周稍晚,掉期市场上新的多头头寸主导了美债市场。仓位数据显示,上周五10年期美债收益率一度跌破4.20%,为自4月1日以来的首次。同时,未平仓合约大幅上升,且未平仓合约的走势也与空头回补一致。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据也呈现类似趋势。根据CFTC截至6月11日的数据,资产管理公司增加了两年期至超长期美债期货的净多头头寸,相当于14万份10年期美国国债期货合约。在SOFR期货中,资产管理公司每一个基点的风险增加约820万美元,自2023年7月4日以来首次转为净多头。对冲基金也平仓了相当于约9.5万份10年期美国国债期货合约的美债期货净空头头寸。此外,摩根大通的数据也显示,截至6月17日的当周,摩根大通对美债客户的调查显示,多头仓位上升6个百分点,令所有客户的净多头仓位升至5月20日以来最高水平。空头仓位下降2个百分点,中性仓位下降4个百分点。

贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)负责人博伊文(Jean Boivin)表示,政策制定者“肯定还会继续(就政策前景)发表讲话,但在目前的环境下,市场比平时更需要对他们的讲话内容进行‘打折’处理。相对地,市场会对各种宏观经济数据作出更多、更激烈的响应。”

当心再次逆转风险

不过,市场人士也认为,若美债市场忽略美联储的口头指引,转为更关注数据,从理论上来讲,在推动美债反弹的同时,也存在再次逆转风险。

品浩(Pacific Investment management)短期投资组合管理和融资主管施耐德(Jerome Schneider)告诉第一财经记者:“美债市场现在正对一次次离散的数据作出反应,并且有时有点倾向于反应过度。因此,近期这些积极的(数据)信号就像旭日东升时那样,也就是黑暗刚刚才开始被打破,但长期前景仍有点模糊。”

卡纳文也提示称,如果美国通胀数据重新走强,或经济增长保持较好势头,美联储将继续维持谨慎的货币政策指引,美债投资者也可能重新定价,美债收益率可能长期维持在高位。

比如,去年年底,在通胀急剧下降后,美国国债曾出现强劲反弹,随后在2024年前四个月随着通胀黏性显著,美债市场又大幅逆转。随后,随着近期通胀数据疲软,市场再次调整:自4月下旬以来,10年期美债收益率已下跌了近半个百分点。

编辑/樊宏伟

相关阅读
美债空头情绪重燃!五年期债券更受青睐,流动性冲击会否再现?
​第一财经 2024-10-15
“全球资产定价之锚”发出尖叫!美债空头正在吹响集结号?
财联社 2024-10-09
美联储降息将至!美债录得连续第四个月上涨,后续该如何投?
​第一财经 2024-09-03
美联储年内可能不降息?美股美债投资者开始调整投资策略
​第一财经 2024-04-08
美联储降息前景不明!中期美债基金受宠,引资规模创历史新高
第一财经 2024-03-25
美联储一季度难有降息?调查预计最可能窗口是6月 美债收益率继续走高
财联社 2024-01-24
美债“崩了”
上海证券报 2024-01-03
美联储降息路径迷雾重重 “宽松交易”能否延续?
21世纪经济报道 2023-12-09
最新评论