伴随2月初以来A股市场的持续反弹，灵活配置于债市及权益资产的偏债混合及二级债基业绩明显抬头，“固收+”策略也再度获得市场关注。近23个交易日，偏债混合型基金指数、混合债券型二级指数分别上涨3.72%、3.04%。（2024.02.06-03.15）

不过，经历了近两三年的股票市场震荡后，投资者们对于权益资产的“双刃剑”属性以及“固收+”策略的认知或许更为深刻了。想要让固收+策略发挥出其构建时的理想效果，在市场下行期能稳得住，回撤小一些，同时在市场回暖时把握住机会，不仅要求兼顾固收及股票投资能力，还考验着基金管理人的大类资产配置能力。

从结果看，景顺长城混合资产团队经受住了这一轮市场的考验。近一年，景顺长城混合资产团队管理产品中有11只近一年取得正收益，业绩排名前1/5。以权益仓位不超过20%的二级债基景颐招利为例，截至2月29日，景顺长城景颐招利A基金近半年、一年、三年净值增长率分别达到3.23%、4.02%、15.89%。该基金自成立以来累计净值增长率19.45%。与此同时，该基金成立以来最大回撤控制在了-2.71%，而混合债券二级指数同期最大回撤达到-6.93%，涨幅7.25%。相比之下，景颐招利在攻守两端都大幅超越平均水平，可以说是“稳中有进”的典型表现。（业绩截至2024.2.29，来源景顺长城，已经过托管行复核，同期业绩比较基准增长率分别为1.95%、4.28%、9.81%、13.07%，排名来源晨星资讯、海通证券，截至2024.3.15，回撤数据来源：Wind，截至3.15。该基金2020/9成立以来2021-2023年各自然年度回撤分别为：-1.94%、-2.71%、-2.09%）

据了解，景顺长城基金混合资产投资部，由17年从业经验、12年投资经验的固收大拿李怡文担任总经理，近年来多资产业务得到快速发展。团队中，邹立虎深耕周期股、大宗商品投研，擅长自上而下宏观判断及自下而上选股；徐栋擅长自上而下资产配置以及纯债和转债的切换配置，陈莹擅长捕捉信用债交易机会以及把握股票行业轮动机会，李曾卓卓善于把握行业轮动机会并从中挖掘个券超额收益。目前，产品线覆盖二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型公募基金共22只，截至2023年底，规模达到445亿元。（来源：基金定期报告）过去五年、十年，景顺长城主动固收投资绝对收益率在固收类中型公司中分别排名第2、第3（2/19，3/9，来源海通证券，截至2023.12.31）

在本部门人员投研力量之外，景顺长城积累了长期优势的股票投资部也给予投资支持。例如，景颐招利基金目前由李怡文、邹立虎以及擅长硬核科技成长投资的景顺长城股票投资部总监董晗共同管理。从该基金四季报的配置来看，整体加大了对债券资产的配置，组合久期有所拉长，转债方面主要配置正股相对低估、转债估值合理以及到期收益率较高的品种。基于对股市中长期前景的乐观看法，该基金依然保持高仓位运作，继续超配估值/盈利性价比较高的上游资源板块，前十大重仓股主要配置于紫金矿业、湖南黄金等有色金属、钢铁煤炭等周期股。（仅供举例说明，不代表个股推荐）

展望后市，对于债券市场李怡文认为，2月经济基本面延续偏弱格局，多数化债省份基建收缩明显，整体政策不及预期。春节前，权益市场波动对债券的影响较大，春节后市场逐步对利空钝化，长端、超长端利率债大幅震荡下行，本月下旬中小行存款利率下调后短端收益率也快速下行，曲线继呈牛陡（短端比长端下降更快）。展望来看，在经济基本面未出现趋势性转变前，债券整体风险不大。预计后续资金仍有宽松的空间，相对而言中短端性价比较高。　

对于股票市场，伴随货币政策继续调整、地产政策密集出台，以及稳资本市场相关举措加码，市场出现了较为持续的反弹行情。董晗认为，在产业调研中，符合高质量发展方向的很多企业对于今年和未来的预期普遍比资本市场更有信心。在国内今年稳中求进的大基调下，我们目前需要耐心等待宏观经济数据回暖带来资本市场的持续改善。结构上均衡配置估值合理，符合产业方向的成长板块以及受益经济回暖的顺周期板块。总体来说，当前A股估值处于历史相对低位，结构性低估情况较为明显，随着PPI企稳回升，工业企业利润改善，股票市场具有较强配置价值，后续重点关注经济恢复情况。我们对于未来的市场保持积极乐观。

文/金仁甫

编辑/范辉