在日本股市屡创新高的激励下，韩国也推出了“企业价值提升计划”（Corporate Value-up Program），并不断公布更多细节，试图改善上市企业治理和价值管理，来增强韩国股市吸引力。

韩国财政部还宣布，将提高外国投资者在股债交易时可兑换韩元的便利性，试图复制日本股市的成功。市场投资者似乎也很买账，已经开始押注韩国股市，开年至今流向韩国Kospi指数的外资已创同期纪录。

韩国公布“企业价值提升计划”更多细节

韩国金融服务委员会（ FSC）周一（26日）公布了其推动上市公司改善管理和公司治理计划的进一步细节，借鉴了日本的观点，即与其他亚洲市场相比，韩国股市被低估了。

FSC在一份声明中表示，在“企业价值提升计划”中，管理层优先考虑股东回报的韩国企业将获得“大胆的激励”和税收优惠。企业董事会应在每年制定和实施中长期改进计划方面发挥关键作用，他们将被鼓励自愿在自己的网站和韩国交易所披露相关计划，需披露的财务指标包括净资产回报率或盈利占账面价值百分比等，还需披露提升股东价值的策略。

韩国还将修订管理准则，以确保养老基金和其他机构在作出投资决策时考虑公司的增值努力。具体而言，FSC将在今年第三季度推出“韩国价值上升指数”（Korea Value-up Index），类似于日本的JPX Prime 150指数，由在企业治理和价值管理方面实践最优的企业组成，养老基金和其他机构投资者将使用该指数作为基准。FSC表示，预计在今年第四季度推出的新交易所交易基金（ETF）也将跟踪该指数。

近期韩国监管机构作出的其他变革还包括降低资本利得税和股息红利税，这些措施可以增加投资者的税后回报。

过去三年，韩国Kospi指数包括股息再投资的年化跌幅为4.5%，不仅落后于标普500指数同期10%的年化回报率，也落后于MSCI World Index同期7.6%的年化回报率。而韩国股市的主要问题不是基本面：论经济，过去几年，韩国GDP温和增长；论企业盈利，今年Kospi指数成分股企业的盈利有望超过2021年的水平；韩国也不缺乏让人感兴趣的公司，比如三星电子(Samsung Electronics)等。然而，由于韩国股市向来并不是一个对股东友好的市场，因此全球投资者很少愿意持有韩国股票。Kospi指数的市净率仅为0.2倍，这意味着成分股公司的价值低于其总净资产，相比之下，MSCI World Index的市净率略高于3倍。

近年来，韩国一直在努力将其股票债券市场纳入全球发达市场指数。为此，此前，韩国政府取消了外国投资者在投资韩国股票前必须预先注册的要求，并规定当地公司必须提交英文文件。

关于“企业价值提升计划”的具体指导方针还将继续完善，计划于今年上半年最终确定。

FSC的声明称：“一旦这些措施结合起来，在增强对我们资本市场的信心和传播优先考虑股东价值的文化方面将产生更大的效果”。

提高外资可兑换韩元便利性

除了“企业治理改善计划”外，韩国还多管齐下，扩大了外资进行股债交易时，可兑换韩元的银行范围，以此获得最优惠的韩元报价。韩国财政部上周三（21日）的一份声明称，这将允许全球投资者“临时透支韩元来结算股票和债券交易，减轻因外汇手续延迟而导致的潜在结算失败的负担”，第一季度就将修改相关规定，以降低全球投资者的外汇成本。

韩国央行的外汇市场团队经济学家Cho Hyeun-Myeong在一次简报会上表示，韩国当局希望减少海外投资者对“换取韩元时很难获得好报价或外汇对冲量有限”的误解。

这是韩国当局加大吸引外国投资者和改善市场准入的又一努力。此外，韩国政府还允许一些外国银行参与当地银行间市场，并计划从7月开始延长在岸韩元的交易时间，还取消了外国投资者需要在与其交易的每一家当地银行设立账户的要求。

韩国财政部此次的声明称，外汇结算失败的风险阻碍了全球投资者积极参与和当地银行的外汇交易。政府的目标是根据全球惯例，提高全球投资者的投资便利性。

外资开始押注韩国股市

多番动作之下，海外投资者确实将目光投向了韩国。据媒体汇编的数据，今年外国资金已累计向Kospi指数投入了10.5万亿韩元（79亿美元），为1999年有相关交易数据以来的同期之最，比任何其他亚洲新兴经济体流入外资都多。Kospi指数在今年年初遭遇挫折，但随着韩国政府鼓吹类似日本的改革以提高股票估值后，其命运发生了逆转。自1月17日韩国政府首次公布部分计划以来，Kospi指数已上涨了7.1%左右，涨幅是MSCI World Index同期的两倍多，使得该指数目前总计比1月低点涨约9%。

虽然这并非韩国首次试图解决韩国股市长期的折价问题，但投资者押注此次“自上而下”的改革将带来更实际的结果。随着市场越来越确定改革何时、以多快的速度正式实施，市场人士预计，韩国股市应该还会有更大的上涨空间。

首尔人寿资管公司的首席投资官达坤（Kang DaeKwun）表示：“大部分目前已流入的外资似乎来自多策略对冲基金，其中不少出于动物精神的本能涌入韩国股市。但我也听说，不少资金也来自长期投资基金。”以估值低廉著称的股票是外资的主要目标，现代汽车(Hyundai Motor)和KB Financial Group等银行股是外国投资者的最爱。

FSC透露，总部位于英国的海外基金在1月流入的外资中占比较大，购买了3.2万亿韩元的韩国股票，2月的外资流入数据将在3月中旬公布。达坤称：“即使已有所反弹，韩国股票仍然太便宜了。改革永远不会太晚，这些改革措施所推动的股票上涨才刚刚开始。”

杰富瑞(Jefferies)的全球量化策略主管佩拉穆尼蒂勒克(Desh Peramunetilleke)也称：“韩国股市上有很多‘低垂的果实’，不过改革的执行需要时间，来自日本的经验教训表明，未来韩国股市的上涨之路还很长。”

编辑/樊宏伟