在数据依赖模式下，美联储继续了“打太极”策略。

2023年12月，美联储连续三次维持利率不变，但利率决议后公布的点阵图显示，官员们预计2024年将降息三次、每次25个基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔更是意外表示：讨论降息的问题开始“进入视野”。

鲍威尔所言非虚。当地时间1月3日，美联储发布去年12月货币政策会议纪要。与会者对通胀路径的乐观情绪增强，认为“取得的进展明显”，如果这种趋势继续下去，他们愿意在2024年降息。

但另一方面，市场的乐观情绪也的确有些过头了，会议纪要暗示加息结束，但没有提供降息的时间表。与会者指出：他们的利率路径预测“不确定性异常高”，保持谨慎和视数据而定的决策方式很重要。

随着美联储会议纪要“欲鸽还鹰”，何时降息的谜题依然待解，市场的乐观情绪也受到冲击。2024年第二个交易日，市场仍阴霾笼罩。1月3日美股继续走低，标普500指数下跌0.8%，纳斯达克指数下跌1.18%，道琼斯工业指数下跌0.76%。上周美国10年期国债收益率一度跌至3.78%，但本周开始飙升，3日盘中一度升破4%。

通胀风险降低

需要注意的是，美联储不再使用“不可接受的高”（unacceptably high）来形容通胀，为2022年6月以来首次。

与会者提到了六个月通胀数据向好以及供需趋于平衡的迹象，美联储内部经济学家对通胀更为乐观，下调了通胀预期并认为通胀的持续性不会那么强。

劳动力市场降温也有助于控制通胀。美国劳工统计局1月3日发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，2023年11月职位空缺数量为879万个，为2021年4月以来最低，低于市场预期的885万个，其中运输仓储、政府部门、商业服务和休闲酒店业的空缺明显减少。

职位空缺的减少与劳动力参与率的提高将使劳动力市场更加趋于平衡，有利于抑制工资增长，进而助力美联储控制物价。职位空缺与失业人数之比维持在1.4，过去一年这一数字大幅下降，表明劳动力供需已趋于平衡，对比来看，2022年最高曾达到2比1。

另一方面，与会者仍然担心高通胀继续伤害美国家庭，特别是那些无力承受更高价格的家庭。通胀率仍然高于目标，核心通胀压力依然存在，需要看到更多证据表明通胀压力正在减弱，然后才能对通胀率持续回落到2%有信心。

美联储仍需摸着数据过河

在数据依赖模式下，美联储会议纪要仍延续了“打太极”的风格。

美联储官员们重申，在确认通胀可持续下降之前，货币政策在一段时间内保持限制性立场是合适的，同时与会者认为政策利率可能达到或接近本轮紧缩周期的峰值。

虽然这为再次加息留下了空间，但点阵图预示着这轮几十年来最激进的加息周期已经结束，美联储2024年将开始降息。美联储去年12月公布的“点阵图”显示，2024年年底利率将降至4.75%～5%，较当前的水平低75个基点。市场的预测更加激进，预计今年降息的幅度将达到150个基点，第一次可能出现在3月份，今年将降息六次。

但多位美联储官员给降息很快到来的猜测泼了冷水。例如，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯警告称，考虑2024年3月降息“为时过早”，美联储并没有真正在讨论降息，暗示市场的反应可能过度。

在美联储谨慎态度背后，前方仍迷雾笼罩。如果薪资增速持续强劲或经济增长高于预期，可能会减缓甚至威胁到抗通胀进程。美联储预测2024年美国经济将增长1.4%，比2023年低得多，但就业不会受到太大影响。

里士满联储主席巴尔金表示，美国经济软着陆的可能性看起来更高了，但远非必然。他还表示，对通胀路径更有信心之后才会支持降息。虽然巴尔金承认，多数官员预计2024年会降息，但对于通胀继续下降和整体经济表现这两个问题的确信程度将决定利率调整的步伐和时机。

对于美联储工作的艰巨性，巴尔金形象地将美联储的工作比作恶劣天气下飞机降落：机场就在眼前，但飞机降落并不容易，尤其是在前方迷雾的情况下，逆风和顺风都会影响你的航向。这种情况下，很容易转向过度、做得太多，或者转向不足、做得太少。

编辑/樊宏伟