华创证券自去年5月竞得太平洋证券10.92%股权后，市场一直对双方存在并购重组预期。如今时隔一年有余，监管在反馈意见中重点关注了华创证券投行撤否罚单整改情况、自营和资管业务风险等。

华创投行撤否罚单和自营业务风险等被关注

证监会一是要求华创证券说明是否已就入股太平洋证券履行完备的决议程序，包括但不限于上市公司决议和信息披露程序。二是2023年9月，华创证券因投行业务部分撤否项目内控意见未有效落实、内核委员会履职不尽责等问题，被出具警示函，证监会要求其说明是否已对相关问题进行整改。三是要求华创证券梳理自营业务、资管业务及子公司管理等情况，并对是否存在风险进行评估。

华创证券是贵州省内唯一证券公司，太平洋证券则扎根云南，双方均处于西南地区。以2023年上半年营收情况看，华创证券实现营收15.57亿元，同比增长32.03%；净利润3.85亿元，同比增长88.79%。太平洋证券则实现营收7.49亿元，同比增加1.17%，净利润为2.10亿元，由亏转盈。

华创证券早在2019年就有收购太平洋证券部分股权意愿，并向太平洋证券第一大股东嘉裕投资支付了15亿元保证金。但后期交易环境变化，双方放弃交易，但嘉裕投资并未按约定全部归还保证金，遂被华创证券告上法庭。最终，2022年5月27日，华创证券以17.26亿元竞得嘉裕投资持有的太平洋证券10.92%股权，且一旦过户成功，将跻身第一大股东位置。

尽管此后资本市场上对华创证券和太平洋证券合并讨论颇多，但该股权变更事宜一直进展缓慢。直到今年9月21日，太平洋证券公告称，证监会受理了股东变更行政申请许可。如今又过两月有余，股东变更事宜又获新进展。

监管反馈意见提及的投行罚单，即指今年9月，因投行业务存在薪酬递延人员范围较少等违规，华创证券及时任分管投行业务高管叶海钢、内核部门负责人高瑾妮均被出具警示函。Wind显示，华创证券今年共有9个保荐项目，其中3个主动撤回。

监管还要求华创证券梳理自营业务、资管业务及子公司管理等情况，并对风险进行评估。

根据华创云信的三季报数据，华创证券前三季度自营业务收入为12.45亿元，同比增加107.63%。资管业务手续费净收入为6218.42万元，同比下滑9.31%。

子公司管理方面，华创证券控股子公司华创期货在今年7月被重庆证监局采取责令改正的措施，并记入证券期货市场诚信档案。

据重庆证监局，华创期货私募资管业务存在两项违规：一是私募资产管理业务主要业务人员和相关管理人员收入递延支付机制不合理，个别人员收入实际递延支付比例不足40%。二是未严格执行私募资产管理业务有关风险控制措施，如在2022年12月前未对管理的全部集合资产管理计划投资于同一资产的资金是否超过该资产的25%实施有效监控，2022年12月后实施的有关监控未留痕；管理的某集合资产管理计划进行债券逆回购时，个别债券的质押比例超过公司内部有关制度规定的质押比例上限。

还有哪些券商存在并购预期，有何进展？

值得一提的是，在券业并购预期升温下，太平洋证券和华创云信曾在今年7月、10月和11月均出现大涨行情，收获多个涨停板。不过，从近期表现来看，双方股价均有所回调，截至12月22日，太平洋证券12月累计下跌3.16%，华创云信则累计下跌7.13%。

目前，除太平洋证券和华创证券外，具备潜在并购重组预期的券商还有三组，分别是方正证券和平安证券，国联证券和民生证券，浙商证券和国都证券。

其中，证监会此前要求，在12月19日前提交有关中国平安同时控股前述两家券商的解决方案。据媒体报道，中国平安已经提交了相关方案。

国联证券方面，其控股股东国联集团已经获批成为民生证券第一大股东。据国联证券，和民生证券具体整合事宜尚需与相关各方沟通，相关工作尚未开展。

浙商证券方面已经披露了收购国都证券19.1454%事宜，但目前交易尚处于初步筹划阶段，还具有不确定性。

开源证券非银分析师高超认为，在集约式发展(限制股权融资)、扶优限劣和鼓励行业并购整合的监管导向下，叠加行业竞争加剧、盈利分化加大，证券行业并购整合有望进入加速期，并购主线或成为2024年券商板块的重要主线机会。

谈及并购后的影响，国信证券非银分析师孔祥分析称，财务绩效看，并购是否创造价值要看买入价格，如支付对价和协同效应(体现在业务份额、成本优势等)，但协同效应较难评价。海外经验研究表明，由于并购出价过高，大多数并购难以创造价值，本质是支付价格过高，协同效应不足。总体来看，并购在短时间内可以提升并购方的ROE和股价增长，但长期效果尚不明显，资源整合的协同效应仍尚待挖掘。 (马静)