同业存单利率突破“上限” 后续走势预判现分歧
上海证券报 2023-11-04 09:12

因近期利率“上限”被突破,同业存单成为债市关注的焦点。

通常来说,1年期同业存单利率“上限”是1年期MLF(中期借贷便利)利率,但近期这一“上限”却被突破。截至11月1日收盘,1年期AAA级同业存单收益率报2.57%,而1年期MLF利率为2.5%。

究其原因,业内人士表示,这主要与近期资金面收紧和同业存单供需不均衡相关。对于同业存单后续利率走势,市场则产生了较大分歧。

利率上行成市场焦点

供需关系走弱和资金面收紧,是导致同业存单利率上行的重要因素。

受税期和跨月因素影响,近期资金面持续收紧。同业存单作为流动性管理工具之一,受流动性收紧影响,其利率随之抬高。

供需失衡也是同业存单利率上行的重要原因。中信证券首席经济学家明明认为,二级市场避险情绪加重,货币基金减持存单压降杠杆,导致同业存单配置力量边际减弱。与此同时,信贷投放再度发力,叠加政府债融资节奏加快,银行资金运用规模增加,通过发行同业存单支持负债端的需求抬升。

“由于同业存单持有量较大的货币基金底层资产较为分散,商业银行对货币基金的持有可能采用授权基础法计量,风险权重会有提升,因此商业银行对货基的需求可能也会减弱,间接影响同业存单的需求。”浙商证券固定收益首席分析师覃汉说。

另外,同业存单还将迎来较大规模的到期压力。浙商证券发布研报表示,11月第二周是年内存单到期规模的次高峰,存单到期压力未完全释放。10月中下旬和11月中上旬是存单到期高峰,11月6日至11月12日还有8301.5亿元存单到期,到期滚动发行压力较大。

调整是否到位存分歧

关于后续同业存单的利率走势,目前市场存在较大分歧。

明明表示,从预期角度看,市场担忧主要集中在短期资金方面,考虑到后续货币政策仍有发力空间,其预计阶段性调整后同业存单利率上行压力将有所缓解。“当前同业存单收益率已超过1年期MLF利率,两者利差压缩至近1年的最低水平,在流动性环境没有发生明显转变的背景下,我们预计后续同业存单利率易降难升。”

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为,从需求端来看,资金偏紧也会影响广义基金配置同业存单积极性。另外,广义基金负债端稳定性不足,对未来的市场预期也并不稳定,更倾向于配置更短期限的同业存单,进一步加大同业存单特别是长期限品种的发行难度。“当前并不具备去杠杆的政策背景,也不具备货币政策简单转向的基础,预计同业存单利率还不至于大幅显著上行,但内外均衡叠加宽财政,近期的政策变化可能也很难带来同业存单利率短期显著下行空间。”

也有观点认为,短期同业存单利率可能还会上行。覃汉解释称,同业存单发行和成交还未放量,说明需求端买入力量还不强,当前量价可能还没形成新平衡。前期市场对存单利率的心理预期点位是1年期MLF利率,即2.5%附近,当前存单价格缺乏新的、合理的市场定价锚,存单利率上行空间可能被打开。

编辑/范辉

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