今年以来，险资持续增配债市引发资本市场关注。近期，中信证券首席经济学家明明团队统计的数据显示，第一季度，险资在二级市场合计净买入债券现券5510亿元，其中利率债和银行“二永债”（二级资本债、永续债）是重点配置对象。

从险资二季度乃至全年的配债趋势来看，川财证券宏观高级研究员崔裕对《证券日报》记者表示，预计险资会继续增配银行“二永债”和利率债等品种。“二永债”对险资而言是一种新兴品种，具有较高的收益率和较低的风险，与险资配置风格相匹配；利率债具有较低的信用风险和市场风险，与险资长期稳健投资的属性也相匹配。

重点增配利率债、“二永债”

险资是今年以来重要的债市增配力量。数据显示，第一季度，险资净买入债券现券5510亿元，其中利率债、信用债、同业存单和其他债券（以“二永债”为主）的累计净买入额分别为2156亿元、654亿元、789亿元和1911亿元。

险资加大利率债与“二永债”配置力度，既与去年四季度的债市回调、相关品种性价比提升有关，也与险资内在配置需求有关。

明明对记者表示，保险机构资产负债管理的核心是“偿二代”，注重偿付能力充足率达标，这要求保险机构资负两端久期匹配、现金流匹配和成本收益匹配，同时对信用债资质要求较高。此外，新会计准则IFRS9和IFRS17的实施，将会使险企资负两端价值波动加大，进而对投资端稳定性提出更高要求。这都加大了险资对流动性和安全程度更高的利率债和高等级“二永债”的配置诉求。

崔裕也表示，从险资角度看，增配利率债、“二永债”等品种可能会使险资的资产负债匹配更加稳定，也能提高保险资金的长期稳健性。不过，需要提醒的是，险资机构需要注意风险集中度的问题，避免过度集中投资某些债券品种，增加资金运用风险。

实际上，险资增配债券不仅有利于资产负债匹配管理，也对债市有积极影响。崔裕表示，从债市角度来看，险资作为长期资金的重要来源，增加对债券市场的投资可以提高市场流动性，推动债券市场的稳定发展。此外，险资在投资债券的过程中，也可以促进市场上一些新兴领域债券品种的发展，为市场提供更多的投资机会。

仍将加大债券配置力度

从今年二季度乃至全年来看，多位业内人士认为，险资仍将加大债券配置力度。一些头部险企也表态称将择机增配相关品种。

实际上，银保监会披露的数据显示，截至今年2月末，险资债券配置余额达10.6万亿元，占险资运用余额的比重高达41.23%，是第一大配置品种，且该比例已经创下2014年以来的新高。

“从往年保险机构对债券的托管规模环比变化来看，二季度是其全年配置力量最强的时期。”明明表示，近年来险企资产端配置以债券为主，包括利率债、高等级信用债等，国有行和股份制大行的“二永债”也是增配对象。从配置规模看，险资运用与保费增速相匹配。2023年全年仍将对尚存票息且流动性尚佳的国有行和股份制大行的“二永债”及高等级城投品种进行布局。

崔裕也表示，险资运用的基本原则是安全性、流动性和收益性，债券具有期限结构丰富，收益稳定的特点，债券市场的特点决定了其始终是保险资金运用的主要渠道，在保险资金的投资组合中占据主体地位。险资债券投资规模巨大，高效规范的债券市场可对保险资金运用提供良好支撑。今年保险公司资产端的配置仍将以债券为主。险资或会根据市场变化灵活调整配置策略，比如在信用债等品种的配置上会更加注重风险控制，避免风险集中。

从险资机构的表态来看，中国人寿副总裁刘晖表示，今年公司将做强固收底仓，重点是提升票息收益和资产久期，对于长久期、低风险的利率债会应配尽配，同时竞争性地配置信用类品种。

此外，太保资产总经理余荣权表示，今年长久期利率债仍是主要配置方向，将根据市场形势把握好长久期利率债配置时机和节奏。

一家中型保险资管公司相关负责人也对记者表示，一季度以来，公司积极增配了商业银行资本补充债等部分信用品种，下半年将视债券市场波动情况，逢高开展配置。

编辑/范辉