网下打新规则调整在即 私募基金须合规展业
证券日报 2023-02-15 10:37

近日,中证协制定的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》等自律规则(以下简称“拟定新规”),对参与打新的私募基金管理人提出多个方面的规范要求。

上海锦天城(广州)律师事务所合伙人许瀚律师对《证券日报》记者表示,拟定新规的制定目的是使网下打新更规范化,对比目前正在执行的规则,总体调整不大。

具体来看,私募基金管理人注册网下投资者应具备一定的资产管理实力,其管理的在基金业协会备案的产品总规模最近两个季度应均为10亿元(含)以上,且近三年管理的产品中至少有一只存续期两年(含)以上的产品;明确私募证券投资基金配售对象注册类型仅限于权益类、混合类产品,且私募证券投资基金80%以上的资产直接投资于股票、存托凭证、债券、货币市场工具;强调产品投资经理应具备两年(含)以上权益类资产研究或权益类、混合类产品投资管理经验。

据私募排排网组合大师数据显示,截至今年2月初,处于中基协备案存续中且管理规模超10亿元的私募证券管理人一共有730家,在全部8599家私募中占比为8.49%。

因诺资产、千惠资本等私募机构均符合拟定新规中的相关要求。千惠资本投资总监程源对《证券日报》记者表示,“公司将继续参与网下打新项目。”因诺资产则坦言,“网下打新收益近两年有明显衰减,并非长期稳定收益来源,对公司来说属于额外附加收益。”

谈及当下打新策略要点,受访私募机构认为,收益关键靠精选打新标的。

程源表示,自2021年9月份询价新规发布后,新股发行价格及估值出现大幅提升,新股上市首日涨幅收窄。目前,千惠资本采取择优打新的策略,通过对拟上市企业的技术水平、发展情况、所处赛道前景等各方面进行分析,结合PE和DCF两种估值方法计算出的价格,综合判断公司价值。精选优质公司参与网下打新,从而获取稳定收益。

结合去年情况,因诺资产介绍,“市场有效性显著增强,新股频繁出现破发情况。公司会对标的进一步筛选,精选打新标的。”

展望未来,许瀚认为,网下打新应该会有新的机会,在拟定新规即将出台的背景下,也要求私募基金管理人将网下打新纳入合规风控体系,指定专职人员加强合规管理和风险控制,方能合规展业。

受访私募机构也表态,将在打新策略上积极谋变,以寻求更好的收益率。

“在一级、二级市场利益分配、市场博弈机制的调整下,打新底层逻辑发生深刻改变,不少市场参与者阶段性进入或退出市场,呈现一定的动态平衡。”程源认为,首发上市企业的平均募资金额显著提升,而破发概率提升成为常态,所以过去机构“应打尽打”的策略或将逐渐失效,新股定价逐步回归理性。

程源同时介绍,今后千惠资本将继续采取择优打新的策略,避免“三高”(高单价、高估值、高募资)新股的参与比例,防止项目收益出现较大回撤。并加强对新股及行业的研究工作,深挖标的公司在市场中的合理定价,以保证参与项目的盈利水平,争取在2023年取得不错的收益。

在因诺资产看来,打新收益属于附加收益部分,不会作为主要收益来源。公司会将精力主要放在量化策略研发领域,同时关注打新市场的最新变化。

编辑/范辉

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