自去年10月底创下低点以来，追踪在美上市中国企业的纳斯达克金龙指数迄今累计涨幅已超50%，在全球主要股指中表现亮眼。而同期标普500涨幅为6.56%，纳斯达克指数涨幅为2.02%，道琼斯指数涨幅为10.36%。

中概股从2021年2月触摸市场高点以来，经历了长期下跌。2022年3月，美国证券交易委员会将5家中概股列入“预摘牌”清单，更一度引发市场恐慌。“至暗时刻”过后，中概股回暖之意涌动，背后原因是什么？中概股未来走势如何？

中概股缘何强势反弹

受监管趋紧、疫情冲击等多重因素影响，自2021年2月触摸高点后，在美上市中概股持续下跌，直至2022年10月下旬出现反弹行情。据相关统计，在全球主要股指近3个月涨幅排名中，纳斯达克中国金龙指数涨幅位居第一。进入2023年以来，纳斯达克中国金龙指数更是创下历史最佳开年表现。若以去年10月24日盘中最低点计算，纳斯达克中国金龙指数截至目前的区间最大涨幅已超过90%。

除在美中概股之外，回港中概股也上演了强势反弹行情，富途牛牛回港中概股板块从去年10月底的低点至今累计上涨超70%。以60日涨幅来看，多只回港中概股股价实现翻倍，其中名创优品、涂鸦智能、哔哩哔哩、腾讯音乐、和黄医药均涨超100%。

富途投研团队对上海证券报分析称，短期来看，前期干扰估值水平的风险因素释放与近期利好政策，是市场情绪修复的主要原因。疫情防控措施持续优化、扩大内需政策落地、稳健的货币政策和积极的财政政策等，均对消费市场与资本市场有强烈的刺激效应，这是支撑中概股冲高的主要原因。同时，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）审查结果偏利好、美联储加息幅度边际放缓、全球流动性出现放松迹象，对在美中概股都是积极信号。

“长期来看，疫情后经济大概率是曲折向上的复苏过程。投资机会吸引资本流入，推动经济增长与资产价格上升，进而吸引更多资本流入，中国资产将恢复向上走势。”富途投研团队表示。

科技股整体表现突出

在美中概股这一轮反弹行情中，科技股表现较为突出。去年11月以来，哔哩哔哩累计涨超200%，腾讯音乐涨近150%，阿里巴巴涨超80%，拼多多、京东涨超70%。

对于这一轮以互联网企业为主的反弹，有分析认为，基本面利好与监管转向是提振市场的主因。富途投研团队认为，从基本面角度来看，中概股的基本面取决于国内经济环境、疫情影响和政策推动。前期经受住压力测试的公司，大概率会随着宏观经济好转实现业绩反转。此外，前期风险因子得到释放，国内政策环境更加友好；港交所也出台新规以应对海外监管条例。海外方面，中美两国监管机构在PCAOB审计合作方面初步结果偏乐观。

另一方面，由于互联网企业已处于低估值区间，因此反弹空间较大。“有些投资者认为中概股在2022年大幅下降后估值已经非常合理，开始抄底。经过一轮回调，中概科技股估值已经下降到价值股区间。投资者普遍希望能够用价值股的估值买到成长股。”海投全球CEO王金龙表示。

不过，富途投研团队也提示，虽然近期部分中概股短期反弹迅猛，但后续影响因素复杂且不可控，需注意反弹后的适时兑现。

中概股回港上市潮或延续

近期，多家外资机构积极唱多中国资产。作为中国资产的重要组成部分，中概股的配置价值正在凸显。展望未来，业内人士认为，中概股回归港股仍是主要趋势。中长期看，中概股回归有助于进一步优化港股市场结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈，进一步巩固港股市场作为区域金融中心及中国“新经济桥头堡”的地位。

“中概股回港上市热潮仍会延续。”富途投研团队分析称：首先，香港投融资环境持续优化。香港交易所自2022年进一步放宽和降低二次上市、双重主要上市门槛，持续性利好吸引在美中概股的目光；其次，南向资金对中概股的交投活跃，中概股根植于中国市场，基本面更易于内地投资者理解与追踪。

随着BOSS直聘、金山云分别于去年12月22日、12月30日以介绍上市的形式在港交所主板完成双重主要上市，目前港股市场的中概股回港公司已达到30家。中金公司研究部策略分析师刘刚预计，更多符合条件的中概股将回归港股，测算将有超20家公司符合回归条件。

在具体回归方式上，主要上市或成为更多中概股的选择。“考虑到双重主要上市可以在外部上市地位出现变化时仍保持其在港上市地位不受影响，且可纳入港股通范围，因此我们认为采用或转为主要上市将成为主流。”刘刚说。

编辑/樊宏伟