上周A股市场整体震荡回落，结构性分化特征明显。10月底以来，市场在国内政策显现积极变化等因素影响下展开反弹，但近期波动有所加大。风格上，稳增长相关领域及银行、国企表现较好，成长风格表现不佳。对此，机构观点认为，市场前期已具备较多的偏底部特征，A股修复行情依然处于上半场，只是短期修复节奏有所放缓。并且，临近年底，市场对于政策的关注度较高，“跨年行情”进入布局期，预计大盘股占优、价值风格占优行情将持续演绎。

如何看待“中字头”股票崛起？

上周A股市场“中字头”代表的权重股普遍表现较好。

中信建投证券表示，在产业结构转型升级的背景下，作为中国经济稳增长“压舱石”的央企国企会具有利润分配方面的优势。但中信建投证券同时强调，从当前市场情况分析，或许投资者青睐“低位资产”才是“中字头”股票上涨背后的真正原因。无论是此前的信创、医药，还是最近的地产、建筑等方向，其估值性价比都符合“低位”特征。

与此同时，本轮反弹以来，以主动偏股基金重仓的如“电新”板块为代表的大盘成长股表现尤显弱势。中信建投证券表示，这反映出当前市场依旧是存量博弈格局，投资者青睐“低位资产”是核心特征。

国海证券认为，在当前政策和改革预期不断增强的背景下，投资者可阶段性地从主题角度考虑布局“中字头”股票，推荐关注两条主线：一是核心基建领域“中字头”股票，二是科技创新与ESG方向。

年内第二波上涨仍在途中

展望后市，中信证券表示，当前基本面与市场中期修复的趋势高度明确，但投资者对修复的节奏和风险分歧依然很大，叠加宽松的流动性和较低的活跃资金仓位，A股高度博弈和快速轮动的交易特征依然明显。

中信证券预计，12月全国各地优化防疫措施后，将形成常态化防控的新稳态。而稳增长政策发力和明年政策目标清晰，将继续夯实经济中期恢复的基础，有助于形成经济恢复的新稳态。同时，内外流动性改善也是中期市场估值修复的重要支撑。因此，当前A股全面修复行情依然处于政策驱动的上半场，只是短期修复节奏有所放缓。

海通证券同样认为，近期市场受疫情扰动有一些波折，但稳增长政策仍在加码，10月以来的年内第二波行情仍在途中。“看得更长远一些，周期视角下A股当前的性价比很高。”

海通证券表示，从历史经验来看，A股估值水平存在明显的周期性特征。当前股债收益比、风险溢价率等一系列指标均处于周期底部。而A股估值周期轮回的背后是经济周期轮回，当前我国经济正走向复苏早期，A股未来趋势仍然向好。

“跨年行情”进入布局期

临近年底，投资者普遍关心的一个问题是：岁末年初A股行情会如何演绎？

西部证券认为，A股历年来跨年行情的核心逻辑来自三方面：一是年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕；二是1至2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换；三是市场对新一年行情的憧憬带来市场风险偏好提升。

安信证券复盘了2003年至今的岁末年初行情，认为岁末年初A股往往呈现大盘股占优、价值风格占优的特征。安信证券表示，岁末是政策密集出台的阶段，投资者情绪会被充分调动，市场对于来年的预期也会反复博弈。因此，岁末行情机会要好于次年初，上证指数在历年12月的平均收益率是2.75%，在历年1月的平均收益是-0.92%。结构层面上，跨年行情中价值风格往往优于成长风格，大盘股表现优于小盘股，大金融、消费风格占优。

西部证券表示，今年政策核心关注点在于地产链修复、疫情防控政策优化与信息安全产业三方面。因此，今年的“跨年行情”与去年相比虽然起点更晚，但持续时间与修复力度会更强，风格上也会更加偏向价值。

编辑/樊宏伟