进入中报收官阶段，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，震荡是当前市场行情关键词，内外因素叠加下，A股整体可能仍呈现震荡格局，且波动或将进一步加大。

中信证券指出，一方面，政策加力应对经济压力，货币政策已先行，随着中报集中披露并收官，热门行业难超预期，部分冷门行业难低预期。另一方面，外部通胀及衰退风险依然较大。内外因素叠加下，预计A股波动将进一步加大。

中金公司表示，8月底是中报披露的高峰期，需要重点关注企业盈利情况。中期来看，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度。因此，A股整体可能仍呈现震荡偏弱的格局。

国泰君安证券同时指出，考虑以上证50和沪深300为代表的权重板块已有较深跌幅，且估值水平再次临近历史低位，政策相较于7月的边际响应令权重板块进一步大幅调整的空间相对有限，上证指数或仍然处于横盘震荡的区间。

配置方面，成长仍然是多家机构看好的方向。

海通证券认为，近期市场波动加大，对风格切换的讨论较多。虽然从估值裂口和基金持仓角度，当前市场具备部分风格切换条件，但基本面或政策面催化不够，时间也尚早。因此，继续看好高景气成长。

国泰君安证券也指出，由于不同投资者对当前经济增长预期分化拉大，以及风险偏好两端走，回调后布局重点在成长。

中信证券：波动将进一步加大

展望后市，已开启的切换预计将持续推进，本轮切换既不是简单的小切大，也不是传统的成长切价值，而是赛道内高切低，行业间热切冷的“非典型切换”。

同时，政策加力应对经济压力，货币政策已先行，国常会19条接续稳增长，中报集中披露并收官，热门行业难超预期，部分冷门行业难低预期，外部通胀及衰退风险依然较大，内外因素叠加下，预计A股波动将进一步加大，建议配置重心继续转向偏冷门行业。

具体而言，首先，多因素叠加压制经济修复斜率，稳增长政策加力，货币政策超预期降息宽信用，预计未来LPR还有进一步压缩空间，国常会布局19条稳增长接续措施，看点是“准财政”发力，重督导地方执行。

其次，中报业绩集中披露并收官，业绩分化加速资金调仓，加大市场波动，结构上热门行业难超预期，冷门行业优于预期概率更大，前期市场错误定价纠偏后，行业估值将与盈利预期重新匹配。

最后，预计外部高通胀持续期更长，美联储表态后，经济衰退的风险也更大，预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。

配置上，预计本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马。行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。

中金公司：震荡偏弱

展望后市，A股整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点。

具体而言，成长风格在前期反弹后，性价比已有所减弱。8月底，是A股上市公司中报披露的高峰期，还需要重点关注企业盈利情况。

中期来看，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

配置上，建议投资者以低估值、与宏观关联度不高，或景气程度尚可且有政策支持的领域为主，以及中报业绩可能超出预期的行业。

不过，成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，后续波动可能开始加大，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

中信建投证券：紧抓景气

近期，主要热门赛道指数波动明显加剧，主因基本面景气持平，估值及拥挤度达阶段性高位，叠加8月以来长端美债利率快速上行，自“衰退交易”边际转向“紧缩交易”。

接下来，近期鲍威尔全球央行年会鹰派表态再次打击市场乐观预期，9月份加息75BP概率提升，但仍有不确定性，预计10年期美债利率短期仍有上升空间，且波动可能较大。但随着通胀预期回落，衰退预期升温，中期趋势看美债长端利率会重回下行。

行业方面，随着金九银十开工和消费旺季渐近，结合产业周期及经济环境，预计光伏/风电、新能源车需求均逐渐步入旺季，同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化，景气环比改善可期。周期类电力和油运明显周期反转。养殖等仍处于周期上行初中期阶段。消费整体随经济复苏偏淡弹性不足，但部分强需求韧性品种如医美、部分白酒等依旧值得关注。

配置上，随着部分热门赛道行业成交额占比/换手率等拥挤度指标近期已有一定缓解，风格阶段性回摆后，紧抓景气，中期战略性关注低渗透率赛道，短期关注确定性景气反转品种+旺季预期下的强韧性消费品等线索。

国泰君安证券：横盘震荡

展望后市，考虑以上证50和沪深300为代表的权重板块已有较深跌幅，且估值水平再次临近历史低位，政策相较于7月的边际响应令权重板块进一步大幅调整的空间相对有限，上证指数仍然处于横盘震荡的区间。

具体而言，7月中旬以来，由于投资者对经济增长的预期以及风险偏好出现了持续下修，因此人民币汇率、利率、股票中的权重板块出现同向性的变化，市场的超额回报与赚钱效应也随之下降。

不过，自8月底以来经济政策开始对增长的下行压力出现更为积极的响应，5年期LPR调降15BP、国常会提出“接续政策”并允许地方实施“一城一策”运用信贷等地产政策。经济政策边际的积极响应，在一定程度上有望缓解投资者当下对风险预期的升温。

但需要注意的是，在预期和交易调整的过程中，没有业绩支持的主题炒作短期将面临一定压力。

配置方面，由于不同投资者对当前经济增长预期分化拉大，以及风险偏好两端走，回调后布局重点在成长。

海通证券：风格暂时难切换

自4月27日市场低点以来，成长风格持续占优，以新能源为代表的成长板块累计涨幅较大，但金融、地产等价值板块表现较弱。近期市场波动加大，对风格切换的讨论较多。

回顾历史，2012年、2014年临近年底的时候，都出现价值风格大涨的现象，尤其是银行、地产等板块涨幅居前。2012、2014年底风格转向价值的共同背景是估值低和基金持仓少，2012年催化剂是基本面好转加改革预期，2014年是货币政策宽松。从估值裂口和基金持仓角度，当前市场具备部分风格切换条件，但基本面或政策面催化不够，时间也尚早。

7月初来的调整已至后期，市场再次向上的契机是稳增长、保交楼政策的落地见效。展望后市，行业方面，继续看好高景气成长，如新能源。除了风光储和电动车，成长中还可关注数字经济相关领域。

招商证券：均衡配置

当前宏观的环境可能会发生新的变化，此前受到疫情、高温、地产疲弱等因素拖累，经济数据相对疲弱，流动性相对宽裕，体现为“高流动性，低社融，盈利见底”的流动性驱动的环境。最受益的是空间大、逻辑强、成长性较强的各种小盘成长。

展望9月，行业配置核心思路为均衡配置，建议加仓基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。当前，从景气度、流动性的角度，市场仍有利于“新机车”（新能源、智能车、通用机械）的表现，但是这些板块从交易层面，持股层面集中度和热度较高，而9月进入施工、地产销售旺季，加上国务院推出新一轮稳增长措施，宏观环境的变化更有利于基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。“银房家”（银行、地产、家电、家居、建材）也可以考虑逐渐加仓，以使得持仓风格相对均衡，以应对可能的四季度风格切换。

综合基本面、事件和政策，建议投资者关注低位、低估值、机构低配置，但是逻辑和景气可能会出现边际改善的基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。具体而言，基建施工链中建议关注水泥和工程机械，地产竣工中建议关注装修建材、家电、家居、消费建材。此外，如果社融增量明显回升，银行保险、地产、白酒也可关注。

广发证券：成长持续占优

经济弱复苏叠加海外紧缩交易升温，A股上周延续弱势震荡。7-8月国内经济数据显示复苏节奏仍然缓慢；海外从6-7月的衰退交易转向8月“衰退+紧缩”交易共振，8月26日美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上展示抗击通胀的姿态，海外市场“紧缩交易预期再度升温”。

当下，A股相较于2021年年底形似但神不似，下行风险有限。经济复苏缓慢、流动性宽松下，维持“成长占优，适度外溢扩散”判断，2022年第四季度稳增长政策有望再“松绑”，成长、价值阶段性切换的概率显著增大。

展望后市，建议关注资产重估与中国优势两条主线：一是中报景气优势的制造业，如煤炭、风电零部件、光伏组件龙头、汽车电子；二是政策压制转向边际宽松的地产龙头、消费建材；三是疫后修复及PPI-CPI传导受益，如家电、批零社服。

兴业证券：科技成长仍是业绩确定性强、景气优势延续的方向

近期，成长板块有所调整，市场开始出现风格切换的声音。但是，景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心：导致近期市场风格变化的核心，一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著，另一方面是中报披露期投资者风险偏好的阶段性收缩。

复盘历史，A股系统性的风格切换只有两种情形，一是政策系统性的放松，二是经济趋势性的复苏。在当前国内经济复苏乏力，货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，出现系统性风格切换的条件并未满足。

阶段性的风格轮动由何而定？景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。而当前，从中报及三季报业绩展望来看，以“新半军”（新能源、半导体、军工）为代表的科技成长仍是业绩确定性强、景气优势延续的方向。因此，不必为了切换而切换，景气是核心。

展望后市，“新半军”中，结合景气度、拥挤度、涨跌幅，当前建议重点关注新能源车（锂电池、负极材料）、军工（军工电子、结构件）、半导体（设计、制造）、智能驾驶、CXO等方向。

财通证券：市场风格面临切换

从历史上看，让投资者记忆犹新的风格切换是2014年年底。2014年风格切换具备很重要特征是以降息降准为催化剂，无风险利率下行，增量资金入市，以券商、银行为代表的低估值蓝筹呈现出快速上行趋势，推动着市场上新台阶。

随着美联储鲍威尔鹰派表态，部分赛道龙头公司的放量调整，切换的信号正在从“有心无胆”到“有心有胆”。对于本轮的风格切换，可能有两种演变路径，其一、增量博弈为假设，以“资产荒”、降息为催化剂，增量资金入场，对低估值蓝筹方向存在配置需求。其二、以存量博弈为核心逻辑催化，这种背景下的风格切换，往往伴随着前期强势板块的“大跌”。

目前来看，随着中报季，新能源车和光伏两大赛道的标志性公司出现调整，让本来就有所浮动的筹码，再度出现不稳固现象。部分先行者优先选择获利了结，绝对收益者暂时观望，相对收益者暂时选择相对性价比方向进行配置。

沿着信号验证与景气方向，建议考虑关注以上证50、沪深300为代表的大票品种，具体到行业而言，结合短期催化剂和信号验证，可依次关注“能源危机”背景下的油运、油气、电力、煤炭，“大金融”如银行、地产、建材，以及大消费类核心资产。

华西证券：调整是再次布局期

展望后市，海外方面，美联储货币紧缩预期再次加码，对全球资金风险偏好仍是制约。国内方面，上市公司中报披露进入尾声，不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能。

整体而言，中长期来看，调整亦是再次布局期，一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑。另一方面，国常会明确稳增长加码发力，下半年国内经济仍将有亮点出现。

行业配置上，建议投资者以传统能源和新能源为主的能源类配置为主线，关注两条线索：一是光伏、风电、特高压、储能等新能源相关，二是煤炭、油气设备等传统能源相关。

编辑/樊宏伟