近期，半导体板块在经历8月上旬的一波上涨后出现回落。有基金经理分析认为，前期的上涨主要与估值修复有关。对于后市走向，多位基金经理表示，虽然半导体行业整体仍处于低景气阶段，但半导体设备材料等细分领域值得关注。

冲高回落

Choice数据显示，8月上旬，半导体板块多只个股涨势明显。其中，大港股份8月2日至11日连续收获8个涨停板。8月19日股价创近六年新高后出现回落。此外，气派科技、东尼电子、康强电子、通富微电、天岳先进、创耀科技、江丰电子等多只个股月内最高涨幅超过50%。其中，天岳先进、江丰电子股价更是创上市以来新高。不过，与大港股份类似，这些个股近期均出现回调。

半导体基金方面，8月前期单位净值普遍上涨。Choice数据显示，长城久嘉创新成长混合基金、前海开源沪港深新硬件基金、博时半导体主题混合基金、银河创新成长混合基金、金信深圳成长混合基金、招商科技创新混合基金等20余只基金月内最高单位净值较月初净值上涨超过10%。近期，受到板块和市场整体回调影响，半导体基金单位净值也有所下降。

估值修复

对于前段时间的上涨行情，创金合信基金经理刘扬认为，这或许与行业的估值修复有关。他表示，半导体行业在年初时估值过高，加上当时市场对全球经济增速较为担忧，PC、手机等消费需求和服务器、数据中心等投资需求下滑，导致半导体行业景气度下行。而到今年4月底，行业平均市盈率已经降到35-40倍区间，属于历史较低水平。所以，从5月到7月，半导体行业开始出现估值修复行情。

半导体基金的管理规模和持股变化也在一定程度上透露出市场投资主体对该行业估值修复的认可。

Choice数据显示，在管理规模上，截至8月25日，鹏华中证信息技术指数基金（LOF）、鹏华国证半导体芯片ETF联接基金、天弘中证芯片产业指数基金、华安CES半导体芯片行业指数发起基金、申万菱信中证申万电子行业投资指数基金（LOF）等多只基金管理规模较年初上涨超过40%。其中，鹏华的两只基金管理规模均实现翻倍，鹏华中证信息技术指数基金（LOF）管理规模涨幅达到253.3%。

在持仓变化上，二季度，超过30%的半导体基金选择加仓原有的第一大重仓股。融通互联网传媒灵活配置混合基金加仓幅度最大，其对移远通信的持仓数量较一季度末增加近60%。在个股选择上，二季度将北方华创、兆易创新和思瑞浦作为第一大重仓股的基金数量相对较多，选股集中度较一季度有所提升。

结构分化

中国证券报记者调研发现，多位基金经理认为，半导体行业仍处于低景气阶段，周期性拐点尚未出现，不过可以关注结构性分化中的投资机会，半导体设备材料细分赛道或能有逆势上涨的行情出现。

博时基金曾豪表示：“目前半导体行业整体景气周期是向下的，到明年下半年才会出现拐点。不过，半导体的设备和材料细分行业可能会穿越周期，因为它们有极强的阿尔法。”

金信稳健策略基金经理孔学兵也表示，半导体行业更加强调阿尔法，不同应用场景的景气度差异巨大，竞争格局迥异，细分赛道和个股的选择是值得重视的。在半导体下行周期的尾部阶段，车载与光伏功率半导体、模拟芯片、设备和零部件等领域有更多的投资机会。

在大成蓝筹稳健基金经理王帅看来，分化是未来半导体板块最主要的一个特征。他认为，跟随全球景气周期变化的公司预计还会有一年的低景气状态；而对于国产化带动的企业来说，上游的设备材料和高端芯片企业投资前景较为乐观。

诺安基金同样认为，当前半导体板块的市场情绪仍然较低。但是，其中的设备材料细分领域或有逆势上涨的表现，可以看到，该板块虽然在年初估值大幅下挫，但业绩仍旧维持较高增长。下一阶段，该板块有望迎来三到五年的业绩高景气周期。

编辑/范辉