当地时间8月19日，美国洲际交易所(ICE)棉花12月合约期价收涨2.9%，报1.1601美元/磅。自7月14日低点反弹至今，ICE棉价累涨39%。

银河期货棉花分析师刘倩楠告诉21世纪经济报道记者，从棉花供需基本面情况来看，短期国际棉花价格可能相对强势，伴随利多兑现以及未来消费端压力，中长期价格大概率走弱。

刘倩楠进一步解释，从消费端来看，伴随美联储等全球主要央行持续加息，加之全球经济下行压力明显，全球棉花消费预计大幅减少。目前，印度以及一些东南亚国家相关订单均开始显出“疲态”，后续美国农业部可能进一步下调2022/2023年度全球棉花消费量。从供应端来看，受干旱等因素影响，美国农业部大幅下调美国今年棉花产量，导致美棉基本面走强。

国际棉价或重返此前震荡区间

今年迄今，ICE棉价累涨25.74%。3月初至6月初，ICE棉价在1美元/磅-1.55美元/磅的区间运行，6月9日收盘价报1.4651美元/磅，此后价格快速下行，至7月14日报0.8371美元/磅，不到1个月累跌42.86%，此后价格有所反弹。

建信期货棉花分析师刘悠然对21世纪经济报道记者称，今年以来国际棉花价格整体呈现高位回落的态势。前期上涨驱动力主要源于印度棉花供需偏紧、种植期天气炒作以及基金多头加持，5月中开始棉价急转直下主要受美联储激进加息的影响，7月末以来宏观层面的利空暂告一段落，同时得克萨斯州干旱有所加剧，因此美棉价格出现明显反弹。

展望后市，国际棉价将继续受到美联储货币政策、极端天气等多空因素交织影响。

刘悠然告诉记者，宏观层面对棉价运行偏空，基本面短期利多也在当前价格反弹中充分释放。一方面，国际货币基金组织7月下调今明两年全球经济增长预期，美联储仍然处于加息周期且美国通胀水平仍处于历史高位，美元指数近期再次回升试探此前高位。另一方面，当前美国棉花主产区干旱程度不及2011年严重，美国农业部近日对新季美棉弃耕率和产量的预估被市场认为过于悲观，现阶段价格已“透支”后续调整空间。

“当前，棉花生长周期进入中后阶段，天气炒作逐渐步入尾声。伴随9月进入北半球棉花收获期，美棉面临供应和加息的双重压力。若天气状况未发生进一步恶化，美棉或重返前期的震荡区间。进入四季度，随着新年度棉花产量逐渐‘落地’，在消费量下调逐渐兑现的情况下，全球棉花期末库存的进一步累积或带动美棉刷新前期低点，跌至0.83美元/磅以下。”刘悠然指出。

全球棉花供需前景如何

农作物中，棉花是重要的经济作物。近期，作为棉花主要生产国和出口国的印度、巴西和美国，或多或少均受到天气的干扰。

就印度而言，前期季风带来的洪涝灾害虽然导致印度棉花播种进度有所放缓，但对其今年棉花产量未产生实质性影响。截至8月18日，印度新季棉花种植面积为1239.72万公顷，同比增加65.99万公顷，同比增幅达5.62%。就巴西而言，当前该国棉花处于收获季节，采摘进度较去年同期高13.6个百分点。

“从数据来看，巴西和印度新季棉花增产是大概率事件。”刘悠然称。

而作为全球第三大棉花生产国的美国，自6月以来干旱范围逐渐扩大，干旱程度逐渐加深，对棉花生长造成一定影响。受天气影响，截至8月14日，美国棉花生长优良率为34%，较去年同期减少33个百分点。

对此，刘悠然称，从美国棉花今年生长情况来看，虽然优良率震荡走低、维持近十年低位水平，但现蕾率、结铃率和吐絮率都快于往年同期。而当前美国干旱程度不及2011年，美国农业部近日对2022/2023年度美棉弃种率的预估达43%，高于2011/2012年度的36%，且将新季美棉产量大幅下调至273.7万吨，存在一定程度的超调。“基于此，未来天气状况未发生进一步恶化的情况下，美国棉花产量有向上修正的空间。”

近日，美国农业部对2022/2023年度全球棉花产量的预估为2548万吨，较7月下调66万吨；对全球棉花消费量的预估为2593万吨，较7月下调18万吨；对全球棉花期末库存的预估为1802万吨，较7月下调33万吨；对全球棉花库存消费比的预估为69.5%。

后续，全球棉花供需格局如何演绎？刘悠然指出，从基本面来看，全球棉花供需格局呈现缺口逐渐缩窄、从偏紧状态转向宽松的大趋势。在其余棉花主产国产量上升的背景下，美棉供应端的扰动对于大趋势的影响较为有限。

刘倩楠则表示，全球棉花贸易量预计下降。她指出，从近几个月美国农业部发布的报告来看，全球棉花产量超预期下调，后续继续下调空间不大，而棉花消费量并未如预期下调。当前，美国农业部对于全球棉花消费的预估较高，预计后续可能大幅下调全球棉花消费量，而全球棉花消费量的下降将导致贸易量的下降。

郑棉上涨动能或不足

近期，中国国内棉花需求比较疲弱，虽然美棉价格大涨带动郑棉走高，不过价格走势相对较弱。在刘倩楠看来，伴随纺织产业旺季“金九银十”的到来，国内棉花需求端预计有所改善，但是整体需求预计不及往年同期。就中国国内棉花价格走势，预计大趋势上仍偏弱，短期受美棉走强以及旺季需求好转可能出现走强。

相较于全球棉花供需格局，中国国内棉花供需情况更为宽松。刘悠然指出，新疆棉花结转库存处于历年同期高位，新棉花预计面积与单产双增。在内需较为低迷，外需订单受限，天气因素未发生进一步恶化的情况下，郑棉继续上涨动能不足。

刘悠然预计，新棉交售阶段，中国国内棉花期价或于13000元/吨-15000元/吨区间展开博弈。中期来看，在北半球供应情况落实的条件下，国内棉花行情将围绕宏观经济和下游消费展开，整体来看可能再度回落，创出年内新低。长期来看，在全球棉花产量上升、消费量下降、期末库存由去库转向累积的大趋势下，国内棉价有望重返本轮牛市行情前的水平。

极端天气对农作物影响几何

极端天气是扰动包括棉花在内的大多数农产品期价的重要因素。全球范围内，高温干旱天气对农作物减产的冲击受到市场关注。

据2017年《农业科学》杂志发布的报道，全球平均气温每升高1摄氏度，全球小麦、水稻、玉米和大豆的产量将分别减少6.0%、3.2%、7.4%和3.1%。

近期，除了棉花，美国大豆、玉米以及欧洲玉米、中国水稻收成预期均受到天气因素的不利影响。

中国社科院农村发展研究所农产品贸易与政策研究室主任胡冰川告诉21世纪经济报道记者，从天气因素对中国秋粮产量的影响来看，可能会造成边际上的损失。不过，后续冷空气南下，且将迎来水稻生长发育的关键期，天气对于产量的影响还有待观察。整体而言，如果应对天气冲击的举措得当，预计今年稳产是大概率事件。

中国农业科学院农业资源与农业区划研究所研究员姜文来告诉21世纪经济报道记者，短期来看，需完善抗干旱的相关举措，及时采取应急措施将损失降至最低。更长期来看，需注重建立长效机制，因地制宜地建设“旱能灌、涝能排”的高质量农田系统，将抗旱防涝基础扎实，从容应对极端天气。

“整体而言，与十年前相比，受益于灌溉设施日趋完善、农作物品种耐旱性有所提升等利好因素，当前全球各国农作物单产和产量受极端天气的负面冲击程度明显下降。”胡冰川称。

编辑/樊宏伟