时隔7个月，政策利率降息突然而至！

人民银行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.75%、2.00%。

本次降息的到来以及力度超出市场预期。受访专家表示，当前流动性合理充裕，但实体经济融资需求仍弱，最新MLF“量缩价降”，体现了货币政策稳货币、宽信用，降低资金成本、支持实体经济的意图。

对于本月的LPR报价，业内人士表示，预计一年期、五年LPR利率也会同步调低，调低幅度大概率也是10BP。

“降息”消息甫出，债市应声而上。截至上午10点10分，十年期国债（220010）报2.675%，十年期国开债（220210）报2.9275%。

两大政策利率齐降10个基点

政策利率“降息”的火速到来，呼应了呵护实体经济的政策诉求。此前，MLF利率则已连续6个月保持未变。

降息的核心目的是降成本、刺激有效需求。上周，人民银行发布金融数据显示，社会融资规模增量与新增人民币贷款均出现明显回落，反映出当前贷款需求疲弱的问题有待进一步解决。同时，M2同比增速创6年高位，反映目前货币供应量保持充足。

“央行下调政策利率，有望引导本月的LPR报价随之下降，从而降低实体经济的融资成本，刺激信贷需求，支持实体经济。”中信证券首席经济学家明明对记者表示。

“从7月金融数据来看，目前货币政策重价不重量。因为货币供应很充裕，但实体经济融资需求依然偏弱，有必要进一步降低资金成本。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，这一背景下，央行调降MLF政策利率金融机构进一步降低实体经济融资成本，激发微观主体活力，促进消费、投资稳步恢复。

对于本月即将出炉的LPR报价，周茂华表示，当前，实体经济融资需求偏弱，加之MLF政策利率是LPR报价利率锚，MLF利率下调预示本月LPR利率将大概率同步下调10BP。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月份政策性降息落地，充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。这也意味着当前处于偏于充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。

“8月LPR报价下调已没有悬念。”王青表示，8月MLF利率下调，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化，叠加近期银行资金成本也在较快下行，8月，一年期、五年LPR利率也会下调，不排除5年期LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。

此外，8月份，美联储“加息”处于政策空窗期，或许也是其中一个因素。

“降息”声落，债市“嗨了”，国债期货市场也反应剧烈。截至上午9点32分，10年期国债期货（T2209）报102.030元，上涨0.800元，涨幅0.79%；5年期国债期货（TF2209）报102.520元，上涨0.620元，涨幅0.61%；2年期国债期货（TS2209）报101.605元，上涨0.340元，涨幅0.34%。

回溯来看，上次政策利率“降息”是在今年1月。彼时，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%、2.10%。

缩量续做：引导回购利率向政策利率靠拢

在连续4个月等量续做到期MLF后，本月央行缩量操作到期MLF，实现净回笼2000亿元。

稳货币是一方面。周茂华表示，目前，当前银行间资金较为充裕，央行缩量续作MLF以稳定货币供应，另外，近期市场流动性充裕，导致市场利率下降，10年前国债收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱机构对MLF需求。

对于本月MLF缩量续作，市场早有预期。明明表示，MLF缩量，代表了央行短期流动性过剩、回购利率持续低于政策利率的关切。收缩MLF操作，有望引导回购利率向政策利率靠拢，避免资金过度杠杆和脱实向虚，进一步引导资金流向实体经济。

二季度以来，资金利率长期低位运行，资金面维持宽松。自今年4月以来，除跨月时间点外，资金利率整体维持低位运行。7月27日，DR001盘中跌破1%，当日加权平均利率为1.0029%；R001当日加权平均利率为1.0881%；隔夜Shibor报1.008%。三者同时创下2021年1月中旬以来新低。

近日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》表示，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

明明表示，二季度货币政策执行报告中强调坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，其原因在于货币市场资金供给充足导致的长期低位运行的资金利率所带来的债券市场加杠杆、资金脱实向虚风险逐步受到关注，叠加对下半年结构性通胀压力的警惕、稳增长目标的淡化，货币政策预计将逐步引导资金利率回归政策利率附近。

值得注意的是，本次逆回购利率跟随MLF利率同步下调10BP。业内认为，本次逆回购利率调降和MLF利率调降一致，主要是为了引导整个利率中枢水平下行，使整个利率曲线下行，从而引导实体融资成本的下行。（范子萌 张欣然）

编辑/田野