近日，一家私募北京久阳润泉资本备案了一只10年锁定期的产品，期间不得赎回；超长锁定期，引发市场讨论。此前2020年北京格雷资产成立了一只15年锁定期的产品，汉和资本成立过6年锁定期产品。私募产品锁定期是长好还是短好，各家私募和三方机构也有不同看法。

又有私募设立10年超长锁定期产品

今年7月份，久阳润泉资本备案了一只10年期私募基金产品，该产品设计了10年的份额锁定期，锁定期内投资者不能赎回。在此前格雷资产15年超长锁定期和汉和资本6年锁定期后，私募又现超长锁定期产品。

对于为何设立10年超长锁定期产品，久阳润泉董事长胡军程表示，首先是为响应5月份上交所与资产管理机构、高校等共同发布的价值投资与长期投资倡议；其次，目前A股市场的估值位置已经具备很好的安全边际，未来10年里，沪指上升空间可期。

不只是久阳润泉，格雷资产在2020年9月底，设立了一只更长期的15年锁定期产品，如今已经运作快2年。格雷资产董事长张可兴表示，当时这个产品设计，主要是老客户定制，目前产品正常运转，保持较高的进攻型仓位，虽然这次调整也经历了一定的回撤，目前净值也在修复，客户是长期投资坚定者，心态较好，影响不大。

不过在发行15年锁定期产品后，格雷资产这两年还是以5年期产品为主。张可兴表示，这两年发行最多的产品还是5年期锁定产品，大多数投资者都能接受3、5年的锁定期。张可兴认为，投资的本质就是分享卓越企业的长期成长，只有持有较长时间才能赚大钱，短期虽然会有波动，但是收益也会大部分吃到，盈亏同源。

对于3、5年锁定期产品，张可兴也给投资者一些建议，认为有几类投资者不适合购买。张可兴说，对于我们的基金产品，想赚快钱的别买、不能持有3年以上的别买、随时要用的钱别买、借钱贷款的别买。

业内人士：超出锁定期有利于投资 但客户买错了也麻烦

虽然超长锁定期，从投资端来看，对于长期价值投资有帮助；但从客户角度来看，超长锁定期的流动性相对不足，不论是已经发行产品机构，还是渠道和其他机构看来，目前能接受的投资者恐怕并不多。因而市场上，目前私募发行锁定期产品，还是以3-5年为主流。

胡军程表示，目前润泉价值10年的投资人多为公司老客户，认可公司投资理念，投资目的更多是出于战略资产配置，跟随国内由实物类资产向权益类基金转移配置的大方向。目前预约的投资者有9个，部分投资者陆续缴款申购中。

张可兴也表示，公司2020年设立的业内第一只15年的超长锁定期产品，开创了中国甚至世界基金管理行业的先河。目前超长锁定期产品，虽然短期还不能成为主流甚至依然是很小众的产品，但是慢慢的客户的接受度在加大，产品规模也会水涨船高。

金斧子投研中心也表示，目前能够接受超过10年锁定期私募产品的客户，数量还是非常少。能够接受超长锁定期私募产品的投资者，大部分是具有价值投资理念、认可发行机构投资理念和操作方式的老客户。在当下的市场环境中，这部分投资者占比较小。

多家机构认为长锁定期有利于更好践行价值投资，不过投资者在锁定期失去流动性。金斧子投研中心表示，超长锁定期产品，意味着我国私募行业逐渐走进理性发展“深水区”。以前大部分产品锁定期只有3年。但3年仍太短，无法穿越完整牛熊周期。超长锁定期产品，不管是发行机构抑或是投资者，都是非常理性的。

东方马拉松投资风控总监温志飞表示，长锁定期产品可以为管理人带来更大的策略空间，尤其是对价值型股票策略，时间越长，复利效应越明显；劣势是投资人在锁定期间会失去流动性。

美港资本表示，从业绩看，锁定期3年的产品比无锁定期的产品表现会更好，并且无锁定期的产品，一旦当市场有大的波动的时候，客户的信心容易动摇，经常会出现“低位割肉”的情况。

不过，投资者在购买超长锁定期产品，不仅存在着流动性的问题，还面临着一旦买错产品，也失去快速纠错的可能，并且在此前高位发行的锁定期产品，投资者的满意度并不高，也令投资者对锁定期的信心受损。

好买基金研究中心研究员刘泽龙认为，从概率上看，10-15年属于超长锁定期，长周期产品对于一些基本的假设（比如公司经营的稳健性、基金经理的态度、能力）都提出了非常高的要求，在这样的前提下，很难去评价其本身的优劣。美港资本也认为，超长锁定期产品，对投资很有好处，但市面上大多数客户都接受不了，会降低了客户的容错率。

沪上某百亿私募人士，去年上半年及之前，很多大渠道卖头部私募，都是长锁定期的产品。但是说实话，整体业绩并没有很好，导致投资者对三年期产品都没有信心了。大部分能够接受锁定期产品的客户相对成熟，但是中间也可能会后悔。锁定期的产品业绩在水面以下，这跟发行时点也有关系，比如前年下半年、去年发的产品就比较惨。（中国基金报记者刘明）

编辑/田野