7月22日，中证1000股指期货和期权正式挂牌交易，引发私募圈关注。不少私募人士表示，近期积极研究，打算在对冲类、指数增强、CTA、套利等策略中加入新的工具；也考虑推出中证1000市场中性等产品线。中证1000指数覆盖范围更广，潜在的Alpha收益空间更大，但未来也要看新品种的基差情况。私募看好以中证1000为投资标的的产品的规模增长空间，也带来小盘股市场的有效性的提升。

私募积极研究中证1000股指期货和期权 打算新增投资工具和相关产品线

不少私募翘首以盼1000股指期货期权上市，“自6月22日中金所发布中证1000股指期货相关征求意见稿以来，我们就积极研究，接下来我们主要会在对冲类型产品增加这个对冲工具，CTA策略也会少量参与。”明汯投资表示，公司本身产品线已经有中证1000指数增强、对冲类产品（低风险的多策略和中性产品线）、CTA产品线等，未来规划更多是在已有的产品线做策略丰富。

丰衍私募执行董事兼投资经理么琦坦言，此次，为了迎接中证1000股指期货、期权的上市，在过去两周，公司积极布局交易策略、反复测试风控系统以及程序化交易系统，做好各项准备工作。“中证1000指数具有更高的波动性，而期权是所有交易工具中唯一直接交易波动率的品种，所以中证1000股指期货和股指期权的推出，将利好各波动率相关的策略。”

念空科技表示，股票中性策略可以使用中证1000股指期货进行对冲。除此之外，中证1000股指期权也可以用来对冲极端下跌风险或者增强上涨收益。“1000股指期货和期权的推出，股票中性策略的对冲方式有了更多的选择，同时也可以根据不同市场情况对股票持仓和对冲方式进行调整。”

因诺资产告诉记者，在中证1000衍生品交易上，一方面将固有策略直接应用于中证1000期货上，捕捉市场初期的机会。例如公司的1000指增策略，可以直接用来进行1000指数Alpha策略的交易；股指期货CTA策略，可以在积累少量数据后加入1000指数品种；套利策略也可以加入与1000指数期货、期权相关的内容；另一方面加大对相关方面的策略研发，保持1000指数相关策略的竞争力。

白鹭资管表示，公司的Alpha、CTA、期权等多个策略中都会有1000股指期货和期权相关的产品设计和优化，进一步提升子策略多样性和组合稳定性。Alpha策略方面，会增加1000指增类产品；此外，在中性和灵活对冲产品的对冲部分，会视动态贴水情况，考虑使用1000的对冲组合。在衍生品类产品上，中证1000指数期货会是白鹭CTA策略组合中重要的投资标的，品种配置更加多元化，业绩也会更稳定。“中证1000指数期权上市初期也将带来更多的交易机会，包括基于定价的波动率交易和升贴水套利等，期权策略的资金容量也会明显增加，我们将在此基础上做进一步的产品优化。”

一些私募也打算推出相关产品线，世纪前沿私募称，目前可能会涉及到中证1000中性、CTA等策略。“近期我们在原有500指增、500中性、300指增、300中性、全市场选股、CTA策略六大条线的基础上，增加了1000指增的产品条线，同时在中证1000股指期货和期权正式挂牌交易后，择机增加1000中性产品条线。”

么琦分析，相较沪深300和上证50来说，中证1000指数差异化非常明显。“除了在现有的产品框架中加入新品种外，丰衍也会考虑针对1000指数的特点单独开发高波动性的产品线，以满足差异化的投资需求。此外，我们会根据市场表现和投资者的反映陆续引入指数增强策略或下跌保护策略等。中证1000股指期货和股指期权适时推出，能进一步丰富我们的产品线，提供更有利的对冲工具。”

宽投资产称，对于1000股指期货期权市场，主要以对冲中性化Alpha策略参与。可能会推出中证1000指数中性化产品。

中证1000超额或更高、稳定性更好 私募看好相关产品规模增长空间

“中证1000指增策略的运行在1000股指期货推出之前即可运行，而1000股指期货只是多了一种运行1000指增的策略方式，例如买入1000期货+1000期货CTA，但主流方式仍是买入股票，因此对于1000指增影响不大。但对于中性策略有一定影响，1000股指期货可以用来运行1000指数Alpha策略，因此可以扩大中性产品资金容量，丰富中性产品策略类型；也有可能提高中性产品的收益水平，但这取决于1000股指期货的对冲成本，需要时间观察。” 因诺资产表示。

世纪前沿私募认为，中证1000指数成分股的市值与定价效率更低，潜在的Alpha收益空间也更大。1000指数的可投资范围要大于500指数，市场宽度扩大是利好量化Alpha的重要因素，其覆盖面更广，选股范围提升，流动性增加，有利于量化中性产品超额的提升。所以1000的超额相比500稳定性更好，波动率降低，夏普更高。“影响中性策略的最终收益的除了量化机构的Alpha收益之外，另一个重要因素就是基差，即股指期货的贴水带来的成本。当前由于对IC（中证500股指期货）的对冲需求过大，导致IC常年处于深度贴水状态，大幅降低了中性产品的收益。而IM（中证1000股指期货）合约有利于改善IC合约长期高贴水的现象，对于市场中性策略降低对冲成本构成利好。”

白鹭资管也称，对Alpha策略而言，和沪深300、中证500相比，中证1000是个风格、行业暴露都相对更为均衡、权重也更为平均的指数，这就意味着从Alpha策略的角度来说，针对中证1000的超额往往收益机会更高，稳定性也更好，基准指数更丰富，全市场增强产品的需求可能会慢慢增加，会看到更多的1000增强产品；但是另一方面，对于中性/灵活对冲类产品，如果大家都倾向于使用1000股指期货对冲，1000期指的贴水必定会稳定在一个比现在IC贴水更深的水平，这样届时选择1000期指对冲未必会有绝对性的优势，市场会达到一个动态的平衡状态。

私募看好相关产品未来市场空间，九坤投资CEO王琛认为，对于量化产品来说，大的策略类型上未必会有新增，但以中证1000为投资标的的产品规模可能会有一定的增长空间。当前中证1000的整体估值处于相对低位，有了对冲工具后，市场各类参与者可能会加大对小盘股的配置，这些动作将从客观上提高这部分标的的流动性，推动中小市值股票的定价更加趋于合理，提升投资者对小盘股整体的投资热情。

念空科技表示，随着中证1000股指期货和期权的推出，中小市值股票有了更好的对冲工具，有利于提高中小市值股票的流动性，可以容纳更多的资金。“中证1000指数增强产品会有部分增量资金，而使用1000指数期货对冲的中性产品，可能会分流原有使用沪深300或中证500指数期货对冲的部分资金。”

明汯投资认为，这有助于吸引更多长期增量资金参与市场定价，同时有利于小盘股的流动性，交易量的提升也有助于中证1000指增策略容量的进一步提升，由此也带来小盘股市场的有效性的提升进一步加速，对市场参与者获取超额提出更高的要求。

但是，宽投资产称，预计500指数增强或中性产品仍为主要产品，1000指数策略作为500指数策略的补充产品定位。（中国基金报记者吴君）

编辑/田野