从行业到企业，在需求端出现结构性复苏、调控政策在销售总量下行的背景下持续放松、土地市场竞争格局与盈利质量持续改善的背景下，龙头地产股有望在监管框架下迎来持续的经营质量改善，在行业持续出清的过程中，净资产收益率有望企稳回升。

政策宽松

在疫情陆续好转，抑制企业推盘的不利因素逐渐消除的过程中，伴随政策的持续宽松，供需两端共同改善将逐步驱动房地产复苏。板块机会逐渐从政策预期过渡至基本面改善，具备拿地与推盘能力的龙头及区域性房企，将受益于竞争格局与土地市场改善，实现销售规模与经营质量的双重反转。

自上而下，我们持续关注三条核心主线：一是受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企，如浦东金桥。二是中长期经营质量持续改善的全国性龙头，如保利发展、万科A、绿城中国。三是稳健经营民企，如滨江集团、旭辉控股集团。

风险提示

融资政策变化：当前房地产行业信用风险事件频发，融资政策对房企流动性影响显著。信用风险扩散将不利于房企筹集足够资金进行项目正常施工及开发，进而影响开发、投资。

土地市场出让规则变化：土地市场出让规则变化，将影响报告中关于销售、拿地、开工、投资等方面的测算结果。

房地产销售政策变化：资金周转加速或减慢将显著影响行业现金使用效率，进而影响开工、销售、拿地等方面的测算结果。

地产调控政策变化：报告主要假设建立在调控政策稳定的前提假设下，由于需求端变动受到房地产调控政策影响显著，政策变化将影响去化率假设，导致销售面积预测准确性下降。

引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对预测结果及分析结论的准确性产生影响。

编辑/张郁唯