专访盛宝首席经济学家:近两年美国不会衰退,继续看好大宗商品
第一财经 2022-04-21 12:01

当新冠疫情阴霾还未散尽的时候,乌克兰局势升级给全球经济复苏前景带来了更大的不确定性。

盛宝银行首席经济学家雅各布森(Steen Jacobsen)日前接受了第一财经记者的专访,他认为面对通胀风险美联储应该做得更多,继续看好大宗商品超级周期,实体经济、包括基础设施投资将是未来各国经济和生产力发展的重要方向。

盛宝银行首席经济学家雅各布森

乌克兰局势影响

第一财经:国际货币基金组织(IMF)刚刚下调了2022年的全球增长预测,乌克兰局势升级对全球经济影响有多严重?

雅各布森:全球经济在短短两年内遭受了两次重大冲击:2020年的新冠疫情以及今年的乌克兰问题。两者都会对市场和经济政策造成巨大影响,因为这些冲击给各国带来了全新的地缘政治挑战。

新的宏观现实是,全球化似乎正在面临考验。我们正在尝试扭转本世纪初以来形成的宏观、贸易等政策体系。这些年,西方国家昂贵的劳动力和能源成本,从新兴市场供应中得到了有效替代。虽然这对欧盟各国形成了巨大贸易赤字,但也收获了进口产品成本下降的好处。

第一财经:你提到了全球宏观经济和政治的结构性转变,有哪些变化值得重点关注?

雅各布森:比如全球应对气候变化和绿色转型的进程会受到影响,消费国将调整能源和商品采购供应链视为新战略重点,还有地缘政治秩序的变化等。最终结果,可能是更高的结构性通胀,原本的劳动分工格局被破坏。无论对通胀还是经济增长而言,短期内代价可能是高昂的。

美国短期不会衰退,新兴经济体面临考验

第一财经:美联储开始提高利率以打压通货膨胀,你认为未来利率将达到什么水平,这一次美联储能否实现经济软着陆?近期美债收益率曲线反转是否意味着下一次衰退即将到来?

雅各布森:目前市场普遍共识是7-9次加息。到明年,联邦基金利率将达到2.75%。我对此表示怀疑,为了尽快抑制通胀,最终利率可能需要接近3.5-4.0%。通货膨胀是一个货币问题,需要通过收紧货币条件来解决,这只是减少流动性以打压物价循环的开始。

全球只有不到5%的交易员和策略师,经历过20世纪70年代左右的滞胀期。这一次收益率曲线倒挂并不能和衰退划上等号,按实际利率计算,整体收益率曲线依然陡峭。2022年不会出现衰退,2023年也不会,美国政府将在财政上继续对民众的能源、商品和生活费用提供支持。

第一财经:除了加息以外,美联储计划以最高每月950亿美元的速度缩减资产负债表,这推动了美元指数突破100大关。对于新兴市场而言,这一次会面临新一轮危机吗?

雅各布森:缩表是一种“未知的已知”(Unknown known),它会扰乱市场。在接下来的六个月里,预计美债收益率将出现高点,届时美元也将触及本轮的峰值。

对于新兴市场而言,实质性冲击可能到那时候才能逐步好转。全球化进程冲击和美联储政策,将对发展中经济体的增长造成较大影响,通胀因素则会冲击民众的购买力。

看好大宗商品机遇

第一财经:你对第二季度投资组合有什么建议?是否继续看好大宗商品的机会?

雅各布森:我的建议是,用黄金或彭博商品指数来衡量你的投资组合,而不是用美元或者欧元,因为能源和大宗商品的超级周期会让你的投资组合面临贬值压力。投资者可以继续配置大宗商品、能源。行业板块上,网络安全和物流领域值得关注。

第一财经:乌克兰局势一度将国际油价推至近14年高点,美国和国际能源署(IEA)通过释放战略储备以平衡市场,你认为未来全球能源市场供应格局会发生巨变吗?美国和其他国家将继续增加对欧洲的液化天然气出口,欧洲能否摆脱对俄罗斯能源的依赖?

雅各布森:俄罗斯实际上贡献了全球所有大宗商品产量的5%以上,因此世界很难离开这些供应。未来最有可能的是,莫斯科将开拓新的客户群体和需求,比如印度等亚洲国家。对西方联盟的制裁,很多国家的理解有所不同。

对于欧洲而言,想要快速摆脱俄罗斯能源的想法并不现实。目前欧洲没有足够的液化天然气船舶或进出口码头来推动这一行动,当替代供应无法跟进时,最快在2022年下半年,严峻的现实将再次摆在人们面前。

第一财经:在季度展望报告中,你认为随着负实际利率转为正,全球经济需要努力提高生产率,可以从哪些角度寻找投资机会?

雅各布森:疫情和乌克兰危机,为逆转实际利率下降的趋势创造了必要的条件。 近几年来,由于过度金融化以及企业发展僵化,全球经历了生产率下降的问题,而这些都是负实际利率的典型标志。如今供应端的冲击加快推进了提高生产力的意愿,把经济发展朝一个更好、更理性的方向推进。

结合目前商品超级周期、生产力的缺乏,全球无法实现将财政、货币政策和绿色转型目标结合起来。未来的回报将重新回到实体经济(基础设施、基础研究和创新)的投资中。过去我们在发展金融经济的同时忽视了实体经济,但这是一切的根本,而货币本身并不能解决所有问题。

来源/第一财经

编辑/樊宏伟

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