近日，国家金融与发展实验室发布《2021 年三季度中国杠杆率报告》。报告显示，2021年三季度，我国宏观杠杆率继续下降，从二季度末的265.4%下降至264.8%，降幅为 0.6个百分点，前三季度共下降了 5.3 个百分点。
报告认为，在经济增长不及预期的情况下，债务增速偏低是三季度杠杆率下降的主要原因。随着房地产市场活跃度下降，居民住房贷款对杠杆率的拉动作用减弱；而随着普惠金融范围扩大，居民经营性贷款增长较快，成为带动居民杠杆率上升的动力。
三季度居民部门杠杆率上升了 0.1 个百分点
报告显示，2021 年三季度居民部门杠杆率上升了 0.1 个百分点，从二季度末的 62.0%上升至62.1%；前三季度共下降了 0.1 个百分点。自 2020 年三季度开始，居民杠杆率基本保持稳定。受疫情冲击，2020 年一至三季度的居民杠杆率上升速度加快，随后开始平稳。观察两年的增长水平，2019 年三季度到2021 年三季度，居民杠杆率增长了 6.8 个百分点；而 2017 年三季度到 2019 年三季度，居民杠杆率也是上升了 6.9 个百分点。综合来看，居民杠杆率上升的基本态势没有出现显著变化，只是由于疫情而改变了部分节奏。
居民经营性贷款占比不断上升
值得注意的是，2021 年的前三个季度中，居民中长期贷款和住房贷款与 GDP 之比都在持续下降。中长期贷款与 GDP 之比从 2020 年末的 40.1%下降到三季度末的 39.6%，住房贷款与 GDP 之比从 2020 年末的 34.0%下降到 33.5%。居民短期消费贷款有轻微下降。
与此同时，居民经营性贷款则保持上升态势，从 2017 年末 10.8%的相对低点上升至今年三季度末的 14.3%。从今年前三个季度来看，居民经营性贷款增长是对居民杠杆率唯一有正向贡献的因素，而其它贷款都拉低了居民杠杆率。居民债务结构变化一定程度上体现出金融服务实体经济的成效，对于缓解居民债务风险是有利的。
房地产贷款占比持续下降
报告指出，房地产贷款占比过大、增速较快是过去几年居民杠杆率最大的风险隐患。住房贷款与 GDP 之比从 2014 年的 15.7%已经一路上升到当前的 33.5%，增加了一倍多。而居民经营性贷款在 2019 年前则显现出下降的态势，居民部门的贷款中绝大部分都是房地产贷款，也造成了房地产金融的失衡，房地产相对于实体经济过度发展。
在较强的监管压力下，住房交易市场的活跃度开始下降。从 2020 年二季度开始，房地产交易套数出现了较大反弹，已经达到了 2017 年以来商品房交易的新高。这一活跃的态势在今年三季度开始反转，8 月和 9 月的 10 大城市商品房成交量已经大幅低于去年同期水平，住房价格趋于平稳，部分地区甚至有所下降。
近年来，金融业加大对实体经济的支持力度，各类贷款利率都有所下行，全部贷款的加权平均利率从 2018 年二季度的 5.94%下降到今年二季度的 4.93%；而个人住房贷款的平均利率仅从 2018 年二季度的 5.60%下降到今年二季度的5.42%，基本没有发生变化。在大部分时间里，个人住房贷款利率都低于全部贷款的平均利率，但 2020 年之后这一现象有所改变，房地产利率居高不下，但其它各类贷款利率都有所下行，二者利差还在扩大。即使在疫情期间，住房贷款利率也没有出现放松，监管部门对房地产市场的管控保持了定力。
去年曾出现过一些由个人经营性贷款违规流入房市的现象，也造成了房地产市场出现了将近一年的活跃时期，监管当局及时出台了相关举措，控制住这一投机性的资金流动，商业银行通过对公司成立时间、实际经营业务、资金流水、缴税情况等指标的甄别已经有效避免了经营贷流向房地产。监管政策在遏制房地产泡沫方面取得了一定成效，房地产贷款快速增长的现象得到控制。
对普惠小微贷款的支持力度加强
另一方面，货币当局对普惠小微贷款的支持力度加强。普惠贷款自 2018 年起一直处于加速上升的态势。截至今年二季度末，银行业的普惠小微贷款余额已达 17.7 万亿元，普惠贷款在全部贷款中的占比不断提升。人民币贷款存量的同比增速近年来基本保持在 12%左右，而普惠贷款增速高达 30%以上。大型国有银行也主动下沉业务，增加对小微企业贷款比例，大型银行的普惠贷款增速接近 50%。个人经营性贷款是普惠型小微贷款的重要组成部分，近年来这类贷款增速不断提高。
报告恩威，随着房地产市场活跃度下降，居民住房贷款对杠杆率的拉动作用减弱；而随着普惠金融范围扩大，银行对个体工商户支持力度越来越大，居民经营性贷款仍将保持较快增长，成为带动居民杠杆率上升的动力。居民债务结构的变化一定程度上体现出金融服务实体经济的成效。
居民消费支出恢复力度减弱 并未恢复到位
今年一季度开始，居民消费增速超过了居民可支配收入增速，居民储蓄率开始下行。但三季度消费的恢复力度减弱：居民消费增速从 6 月份的 18.0%下降到9 月份的 15.8%，居民可支配收入增速从 6 月份的 12.6%下降到 9 月份的 10.4%。
报告认为，在国内大循环为主的战略下，居民的最终消费是决定经济复苏程度的重要力量；只有消费复苏，企业才能有乐观的预期，才能进一步增加投资来拉动经济增长。但从三季度情况看，居民消费仅同比增长了 15.8%，过去两年的复合平均增速低于 5%。疫情的反复客观上抑制了消费复苏。
报告认为，从趋势上看，居民消费处于平稳的恢复状态中，但并未恢复到位，这也是经济增速低于预期的部分原因。未来一段时间，居民消费有较大恢复空间。宏观政策仍需在促进消费方面发力，通过调整收入分配释放居民消费潜力，带动经济增长，实现宏观杠杆率的健康稳定。
文/北京青年报记者 程婕
编辑/田野
