因搭上免税概念在去年红火一时的传统百货公司王府井(600859.SH），如今又要依靠重组、募资来吸引资本市场的目光了。

在发布与同为老牌百货企业首商股份(600723.SH)的重组计划后，王府井希望能在传统百货公司转型过程中走出新路子，并从资本市场获得真金白银支持。

王府井在日前的重组公告中称，王府井集团股份有限公司与北京首商集团股份有限公司，正在筹划由公司通过向首商股份全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并首商股份并发行A股股票募集配套资金。

相比去年王府井的高光时刻，如今想在重组中配套募资，可能并不是好时机。

自去年6月9日宣布拿下免税牌照后，王府井的股价随后直线飙升，最高时达至79.19元/股。但截至今年1月18日停牌，王府井股价回落至31.95元/股，较高点已跌去60%，目前市值为248.01亿元。

王府井股价在去年年中得以暴涨源于其获得免税牌照，随后股价一路下跌又与免税业务进展缓慢脱不开关系。

现如今，王府井同首商股份的重组惹人注目，但外界对于王府井转型之路能否成功依然抱有疑问。

作为北京两家传统的百货公司，王府井和首商股份的重组被外界视为“弱弱联合”，业绩本就乏力的王府井还需“拽着”首商股份向前走。

受到疫情的影响，截至2020年第三季度，王府井实现营业收入和净利润分别为56.32亿元，2.12亿元，同比分别大幅下滑71%、75%。

之前的2019年，王府井营业收入曾同比增长0.29%至267.89亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下跌19.98%至9.61亿元。整体业绩已经开始承压，特别是净利润的下滑。

作为这次要被王府井吸收合并的对象，首商股份的业绩情况更不容乐观，

2020年，首商股份不论是营业收入还是归母净利润均暴跌。公司三季度报告显示，报告期内，首商股份营业收入同比减少70%，营业利润较上期减少71%。

若是除去疫情的影响因素，首商股份在2019年全年业绩表现也较为平平。首商股份2019年全年财报显示，报告期内，公司实现营收99.44 亿元，同比减少1.27亿元；实现利润总额6.7亿元，同比增加0.09亿元；实现归属于母公司股东的净利润3.98亿元，同比增加0.34亿元。

具体到业务层面，首商股份在北京市场拥有贵友大厦、西单商场、燕莎友谊商城、燕莎奥莱及金源新燕莎MALL等综合体。其中的贵友大厦和西单商场近半数已经闭店改造，燕莎友谊商城也处于北京“一店一策”的调整名单中。

中企资本联盟副理事长柏文喜告诉界面新闻：“首商股份和王府井在业绩目前都处于下滑状态，这时候进行重组压力是显而易见的，但是规模的扩大和门店的增加在提升经营压力的同时也为重组后的企业带来了协同发展的机会和规模效应与品牌效应，无疑也是有利于日后双方发展因素。”

这两家企业的改变确实迫在眉睫，它们所属的传统百货业已低迷数年，绝大多数的百货企业都在艰难摸索转型之路。抱团联合自救的不止王府井，此前还有广东百货企业广百股份和友谊集团的重组。

据中国百货商业协会发布的《2019-2020年中国百货零售业发展报告》显示，2019年规模以上百货店的零售额同比仅增长1.4%，同店平均增长率从2018年的2%持续滑落至0.3%。

与消费行业的其他经营门店相比，2019年零售业中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额比2018年分别增长6.5%、1.4%、3.2%和1.5%，百货店在几个主要业态中，增长率最低。

百货企业的转型之路除了抱团重组，还有去年大热的“免税牌照”。

2020年，各大百货企业纷纷申请免税牌照，推动一波股价上涨风潮。截至目前，真正手持免税牌照的只有王府井。

占得先机的王府井在愈发激烈的免税市场竞争中，其免税业务却进展缓慢。

1月15日，王府井披露与海南橡胶签署的投资合作协议。公告显示，双方将出资成立海南王府井海垦免税店经营有限责任公司及海南海垦王府井日用免税品经营有限责任公司，用于发展运营海南省岛内免税项目和岛内日用免税品项目并开展免税品经营管理。

在海南免税市场中，最有价值和潜力的是离岛免税店。然而，王府井并没有获得离岛免税牌照。同海南橡胶合作开展岛内免税业务，更像是其为了挤入海南免税市场的“曲线救国”。

浙商证券认为，海南岛内居民消费人群基数仅约离岛免税的十分之一左右，本岛居民平均购买力相对不高。2019 年末，海南省常住人口945 万人，考虑到进口日用消费品较本土同类产品一般具有更高的价格，认为岛民进境免税业务的主要客户群体为收入相对较高的城镇人口。

2019 年末海南城镇常住人口为 560 万人次，同年，海南省接待游客 8311 万人次，离岛免税购物人次约386 万人次。2020 年 12 月，离岛免税客均消费额为 6610 元。

海南省商务厅的数据显示，2020年以来，海南4家离岛免税店总销售额超过315.8亿元，购物人数340.1万人，共购买商品1906.1万件，购买商品数量同比增长130%。

柏文喜表示，同海南海垦的合作虽然有利于王府井下一步以支持岛内企业发展的名义获得在海南开设离岛免税店的资格，对王府井从事岛内免税业务获得地方政府的支持具有加持作用。

留给王府井在继续开拓离岛免税业务的时间可能并不多了，如今的免税市场不仅呈寡头竞争态势，竞争形势也非常激烈。

在海南，2021年年将有5家免税运营商经营10家离岛免税店，其中中免三亚凤凰机场店、中出服三亚国际免税购物公园、 海旅投海旅免税城已于2020年12月30日开业，深免观澜湖免税店、海发控全球精品海口免税城预计于 2021年1月开业，中免美兰机场二期免税店也将在年内开业。

可以预见的是，未来一年内将开设的10家离岛免税店都将激烈的争抢海南岛的免税市场，在这个红海赛道中，切入的时间越晚能分到的蛋糕将会肉眼可见的变少，王府井目前显然已落后其他竞争对手。

编辑/刘洋-广厦