6月23日晚间，多家私募陆续收到合作券商通知：监管要求暂停跨境总收益互换（TRS）规模新增。期货日报记者了解到，股票类跨境TRS明确暂停新增，期货、债券类跨境TRS暂未受影响。有业内人士表示，目前尚未明确跨境TRS总额度是否受限，如果总额度受限，可能会导致期货和债券类跨境TRS额度被动收紧。

这一窗口指导标志着近年来快速扩容的跨境TRS业务正式进入压降通道。

TRS是一种场外金融衍生品。私募在不直接持有境外资产、本金不出境的前提下，通过与境内券商签订收益互换协议，即可获得挂钩境外股票、指数等标的的全部收益或亏损。券商则通过境外子公司持有对应资产进行对冲，损益以人民币结算。

这一模式的吸引力在于：资金无需实际出境，规避了QDII额度紧张、跨境理财通标的有限等传统渠道的瓶颈；同时，TRS可挂钩个股、指数、ETF，甚至港股IPO配售和基石投资，标的灵活度远超港股通等公开渠道。

据了解，目前，包括中信证券、国泰海通证券、华泰证券、广发证券、中金公司、招商证券、银河证券在内的券商具备跨境TRS业务资格。

近三年，境内机构全球多元配置需求持续升温，叠加传统跨境渠道约束，跨境TRS迎来规模高速增长期，成为私募布局美股、境外指数的主流工具。

一方面，QDII长期额度紧张、跨境理财通可选标的有限，资金寻求替代渠道。另一方面，全球科技股行情点燃跨境投资需求。2026年以来，全球科技板块持续走强，美光、SK海力士等标的备受关注。大量私募通过跨境TRS布局境外科技资产，主观多头私募尤为积极。此外，传统跨境通道接连收紧。5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，对老虎证券、富途控股、长桥证券等互联网券商“亮出重拳”，内地居民违规跨境炒股空间大幅收缩。

在此背景下，资金转向私募跨境TRS产品。有私募人士透露，热门QDII产品时常出现限购、封盘、场内溢价等现象，通过私募配置境外资产的资金需求今年显著增长，跨境TRS额度愈发稀缺。有业内人士粗略估算，目前跨境股票TRS存量规模在2000亿元至3000亿元。

据记者了解，跨境TRS额度并非无限供给。2024年以来，监管已对跨境TRS实施“不得净新增”的额度管控，此次股票类业务全面暂停新增，是在原有框架上的进一步收紧。

编辑/范辉