随着美联储本月第二次降息落地，有关年末收官会议的政策前景在上周意外出现重大变化。

最新数据显示，美国经济韧性十足而物价压力有所上升，包括鲍威尔在内的多位美联储官员的表态也让未来的宽松路径变得扑朔迷离。野村证券预计，美联储12月将按兵不动，成为首家作出类似预测的主要机构。与此同时，外界对本轮宽松周期的预测随着特朗普即将上任分歧有增无减。

美联储何时再降息（来源：新华社图）

野村：美联储明年降息2次

野村证券发布研报表示，预计美联储将不再在12月的政策会议上降息。在经济持续增长和通胀可能进一步上升，政策制定者最近发表鹰派言论的情况下，表明美联储并不急于降息。

同时该机构预测，美联储在2025年3月和6月的会议上只会降息两次25个基点，使得联邦基金利率区间中值为4.125%。

四季度以来，中长期美债收益率持续上扬，基准10年期美债累计涨幅近90个基点。在上周公布的主要经济指标中，美国10月零售销售强于预期，显示消费者支出有望继续为美国经济软着陆提供重要支持，此前陷入低迷的纽约州制造业指数意外大幅反弹。与此同时，10月消费者物价指数（CPI）和进口月率指数上升，显示了通胀压力可能重新酝酿。

另一方面，在美国大选以共和党席卷参众两院和前总统特朗普回归白宫尘埃落定后，政府政策层面巨变预期正在逐渐发酵，减税、提高关税和打击移民的立场可能让通胀压力卷土重来，从而使得货币政策进一步宽松面临更大阻力。

野村证券在报告中表示：“我们目前预计，关税将在夏季推动实际通胀率上升，政策风险倾向于更早、更长时间的暂停。”

根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，交易员现在认为美联储12月降息的概率回落到60%以下。野村证券预计，在6月份可能降息之后，美国将在2026年3月之前长期暂停进一步宽松。

中性利率预期升温

外界已经注意到，美联储官员上周似乎提出了可能推迟12月再次降息的可能性。

美联储主席鲍威尔表示，联邦公开市场委员会（FOMC）不需要急于降息，因为经济的强劲给了美联储谨慎行事的空间，并依赖于数据和其他信息。他重申了此前的言论，FOMC将把财政政策作为其决策的一个因素，但在财政政策决策发生之前不会对其进行推测。

波士顿联储主席柯林斯透露，12月降息并非板上钉钉，将以经济数据为指引，“我确实认为政策立场处于限制性，随着时间的推移，我认为这种政策立场的正常化将很重要，可以非常谨慎地评估数据并就步伐和时机作出决定。”

无独有偶，达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯主席卡什卡利认为，现在为12月会议决定货币政策还为时过早。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，10月份通货膨胀可能是个重要信号，将影响美联储12月的经济预测，特别是中性利率和消费个人支出（PCE）。随着财政、贸易和移民政策的通胀变化即将到来，美联储2025年早些时候采取观望态度的风险正在上升。

利率期货定价显示，2025年的路径充满不确定性，美联储可能只会降息三次，在二季度末或者三季度迎来本次宽松周期的终点。

第一财经记者汇总发现，机构预测分歧明显。道明证券预计，随着央行政策制定者评估特朗普政策的影响，美联储将在2025年上半年暂停降息。相比之下，高盛认为美联储在明年3月之前的每次会议上各降息25个基点，最后的行动落在6月和9月。巴克莱银行上调了明年的通胀预期，并下调GDP预期，预计美联储将在2025年降息两次，

值得一提的是，货币政策预期近期持续推高美债收益率，基准10年期美债上周短暂突破4.5%的关键阻力位，使得美股遭受了巨大抛压。Nationwide投资研究主管哈克特（Mark Hackett）表示：“债券收益率上升是一股逆风，美联储政策路径的不确定性日益增加。”他进一步称，“正如美联储主席鲍威尔所指出的那样，宏观环境仍然具有弹性，他的言论吓坏了投资者。”

编辑/樊宏伟