证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）（下称“互换便利”）启动操作！

10月18日盘中，中国人民银行、中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

上海证券报记者从央行获悉，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。即日起，央行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。

分析人士表示，互换便利可大幅提升非银机构融资能力，持续为股市带来增量资金。

此前的10月10日，央行宣布创设“证券、基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元。通知进一步明确，央行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情况展期。

根据通知，互换费率由参与机构招标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等。通过这项工具获取的资金，只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。

“互换便利可以大幅提升非银机构的融资能力，持续为股市带来增量资金。”分析人士表示，参与机构通过互换便利将流动性较差的债券、股票换成国债、央票。后者作为高等级流动资产，可显著提高回购融资的可得性，获取的资金将用于股票、股票ETF的投资和做市。

“作为一项制度安排，互换便利将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用。”分析人士表示，一方面，工具设计具有逆周期调节特性。在股市超跌、股价被低估的时候，金融机构买入意愿较强，工具用量会较大；而到股市好转、股票流动性恢复的时候，换券融资的必要性下降，工具用量会自然减小。

另一方面，在面临投资者赎回压力时，金融机构可采取换券抵押而非卖出股票的方式筹资，缓解“股市下跌—投资者赎回—卖出股票—股市进一步下跌”的负反馈，抑制羊群效应等顺周期行为，发挥平滑市场、稳定预期的作用。

互换便利是央行重要的工具创新，有利于统筹安排不同市场的流动性。分析人士表示，过去央行主要承担银行的“最后贷款人”职责，在出现银行挤兑时提供充足流动性支持。随着金融市场发展、居民资产配置多元化，必要时需要央行进一步向资本市场提供流动性。

“互换便利的推出是货币政策支持资本市场的一次尝试和探索，有利于改善非银机构总体的流动性环境。”分析人士还表示，未来央行宜在实验基础上继续完善工具，统筹不同市场的流动性分布，共同增强资本市场内在稳定性。

编辑/樊宏伟