央行公开市场国债买卖正式落地 “买短卖长”精准调控收益率曲线
上海证券报 2024-08-31 11:44

“买短卖长”,央行公开市场买卖国债正式落地。8月30日,央行公告称,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,8月净买入债券面值为1000亿元。

分析人士称,央行在8月净买入1000亿元面值国债,相当于净投放流动性,将有效支持实体经济融资需求。同时,买入短期国债并卖出长期国债,有利于维持斜向上的收益率曲线,可以稳定金融市场运行,防范金融风险。

新的货币政策工具入“箱”

央行买卖国债操作落地,意味着货币政策工具正式扩容。

8月30日央行公告称,为贯彻落实中央金融工作会议相关要求,8月开展了公开市场国债买卖操作,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元。

中信证券首席经济学家明明表示,买卖国债落地是央行落实中央金融工作会议要求的举措,有利于加强货币政策与财政政策的配合,丰富货币政策工具箱;有利于稳定金融市场运行,支持实体经济发展。

“央行启动国债买卖,标志着新的货币政策工具入‘箱’。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,市场对于央行买卖国债早有预期。央行在二季度货币政策执行报告中明确,计划在公开市场操作中引入国债买卖以丰富基础货币发行手段。

周茂华表示,央行创设国债买卖工具,顺应流动性市场结构变化,丰富了货币政策工具,可以提升央行基础货币和市场流动性调节的精准性、有效性。

“买短卖长”精准调控收益率曲线

8月以来,大行连续多日在尾盘卖出长债。结合央行的卖出长期限国债操作,业内人士认为两者存在关联。从操作流程而言,应该是央行先向金融机构借入国债,再将其出售给大行,大行再于二级市场卖出债券,从而调控长端利率。

7月5日,央行与几家主要金融机构签订了债券借入协议。已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元,央行将采用无固定期限、信用方式借入国债,且将视债券市场运行情况,持续借入并卖出国债。“本月大行卖出的长债,应是此前央行借入的长债。”一位市场人士说。

关于央行买入短期性国债,一位债券基金经理分析称,买入短久期债券相当于多了一个投放基础流动性的工具,即有期限的降准,“买入1年期国债即投放1年期的基础货币,与此同时可通过卖出长久期债券来掌控长端利率”。

分析人士认为,央行8月净买入债券面值为1000亿元,会直接涉及基础货币的吞吐。从结果看,央行向市场净投放基础货币,这可能会是未来央行向市场投放基础货币的重要方式。

招联首席研究员董希淼表示,净买入国债,可向市场投放基础货币,进一步增加市场流动性,维护市场流动性合理充裕。综合考虑当前经济复苏情况和物价走势,未来一段时间货币政策将加大逆周期和跨周期调节力度,适度扩大货币供应量,更好地支持实体经济发展。在未进行降准的情况下,将央行买入国债作为货币政策工具之一,具有积极意义,传递出货币政策加大力度支持稳增长、扩内需的明确信号。

温彬认为:一方面,8月央行对国债“买短卖长”,体现了央行对国债收益率曲线的调控意图,维持国债利率合理的期限利差和长端利率水平,以避免市场过度投机和潜在的金融风险积累;另一方面,央行净买入国债实际上向市场投放了基础货币,增加了释放流动性的手段,既维护了适宜的货币环境,也反映出央行货币政策框架的进一步演进,逐步淡化MLF的货币投放作用,以国债净买入替代。

“9到12月,MLF到期量分别为5910亿元、7890亿元、14500亿元和14500亿元,或迎来货币投放工具的替换窗口期,也可以起到淡化MLF政策利率色彩的作用。”温彬说。

短期利好短端债券

关于短期内债券市场走势,市场人士认为,短期利好短端债券,谨慎看待长端债券。

温彬表示,8月央行净买入国债,表明了央行支持性的货币政策立场,预示着后续流动性合理充裕。同时,向市场传递对国债收益率曲线的调控信号。

“8月央行‘买短卖长’,表明央行对长端利率的风险管控态度,长债收益率大幅向下突破可能性较低,短端产品或因其流动性较好以及非银机构的配置需求更受青睐。”温彬说。

对于后续长端债券市场的走势,市场将关注重点放在了央行何时会买入债券,并归还此前借入债券等方面。不过,在政策态度明朗的背景下,叠加近期股票市场上涨、人民币汇率走强等因素,作为避险资产的债券或将面临利空,应谨慎看待长端利率走势。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为,与具体工具的使用相比,调控者的态度更为关键,此时宜摒弃“调整即上车”等想法,顺应央行的引导。

编辑/樊宏伟

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