微盘股流动性危机已过，证监会针对上市公司质量问题、做空机制等市场热点问题作出部署，最新公布的3月份PMI数据为50.8%，重返荣枯线以上。市场环境日渐好转，但是股市在重返3000点之后，为何再次陷入相持阶段？目前的投资市场与以往有什么不同？二季度能否打破3000点魔咒？

中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超认为，2月以来流动性危机解除后，股指市场已经延续了一个多月的V形反弹。近期随着政策的逐步落地，市场开始出现技术性振荡调整。投资者信心的恢复是一个渐进的过程，市场情绪的完全扭转需要时间。此外，虽然制造业PMI有了积极变化，但市场对于经济基本面的结构性复苏仍持谨慎态度。特别是地产投资的持续低迷和房企资金链紧张的局面暂未得到有效缓解，这些因素都可能对反弹空间形成限制，市场交易者可能在等待更多明确的经济数据和政策信号。

国联期货金融衍生品研究员黎伟提到，此轮沪指触底回升至今持续时间2个月左右，且幅度已超10%，与历次大跌后第一轮反弹的中位数已较为接近。4月份是年报及一季报的发布高峰，从历史走势上看，该月市场呈现振荡走势的概率较大。

不仅是股市上的相持，记者发现今年一季度投资者对于国债、黄金等风险相对较小的投资产品兴趣更高，市场投资风格相较于往年更为保守。黎伟称，若从市场成交量上看，ETF、黄金、国债相对往年投资热度明显更高，一季度A股市场表现相对更好的亦是以煤炭、银行为代表的高股息板块，从这个角度上看，市场的投资风格确实更偏向保守。之所以出现这样的现象，是因为在全球经济增长放缓、贸易纷争加剧、A股市场轮动加快的背景下，投资者风险偏好下降，更愿意选取收益确定性更强的品种进行交易。

光大期货金融工程分析师王东瀛认为，春节后，市场关注焦点逐步回到基本面上。整个3月A股指数表现为放量振荡，同时可以观察到股指期货的贴水收窄、股指期权的隐含波动率回落等现象，这些均说明市场对于未来行情存在较大分歧，使得市场投资风格较往年更加保守，板块轮动明显。一方认为在上市公司更加重视分红的大背景下，红利题材仍将在分红季取得亮眼表现；另一方则较多加注低估值、顺周期产业，其中还伴随着科技题材的轮动行情。因此，股指层面向上突破存在压力，而黄金和国债市场的确定性明显更高，投资者目前更加倾向于进一步观望，静待经济周期回暖的信号出现。

“今年春季投资风格更偏向保守和避险，主要是由于市场面临的不确定性增加，包括美联储的降息预期修正等因素。”刘超说，在这种悲观预期集中释放的背景下，A股市场波动放大，并形成了一定的流动性压力，投资者可能更倾向于选择传统的避险资产。不过，也不能忽视北向资金一季度的大幅净流入，主要集中在消费、科技和金融板块。因此，虽然整体投资风格可能偏向保守，但也存在对特定板块的乐观预期。

在投资风格相对保守的前提下，微盘股是否有机会“东山再起”？市场观点不一。不过，分析人士普遍看好二季度国内经济走势。“二季度股指走势可能比市场预计的要更加乐观，尤其是小盘指数存在机会。”王东瀛说，2023年以来，化债问题一直是市场关注的焦点，也是压制预期的重要原因之一。近期市场上出现了关于央行通过公开市场购买国债的可行性的讨论，如果相关政策能够落地，将很大程度提高市场的通胀预期，进而带动社会融资需求，拉动经济上行。在这一过程中，小盘指数将明显收益。此外，海外补库带来的需求回升已经获得不同渠道的数据验证，这将很大程度上拉动制造业回暖。整体而言，市场预期最低谷已经过去，未来超预期的政策力度或企业盈利数据均可能推动指数快速上行。

黎伟告诉记者，今年国内经济回升将是大概率事件，量化基金在1月市场的流动性危机后，后期募集速度可能放缓。此外，此轮微盘股牛市已长达5年，已达到历史极长时间，建议今年对微盘股保持观望。1月市场的低点或将成为2024年A股市场全年低点，中期市场上涨格局暂未改变，但短期沪指上方逐渐靠近年线位置，面临的压力逐步增大，未来逐步迎来年报公布窗口期，预计指数以结构性行情为主，后期随着相关政策的不断落地，经济修复有望持续，指数亦有望再上一个台阶。

“在经历了前期的微盘股流动性危机后，市场再度出现系统性风险冲击的概率降低。”刘超提醒，进入年报和一季报披露季，市场交易主线或落在经济基本面修复与公司业绩表现的验证情况。在此阶段，应重点关注业绩改善板块，尤其是高股息期指，如IF和IH，可能会在财报披露期内受到青睐。而中小盘短期建议保持谨慎观望，等待更多驱动因素的出现。

编辑/范辉