基金经理一年一度的“年末加油行情”已变成“躺平”。

券商中国记者注意到，从最后一个月内公募发布的上市基金交易公告书披露的细节发现，基金公司普遍对做多年末行情保持“克制”，月内披露上市交易书的十余只新基金在A股的平均仓位低于15%，但在港股市场的布局上，基金经理股票仓位投入果断，部分基金产品在年末调仓后的含港成分快速提升。

基金经理A股年末建仓“克制”

12月13日，南方上证科创板100交易型基金披露的信息显示，该基金的正式上市日期为12月18日，截至12月11日，该基金产品的股票仓位为9.20%，银行存款等占比为90.79%。考虑到南方上证科创板100交易型基金为一只偏科技主题类的产品，在当前市场背景下保持缓慢建仓的策略，或有较多防御性需求。

但更为真实的情况则是，公募基金实际上对各个赛道采取了无差别的“克制”性操作。以红利低波动类型股票为例，在12月14日正式上市的易方达中证红利低波动交易型基金披露，其截至12月7日的股票仓位只有11.55%，其持有的前十大重仓股主要是体现红利低波动特征的股票，包括中国神华、中国石化、交通银行、鄂尔多斯、山东高速等。

低波动类型的赛道尚且如此，波幅弹性较强的赛道在基金建仓中的克制性被大大强化。以机器人赛道为例，景顺长城国证机器人产业交易型基金截至12月5日的股票仓位不足3%，而主要建仓锂矿资源的华泰柏瑞中证有色基金，在近日披露的信息也显示，该产品截至12月7日的股票仓位甚至只有不足2%。

与此同时，仓位节奏的控制对产品的影响也体现在净值上，本月内建仓节奏最快的一只科技类ETF，其上市交易公告书显示截至12月5日的股票仓位为25.47%，而当前其净值已跌破面值亏损约3%。相比之下，另一只软件类ETF截至12月4日的股票仓位不足5%，而该软件ETF的净值目前尚未跌破1元面值。

基金年末调仓，A股仓位让位港股？

相对于公募在A股市场的操作策略，基金在港股市场的仓位投放稍显果决。

摩根标普港股通低波红利交易型披露的信息显示，该产品在12月8日正式上市，但其在12月1日的股票仓位就已达到32.82%。而在11月底甚至有部分港股通ETF，在其上市交易公告书中披露股票仓位快速达到50%的现象。基金经理在港股市场的大胆布局或与市场预期中的美联储降息预期有关。

摩根士丹利基金人士判断，美联储议息会议结束后，市场进一步上修降息预期，预计明年3月开始降息，整体看，美联储的态度偏鸽，加息基本宣告结束，对降息的预测比对通胀降温的预测更乐观，但3次降息的预期也不一定稳固，美国少数人士的摇摆可能将导致降息次数的变动，市场短期大概率继续交易转向，美债或持续下行，明年上半年存在收益率曲线陡峭化的机会，但也需要关注后续通胀降温不及预期的可能性。

也正因为上述预期，港股市场上周单周涨幅接近3%，含港量较多的A股基金以及港股主题基金也在上周位居涨幅榜前列。

以A股基金鑫元清洁能源基金为例，在同类赛道的A股基金产品周内净值表现欠佳的背景下，该基金产品却取得全市场周涨幅第一，周内基金净值涨幅超过4%，该只产品弹性的突然增强或与基金经理年末调仓有关。

券商中国记者发现，相对于不少A股基金经理所管产品因基金合同“无法投资”或因个人偏好“不愿投资”港股，作为“A股基金”的鑫元清洁能源基金在今年二季度时在港股通上持有的股票仓位几乎为0，但在今年第三季度末，港股通买入的股票仓位占基金总仓位比例已大幅增长到12.41%。考虑到该产品在近期市场中弹性再度增强，或意味着该只“A股基金”的“含港股成分”在年末调仓中进一步增长。

科技医药赛道洼地成港股吸引力

业内人士判断，受外围因素影响，港股市场的调整早于A股，而当市场企稳后的反弹或也早于A股市场，这成为不少基金经理的选股逻辑。

被认为A股和港股均衡布局的沪港深主题基金尤为如此，在A股市场显著好于港股的2022年，沪港深主题基金向A股仓位的严重偏离使得此类产品逐步变成“A股基金”，许多沪港深主题基金的港股仓位甚至不值一提。但进入2023年尤其是三四季度，沪港深主题基金开始大幅提升港股仓位，部分沪港深主题基金的港股仓位甚至高达90%，已成为典型意义上的港股基金，港股超跌的互联网公司、科技股、创新药成为基金经理关注的重点。

易方达港股通优质增长基金经理李剑锋表示，将会继续聚焦于港股中高质量成长型企业的投资机会，当前观察到大量的头部企业正在借助本轮宏观经济周期的机会，不断夯实自身经营质量，改善现金回款能力，提高资本开支纪律，提高股东回报水平。在中国经济转型高质量发展的过程中，有很多细分行业拥有巨大的发展潜力，将会致力于捕捉这些行业内优质企业自身成长驱动的投资机会。

平安基金ETF指数中心投资副总监钱晶认为，要关注经历“双杀”并可能出现拐点的行业，如新能源车、消费电子、港股医药等局。他认为新能源车方面，当前相关资产估值约18倍，相对较低，安全边际较高，新能源车替代传统燃油车的底层逻辑（产品竞争力更强）没变，行业整体仍将受益于渗透率的持续提升。2024年—2025年行业预期净利润增速分别为29.85%和27.06%，当前18倍的估值较为便宜，新能源车相关权益资产的价格仍然可期。

“港股医药则是另一个值得重点关注的行业，行业在2024年有望迎接反转。”钱晶认为，首先人口结构变迁支撑医药行业的长期需求，此外创新药陆续获批，迎接新一轮创新产品周期，预计未来1—3年多个创新重磅品种获批、上市，成为创新药市场规模增长的核心驱动力。

平安医疗健康混合基金经理周思聪也认为，为了快速上市，抢占市场，一代创新药往往普遍具有效果低、不良反应较大等问题，随着对药物要求的提高，药品销售竞争的重点从快变成好，这给改良型新药留出了提升和改进空间。国外一代产品一家独大成为旧事，中国创新药企业在二代改良新药领域不断耕耘并开花结果，效果更好、不良反应更低的中国二代改良型新药开始成为国际主流治疗方案，重点看好包括化药、生物药、仿制药、中药创新药、CXO、原料药等广义上的创新制药行业性机会，以及创新医疗器械和设备挖掘个股性机会。

编辑/范辉