今年上半年以来，央行多次打开货币政策工具箱，“呵护”实体经济：降准0.25个百分点，释放长期流动性；持续加大对普惠金融、科技创新、基础设施等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度；实体经济融资成本稳中有降，新发放企业贷款加权平均利率为3.96%，比上年同期低25个基点。

近一段时间，针对有效需求不足和市场预期不稳，国家高层、金融管理部门连续发声，释放了下半年货币政策信号。

7月14日，在国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长刘国强表示，在总量方面，根据形势变化合理把握节奏和力度，加大逆周期调节，为经济持续回升向好创造良好的货币金融环境。价格方面，促进实体经济融资成本稳中有降，有效支持扩大需求潜力。结构方面，聚焦重点、合理适度、有进有退。

下半年不会有通缩风险

数据显示，2023年6月，CPI正式进入“零增长时代”，引发市场对于通缩的担忧。

7月10日，国家统计局发布的数据显示，2023年6月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0%。从环比看，CPI已经连续5个月环比下降，6月为环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%，同比涨幅已经连续9个月处于负增长区间。

刘国强认为，这几个月，我国的物价出现走低现象，但并没有出现通缩。今年以来CPI同比涨幅震荡回落，7月可能还会下行，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。我国宏观经济稳步恢复、M2保持较快增长，与历史上的典型通缩存在明显差异。

“目前没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险。”刘国强认为，我国货币条件合理适度，居民预期稳定，随着政策效果不断显现，供需缺口将进一步弥合，8月份后CPI有望开始逐步上行。预计全年CPI总体走势呈“U型”。年内物价水平先降后升，年底有望向1%靠拢。

近一段时间以来，我国主要经济指标增速有所回落，部分人士对于通缩的讨论，核心则是在于对经济复苏、经济增长的担忧。

“当前的宏观经济数据有所回落，最近大家讨论也比较多，对于存在的一些问题，确实也不能回避。”刘国强认为，看待宏观经济既要坚持问题导向，也要有系统观念，要看到积极的一面。金融数据的回升是比较明显的，亮点较多，宏观经济运行也整体呈现回升向好态势。

具体而言，金融支持基建投资继续发挥支撑作用。6月末，基础设施业中长期贷款同比增长15.8%，有力支持重大项目建设稳步推进。7399亿元政策性开发性金融工具的资金支付使用比例已超过70%。6月建筑业PMI保持在55%以上的较高区间。

此外，居民贷款合理增长、成本稳中有降，助力消费稳步恢复。数据显示，上半年个人短期消费贷款新增3009亿元，同比多增4019亿元。6月个人住房贷款利率为4.11%，同比下降0.51个百分点。居民大宗消费需求不断释放，线上消费较快增长，服务消费继续回暖。7月以来，铁路、航空的暑运客流较2019年同期明显增长。

在民营小微、制造业等重点领域的精准支持方面，外贸出口和民企经营仍具一定韧性。6月末，普惠小微贷款余额同比增长26.1%；投向制造业的中长期贷款余额同比增长40.3%。

“在全球经济复苏动能减弱、世界贸易量负增长的背景下，现在很多国家出口都下降，有的下降幅度还比较大，在这种情况下，上半年我国货物出口按人民币计价仍实现正增长，其中民营企业自主品牌出口增长11.5%。”刘国强说。

总量政策仍然可期

国务院总理李强7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会指出，要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。

这也让社会各界对后续货币政策如何发力颇为关注。后续，降准降息可能性有多大？结构性货币政策会否推新？

对此，央行货币政策司司长邹澜在谈到接下来货币政策走向时强调，今年以来，稳健的货币政策精准有力，支持经济运行回升向好。总体看，近年来，我国坚持实施稳健、正常的货币政策，有充足的政策空间、丰富的政策工具，应对各种新挑战、新变化。后续将根据经济和物价形势的需要，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

他同时指出，将继续发挥好结构性货币政策工具的引导作用。落实好调增的2000亿元支农支小再贷款、再贴现额度，继续延续实施普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，加大对小微、绿色发展等重点领域的支持。落实好《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，加大力度支持科技创新。延续实施保交楼贷款支持计划，继续推动房企纾困专项贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效，促进房地产市场平稳健康发展。对于实施期已经结束的政策工具，存量余额还将继续发挥政策效用，确保银行体系对相关领域的支持力度不减弱，必要时还可再创设新的政策工具，为高质量发展阶段的重点领域和薄弱环节提供精准的金融支持。

浙商证券首席经济学家李超预计，下半年大概率仍有全面降准和降息发力，进一步稳增长保就业；此外，结构性政策工具将继续发力，解决经济结构性问题。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，下半年恢复和扩大需求仍是经济恢复增长的关键所在，稳健货币政策仍将通过宽货币推进宽信用，以实现需求扩张的政策效果。货币政策将继续维持市场流动性合理充裕，有可能会再度小幅降准支持金融机构加大信贷投放；四季度主要发达国家加息周期步入尾声，我国降息的空间再度打开，不排除继续下调政策利率以刺激需求的可能性。（杜川）

编辑/田野