红杉资本6月6日宣布全球三大市场各自独立的消息一出，立即引发一级市场热议。

红杉资本称，将进一步拥抱本地化策略，在2024年3月31日前实现三大区域（美欧、中国、印度/东南亚）的各自完全独立，并采用不同品牌运营。各自独立后，红杉美欧将继续使用“Sequoia Capital”的品牌名，红杉中国将继续使用“红杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”，而红杉印度/东南亚将启用新品牌名“Peak XV Partners”。

红杉此时大手笔分拆运营，背后是国内美元基金集体转型。多位业内人士告诉第一财经，增加人民币基金比重、多元化募资，已经成为头部机构的共同选择。

此前相对独立

在分拆之前，红杉的三大区域（美欧、中国、印度/东南亚）实际上就已经是相对较为独立的状态。

“据我观察，红杉并没有一个所谓的全球知识/项目库资源共享平台，好像大家把所有项目放在那个平台上，然后每个人都能看、都能沟通交流，据我和红杉方面长期接触下来，并没有一个这样的平台。”一位长期与红杉有接触的业内人士对第一财经记者表示。

另有业内人士告诉记者：“以红杉中国为例，和他们那边长期接触下来后发现，此前红杉中国投资项目，就不需要美国那边点头或者签字同意，长期以来都是独立运营的状态。只是说有一些后台事务，比如财务法务，以及品牌和企业文化，这些东西是统一管理的，因为要保证品牌调性。”

红杉印度在印度和东南亚成立了诸如Surge、Spark、Pathfinders和Guild等创始人计划，同时最近还筹集了聚焦东南亚的新基金。红杉中国的投资方向更加广泛和多样，除了科技行业外，还包含医疗健康和传统消费等其他两个区域较少涉足的领域，并且布局了新基建、并购和公开市场投资；红杉美欧推出了业内首个Scouts项目，为投资者和创始人建立了技术能力，进入欧洲市场，开创了“红杉基金”，并为欧洲和美国种子阶段的创始人创建了Arc项目。

除了实际分拆之外，此次三大区域还将进行独立品牌运营，不再共享红杉资本的品牌。

对此，红杉资本的解释是，随着红杉在各区域的业务主体和团队都已经成为当地市场的领导者，如何管理和运营去中心化的全球投资业务也变得愈加复杂和充满挑战。

“首先，更加深度的本地化发展情况使得部分后台职能的全球集中化运营模式逐渐成为负担而不是优势；其次，随着红杉在不同区域投资的企业走向国际化，并在全球范围内角逐行业领导地位，它们之间难免会出现一些相互竞争，而红杉各区域共用同一品牌则给这些创始人和成员企业带来一些困扰。”红杉资本称，因此为了让各个区域的主体更好地服务好创业者和LP并保持持续领先，红杉决定彻底拥抱本土化策略，并将完全实现各个市场的独立运营和发展。

美元基金大转向

红杉资本此次大动作的背后，可以看到国内美元基金生存处境的不易。

作为投融资两端需求的“枢纽”，FA（金融行业财务顾问）对此感触更深。一位一级市场FA对第一财经记者表示，因为美元基金投资风格相对大胆，此前市场上很多项目对美元基金颇为“偏爱”。但是现在，早已今非昔比。

“现在美元基金很难投资到最火热的硬科技项目当中，而另一边，很多项目也只能寻求政府基金支持。”他告诉记者，在撮合项目的过程中也在尽量寻求政府方面的帮助，比如他就“加了某地市长的联系方式，并请对方将自己手头项目推荐给一些政府引导基金”。

另有大型美元基金内部人士告诉记者，现在部分美元基金开始扩展一些非美国本土的LP，比如中东的主权基金，以及欧洲、东南亚、新加坡等地，还有一些美元基金则力争扩充人民币基金。

清科集团董事长倪正东近日在一场公开论坛上也曾提到，当下中国股权市场面临着不同程度的挑战，美元基金是募资难、投资难、退出难，人民币基金最大的困难则是募资难。对于重庆成立2000亿产业母基金，他曾直言“对我们的行业来说是雪中送炭”。

清科数据显示，近年来美元基金在华投资、退出受到一定影响，部分外资机构逐渐将投资重心分散至其他新兴市场，在我国的投资活跃度有所下降。

2023年第一季度，人民币投资占比持续提升，案例数和投资金额分别为1,589起及1,022.03亿元人民币，同比下滑40.4%、47.1%；在已披露融资币种的事件中案例数及金额占比分别达94.8%、78.6%，同比提升8.1个、3.9个百分点。

与此同时，外币投资案例数共88起，同比下降78.5%，涉及金额共278.27亿元人民币，同比下降57.5%，降幅分别为人民币投资的1.9倍和1.2倍。此外，从行业分布看，人民币和外币投资有一定差异，人民币投资主要分布在半导体/电子设备、生物技术/医疗健康和IT，而外币投资则主要集中在生物技术/医疗健康、IT和互联网。

主要的美元基金都在需求新的投资组合。比如经纬创投，已经从以美元为主转为人民币与美元均衡投资。

对于经纬创投而言，从2000年至2012年这12年间，机构主要投资以美元为主，和美元LP打交道更多。但自2010年开始，经纬开始做人民币基金投资。2009年创业板开板，资本市场非常活跃，因为中国中小板、创业板、科创板对人民币基金很有优势。”经纬创投创始管理合伙人徐传陞近日透露，目前经纬创投美元、人民币资产管理规模比例为1:1。

同创伟业也早就开始转型。“同创伟业进入行业也是2000年左右，人民币基金正式崭露头角是从创业板开始，尤其伴随着科创板的推出。但此前的10年间，美元基金享受了互联网、移动互联网的红利。在硬科技时代，美元、人民币还是平分秋色吧。”同创伟业董事长郑伟鹤近日表示，“硬科技是人民币基金的立身之本”，“目前环境对人民币基金更有利”。

第一财经 徐宇

编辑/范辉