鹏华基金金笑非近日发表了对创新药板块的看法，他表示尽管医药基金内部存在很大分歧，但他依然非常看好创新药的方向。在基本面投资上，金笑非认为虽然看产业的成长周期已经成为大家的共识，但他和其他的基金经理存在的显著差别就是他还会着重关注资产的价格周期。简言之，如果一些板块在前期出现了大幅度的上涨，机构的持仓比较多，他会更加谨慎。

谈及今年市场行情，金笑非亮出明确的观点：点位上来说对权益的配置应该是积极的，结构上看好医药，总量上来说看好医药的新周期开启。金笑非表示，看好一个板块最重要的前提是增量资金不断入场，自2021年开始，医药基金的总量高达3600亿，即使在市场最悲观的时候，医药基金的总量依然在不断地增长。此外，判断一个板块是否值得入场还需要关注产业政策有无明确的扶植新方向，就持仓最重的创新药来说，还有一部分中药持仓，这些都是前一轮医药牛市没有的板块，都是最近新的产业预期板块。

关于看好创新药，金笑非给出了两点理由，第一是产业周期在大幅度地兑现，第二是资产价格还处于很低的位置。从需求侧来看，当前医保对创新药提供支持，打开了压制的帽子，尤其对于未来能出海的有差异性的产品，现在医保对这些产品都是愿意给很高的价格；再看供给侧，产业生命周期从量变进入质变，产业拐点即将引爆。

其实业内在创新药的产业层面上还有很大的分歧，觉得中国做创新药不行，金笑非认为这是非常大的偏见。因为中国人在做创新药上有非常丰富的底层竞争力，不论是前期的研发还是后期的临床。而且这个竞争力未来能复制。做一个比较大胆的判断，中国的创新药在未来三五年会成为全球创新药的高地，跟美国并驾齐驱。

提起创新药，自然会涉及到中美关系的问题以及和半导体板块的对比。金笑非首先明确了观点：创新药板块优于半导体。第一，美国和中国的创新药的生态不一样，对大型海外企业来说，重点利润在本土市场，本土的商业渠道和商业化队伍足够专业，因此把全球最好的药挑出来，放到自己的渠道商直接变现是首选。第二，半导体的产业链非常长，国家也非常重视，能够拉动大量的产业、就业和税收，而这也关乎到国家安全，不能输。而创新药的产业链非常短，全程独立自主，尽管利润丰厚，但非常独立，因此被打压的风险很小。

既然业内在创新药产业上有分歧，那么在股价上呢？金笑非目前看好创新药在科创板的表现，创新药将在未来两年成为一个新生硬核赛道。选股配置上主要看管线创新度和业绩兑现度这两点。第一，看管线是不是有原创和差异性。第二，看这个公司在最终产业上是不是能兑现，研发上是不是有平台，销售商是不是有最够专业化的团队。金笑非强调，创新药一定能成为一个赛道正是因为产品足够好，同时也是非常稀缺的，并且空间足够大，可以说是既有科技属性又有消费属性。

最后，关于第二看好的中药消费医疗方向，金笑非表明中药的核心逻辑与白酒的逻辑类似，中药消费医疗作为医保内的新“利益”品种，从PEG往DCF提估值，供给和需求的格局都很好。从资本市场周期来看，CXO板块出现大幅波动后，医药基金配置整体加仓，中药也是一种“道路自信”。再看产业周期，今年以来消费复苏，很多的自下而上的消费医疗的公司，今年的业绩都要比年初或者是春节之前想得要好，都在系统性上调业绩，因此金笑非认为这个趋势今年全年能维系。

文/金仁甫

编辑/范辉