从2020~2021年的投资过热到2022年的萎靡不振，消费赛道过去3年经历了比较大的波动。过去一段时间，中央连续出台促消费、扩内需的相关政策，要求建立和完善扩大居民消费的长效机制，加之随着社会活动和流动性恢复，春节假期前后的各项经济指标均明显好于预期。

消费场景火爆的现象是否意味着消费投资的整体回暖？对于2023年全年的消费投资机会机构怎么看？哪些细分赛道会有爆发的可能性？证券时报记者近期采访了多家以消费投资为主的机构，主流的观点趋于一致，尽管从去年第四季度开始到今年年初陆续有一批项目融资成功，但距离真正的赛道全面回暖尚待时日。

消费投资窗口期浮现

“最近听到不少消费项目融到钱了，按上一轮估值有打8折的、5折的，还有3折的，消费投资终于又活跃起来。”专注消费赛道投融资的春涧资本创始人陈庆森感慨，“去年一年大家都不容易，无论是投消费的还是消费企业本身。但是我们观察到，很多扎根在这个行业的人，会持续跟踪项目，等待时机，所以在去年底疫情一放开，影响企业的负面因素排除后，投资人非常坚决地出手，有一些消费项目两三周内就完成交易了，近期也会有一些项目陆续官宣。”

从市场已经公布的消息来看，月内相继有小吃品牌“龙门炸串”宣布完成A轮3000万融资、助听器生产商“玖益医疗科技”宣布完成由顺为资本领投的天使轮融资。时间再往前拉，中式营养滋补品牌官栈在2022年底完成B轮融资，由弘章资本、广州金控联合领投，广发乾和、华锴资本跟投，老股东彬复资本连续两轮追加投资。还有包括新式饮品、高端宠物用具、轻餐食品等细分赛道也相继获得资本关注。

广州聚焦消费投资的某中型基金合伙人表示，虽然1月份以来，消费企业融资出现了一个窗口期，从短期来看，消费产业的终端也有一些积极的信息，可以预期一季度部分领先的企业经营绩效都不错，但对于全年也还是有很多不确定性。

消费投资重新活跃的现象，在温润投资管理合伙人罗月庭看来，更多是一种消费信心，或者说是对未来消费预期的一个提升。他认为，整个消费投资的项目落地，或者说在过去这1个多月，投资机构真正在消费领域出手的情况，其实还不是太明显。

盈峰投资合伙人唐亚芳同样认为，消费市场行情肯定会有所回暖，也一定会传导至一级市场的消费赛道，而这个传导还需要一段时间。根据她的观察，过去这段时间出手的GP(普通合伙人)大概分为三类：一是一直坚守消费赛道的垂直类GP，尚处于投资期内有出手压力，目前属于不错的时间窗口；二是新入场的投机类GP小规模试水，选择疫后的强预期阶段入场赚顺周期市场热度“估值差”；三是国资、产业方战略属性GP，这一类GP以招商和产业诉求为主。

存量竞争下

需寻找结构性机会

根据华兴数据研究团队最新报告显示，泛科技(包含先进工业、硬科技)在2022年一跃成为私募股权市场最大赛道，首次超越消费、企服和医疗赛道，而2022年消费行业吸纳金额占全市场比例仅有8%。IT桔子相关数据显示，2022年，消费品行业融资数量较2021年减少了约43%，且在这一年中，C轮及以上融资事件仅占到5%。

“目前的消费回暖反弹恢复到疫情前的水平，但是否能有新的增长，还有很大未知。”上述广州消费基金合伙人表示，“随着消费进入常态化，我们研究发现，总量不会有很快增长，只能进入存量竞争阶段，但要更精细的深入研究，要更有耐心，找结构性的机会。”

罗月庭也指出，目前消费只是疫情后恢复的正常水平，而这一波消费的反弹能持续多久，和老百姓的消费能力和消费意愿长期提升有很大关系，归结到底和居民的收入水平有更本质的关联。在消费领域，公司会继续看好那些提供的产品或服务是消费者真实需求，又能够在未来有高成长空间的公司。

具体而言，他认为从人、货、场三个核心要素来切入，关于人的方面，有银发经济的投资机会和下沉市场小镇青年消费活力带来的行业新生态；货的领域，一是更关注面向C端消费者、偏后期的有自主品牌成规模的消费品企业；二是有一定技术门槛的消费品企业供应链上游；三是跨境电商领域；场的方面，则更关注消费场景的服务，和小镇青年下沉市场相结合的新消费集合店等业态，以及支持消费服务完成的创新型流通渠道。

陈庆森告诉记者，从他的观察来看，过去一年内对于投资消费行业，或关注消费行业的投资机构，他们不再只关注“品牌”，也开始关注全产业链的机会。2022年一些大型供应链端的企业，更受PE基金和券商机构的青睐。这类型的企业增速虽然不及做品牌的消费型企业，但是其组织架构更加严格完善，在大环境较差时仍然能够稳扎稳打，所以这类企业的利润收入表现都不错。

唐亚芳表示，客观上来说，消费行业其实过去几年没有发生本质变化，变化的一直是市场情绪。

消费企业要韧性增长

在疫情和经济周期下行的状况下，更考验消费企业的生存能力，经历过去3年的市场历练，对于后疫情时代消费企业需要掌握哪些核心发展要素？罗月庭表示，宏观环境是我们必须接受的，但微观是我们可以有所作为的。消费企业在后疫情时代要能够保持韧性，做好应对各种外部冲击的准备，此外还要努力去做有质量的增长。

唐亚芳也认为，无论是什么样的时代，商业环境在变，但企业运营的内核没有变，依然是围绕价值创造去做工作。今后消费类企业仍然要围绕用户价值去做工作，于盈峰而言，要更加紧贴市场、洞察用户，识别出创新驱动型、科技驱动型的消费新锐企业或者处于结构性升级转型的传统企业，匹配协调好内外部的资源去帮助这些企业成长。

“信心胜过黄金，但我们仍然要高度关注赛道和企业的特殊性，疫情对于消费群体在心理层面的影响已经基本消除，但不容忽视的是疫情3年经济受到影响，失业人数上升，家庭资产收缩，强预期落实到业绩层面尚需时日。同时考虑到前几年一级市场消费行业过热的状态，我们预计还需要1~2年去消化前期的高估值。”她说。

从消费创业的角度来说，今年的现状对于创业者而言，打造一个新品牌、或是推出一款消费者热爱的产品都会是某种成功，在当下，IPO将不再是成功的唯一标志。

“其实对于资本来说，有畅通的退出通道和拿到好的估值就可以，近期我们也观察到A股对于消费企业的上市相对有约束。”陈庆森表示，“但百果园、杨国福等企业相继成功登陆港交所，今年还有珍酒李渡等白酒企业也在寻找香港的机会，港股对消费型企业，特别是细分行业的龙头企业，是非常友好的，我们判断未来内地的消费型企业会首选到港股上市，港股市场将迎来发展的黄金期。”

编辑/樊宏伟