兼顾短期与中长期流动性供需平衡 资金面有望保持中性偏宽松
上海证券报 2022-11-16 10:02

在资金利率抬升、债券市场迎来调整的背景下,人民银行15日的公开市场操作备受关注。

11月,中期借贷便利(MLF)到期量达1万亿元,为有历史记录以来的新高。11月15日,MLF缩量平价续作8500亿元,当月MLF操作净回笼1500亿元。

但是,11月以来,人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

市场机构认为,本次MLF缩量续作,更多是市场自身供需平衡的结果,体现了人民银行精细化管理程度的提升。人民银行货币政策取向没有发生转变,仍然注重维护流动性合理充裕。

中金公司分析称,结合当前资金面供需关系看,此次缩量续作可能与9月类似,均是受机构本身对人民银行资金支持需求减少所致,而非人民银行主动收紧。首先,从流动性投放总量看,虽然MLF缩量续作,但考虑到PSL、各类再贷款工具等,人民银行向银行体系释放的流动性总量有增无减,而且在结构上向中长期限工具倾斜,有利于降低资金面的波动性。

其次,从资金价格看,一方面,目前再贷款、PSL等其他结构性政策工具利率水平均要低于同期限MLF利率。近几个月,PSL和各类再贷款工具规模抬升,而且这类“便宜”资金的增长规模高于MLF回笼规模。另一方面,二级市场的货币利率仍与同期限MLF利率存在不低幅度的倒挂。

“近期,主要受大规模留抵退税基本结束等因素影响,资金面整体上呈较快收敛态势。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,进入11月以来,DR007均值为1.76%,较10月均值上升10个基点,但仍低于相应政策利率(7天期逆回购利率)24个基点;1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值为2.16%,较上月均值上升15个基点,低于相应政策利率(MLF利率)59个基点。

15日,利率债现货市场收涨。截至收盘,10年期国债收益率报2.8150%,较前一日下行2.40个基点。资金面方面,截至收盘,代表存款类机构间流动性的DR007加权平均利率为1.9429%,较前一日(1.8403%)上行10.26个基点。

分析人士认为,人民银行近期的操作,兼顾了中长期和短期流动性供需平衡,并强化了定向和结构性支持。民生银行首席经济学家温彬表示,本次公开市场操作的精细化水平进一步提升,达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升,以及兼顾内外平衡的多重目的。

“当前国内需求复苏仍偏弱,宽信用的持续性仍依赖于宽松流动性的支持。以特定领域发力助力经济企稳回升仍是当前着力点。”温彬表示。

展望后续资金面情况,中金公司预计,资金面仍会保持在中性偏宽松的环境。这主要是考虑到12月是财政存款投放大月,同时有年底结售汇情绪支撑,银行间流动性有望维持宽松。

中金公司称,在月中税期和缴款时点,预计人民银行仍会采取加大逆回购投放的操作平稳资金波动。15日,人民银行也进行了1720亿元的7天逆回购投放,月中资金面波动性有望维持低位。

王青表示,尽管人民银行在MLF大额到期背景下实施了缩量续作,但也通过其他方式整体加量投放中长期流动性。这有助于控制市场利率上行幅度,引导资金面继续处于合理充裕状态。近期人民银行也已在公开市场小幅增加了逆回购操作规模,释放出类似信号。

编辑/樊宏伟

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