又有造车新势力即将登陆港股。

港交所文件显示，9月18日，浙江零跑科技股份有限公司向港交所递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金公司、花旗、建银国际。这是“蔚小理”之后，第四家即将登陆港股的造车新势力公司。

成立于2015年的零跑汽车，主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场，目前已跻身国内造车新势力头部。8月，零跑以12525辆的交付量占据新势力榜单第二。2021年全年，公司合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。

根据零跑汽车公布的财务数据，公司2019年至2021年实现营业收入逐年攀升，但与此同时，净亏损金额也在逐年扩大。公司最新披露的资料显示，预计2022年将录得重大净亏损及经营现金流出。

作为造车新势力中的一员，零跑汽车在IPO之前一直都是资本的宠儿。公开资料显示，零跑汽车在成立的6年间获得了累计120亿元融资，背后投资机构覆盖VC、PE和产业资本。一边是“亏钱卖车”，另一边是销量攀升，零跑汽车IPO能否为其可持续发展解资金之困？

销量增速最快 一度占据新势力榜单第二

创办于2015年的零跑科技是一家中国领先的智能电动汽车公司，主要聚焦于人民币15万元至30万元价格的中国中高端主流新能源汽车市场。

具体产品方面，零跑汽车于2019年7月开始交付第一款量产车型智能纯电动轿跑S01；2020年5月开始交付智能纯电动微型车T03；2021年10月开始交付中型智能纯电动SUVC11；2022年5月推出一款智能纯电动中大型轿车C01。

销量方面，2021年全年，零跑汽车合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。2022年上半年交付51994辆智能电动汽车，较2021年同期增长265.3%。今年8月，零跑汽车还以12525辆的交付量占据新势力榜单第二。根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，零跑汽车是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

零跑汽车招股书显示，公司自主研发智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。

根据招股书，零跑汽车本次IPO募集资金约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。研发方面，零跑科技称，会继续快速扩展并升级多元化的产品组合，计划未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出七款全新的纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV 及MPV。这七款新车型将聚焦于中国中高端主流新能源汽车市场，分别在公司的A、C及D平台上进行开发。

逃不出“烧钱”困境 现金储备不足亟待IPO“输血”

同大部分造车新势力相似，零跑汽车成立至今依然在疯狂烧钱。

招股书显示，2019年至2021年期间，零跑汽车总营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，经营亏损7.31亿元、8.7亿元、28.68亿元。公司最新披露的资料显示，预计2022年将录得重大净亏损及经营现金流出。对于持续亏损的原因，零跑科技表示，智能电动车及部件销售处于早期阶段，需加速生产及交付，以实现规模经济，故销售成本较高。

毛利率方面，2019年-2021年，零跑汽车毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。对比来看，2021年，理想汽车的毛利率超过21%，蔚来汽车和小鹏汽车毛利率也分别达到了18.9%和12%。毛利率跑输同行，很重要的原因是零跑汽车的销量支柱为售价仅7.8万元的T03车型，其他两款售价更高的车型则表现一般。业内分析，定价较低，且销量难以形成规模效应覆盖物料和制造成本。

“亏钱卖车”离不了现金储备支持，但零跑的现金储备却堪忧。招股书显示，截至2021年末，零跑汽车当期现金及现金等价物为43.38亿元。而造车新势力蔚小理的现金及现金等价物分别为153.34亿元、110.25亿元和304.93亿元。因此，零跑汽车若能成功赴港上市融资，无疑将减轻目前的资金压力。

背后VC/PE机构阵容豪华  估值能否超越“蔚小理”？

据悉，零跑汽车与大华股份渊源颇深。上世纪90年代，朱江明毕业两年后正式开启创业之路，从大华股份的联合创始人、CTO，到跨界闯入新能源汽车行业，创办零跑科技。因此，相比蔚小理曾经的九死一生，背靠大华股份的零跑汽车在融资方面并未受到太多阻力。

自成立以来，零跑汽车先后完成了七轮融资，公开披露的融资金额已达120.6亿元，投资方还包括红杉中国、中国中车、杭州国资、上海电气等。值得一提的是，零跑汽车是少有的在Pre-A轮就获得较高投资额的企业。据媒体报道，零跑在Pre-A轮获得4亿人民币融资，包括红杉资本在内共有5名投资者，平均计算，每家大概投了8000万，接近1亿元。这在早期投资中是单笔投资额较大的投资案例。

此外，零跑汽车的A轮融资中，出现了上海电气、华淩投资等产业资本，零跑汽车的融资因此达到25亿人民币。值得注意的是，华淩投资的背后实则是大华股份，而在上海电气的朋友圈中，大华股份一直是盟友。不难发现，大华股份是零跑汽车早期发展强大的靠山。

若能成功上市，零跑汽车的市场估值将成为最大的看点。目前，在港股市场上，理想汽车的总市值在2000亿港元上下，而美股上，蔚来汽车的市值也在360.42亿美元，即2000亿元人民币左右。若零跑汽车估值能站上2000亿元人民币大关，无疑是背后资本的一场盛宴。

但是，零跑IPO聆讯通过不是终点，即便资本市场认可零跑汽车此前的发展成就，也不意味着公司可以“躺平”。零跑汽车董事长朱江明曾说过：“造车就像长跑，过程是漫长的，但我们最不缺的就是耐心，要沿着自研方向笃定而行”。（卓泳）

编辑/田野