8月18日，健之佳披露了收购唐人医药项目的后续整合方案。健之佳表示，“将依托唐人医药现有门店网络基础，建立专业拓展团队，由中心城市向周边辐射，加强门店的密集布点。”此前健之佳公告称拟以20.74亿元收购唐人医药100%股权、超600家门店。

这仅仅是连锁药店收购案中的一笔，有业内人士向《证券日报》记者透露，德威治正在被某大型连锁药店收购。双方从去年9月份开始洽谈收购事项，目前因个别款项问题收购处于搁置状态。

但与大型连锁药店火热并购现象相对应的是，大批中小药店收益率下滑、发展承压。从7月份开始，记者走访北京朝阳区、海淀区、丰台区、通州区等10余家药店发现，线下药店当前正面临到店率低、单次购买量下滑以及复购率低等难题，这也直接导致药店收益率下滑。同时，各线下药店都在积极拥抱O2O，有线上优势的药店受疫情影响明显较弱。

有药店复购率下降超5成

线上线下差异化竞争

位于北京市北三环的某线下连锁药店店长向《证券日报》记者算了一笔账，药店面积100平方米，每个月租金4.33万元，店员工资共计2.5万元，加上水电等费用，每月成本共计7万元。2019年，平均每月营收28万元至30万元，今年平均每月营收22万至23万元，营收下降幅度为21.43%至23.33%。

据记者了解，该药店营收下滑幅度尚属较低的。位于朝阳区建华南路的某药店店长告诉《证券日报》记者，相较2019年同期，今年药店每月营收下滑超5成。

“行业的整体消费模式发生了变化，使得进店客流下滑幅度非常大，进店客流的转化率、单次购买量等数据下滑明显，复购率减少50%至60%。同时，门店增加了线上渠道的销售，第三方物流支出也增多了。”鱼跃医疗北京区域经理郑褀吉对《证券日报》记者表示。

记者通过走访发现，积极布局线上渠道的药店生存情况较为乐观。位于广渠门的海王星辰药店店员向记者介绍，该门店面积50平方米左右，去年销售额为400万元至500万元，其中线上消费额占比达60%，线下占比40%。“线上销售在平稳上涨，主要因为渠道布局已成熟，不光有自己的电商平台（App），同时也在使用第三方电商平台，如美团、饿了么、京东等。”海王星辰药店店长说。

“近几年，线上购药抢占了大量线下的生意。当然，线上渠道的壮大也会倒推整个药店行业转型升级。”草木良方总经理杨斌对《证券日报》记者表示。

针对上述问题，某医疗投资机构投资部产业投资总监对《证券日报》记者表示，2021年国内线上药店市场规模在1720亿元，线下药店市场规模不到4700亿元，相较2019年的1150亿元和4258亿元，挤压并不明显。

郑褀吉认为，互联网销售让药物价格和利润更透明，普通消费者对高利润药品的接受度下降，利润进一步摊薄。这种情况下，大型连锁药店有力量抗衡，中小型药店议价权较低，将进一步加速衰败，从而使得药店连锁化进程不断加速。另外，互联网药店的发展也将促进门店提高专业性和服务水平、增加定制化服务等。

东高科技高级投资顾问刘飞勇对《证券日报》记者表示，医药电商与线下药店呈差异化竞争，从品类结构来看，医药电商销售主要以VD系列和钙制剂为主，且该品类线上占比已趋于稳定，对线下药店影响已弱化；从销售模式来看，医药电商主打便利性与性价比，但不能满足及时性与服务型需求，而线下药店在销售药品时会提供咨询服务，同时线下互动能够增强患者对药店的认同感与消费黏性。

“线下药店与医药电商应错位竞争，线下药房可积极探索O2O等线上模式，以应对行业客流量减缓和毛利率下降等潜在风险。”刘飞勇建议。

中小药店发展承压

大型连锁药店不断扩张

刘飞勇认为，传统线下药店面临的经营困境有以下四点：首先，行业增速放缓，市场经济及医保红利带来的药店高速发展接近尾声；其次，实体药店客流不稳，比如行业的顾客忠诚度不高，对顾客的触点较单一，和顾客的关系多数也是短期关联；再次，传统的连锁药店大多还停留在过去的模式上，经营同质化，处于卖产品而不是卖服务的红海市场中；最后，医药行业运营成本不断上升，竞争加剧、带量采购、零差率、贵细药材占比下降，药店毛利空间被挤压。

杨斌表示，从零售行业“人货场”的角度来看，传统药店从业人员年龄结构偏大，行业经验单一，行业综合型人才偏少；中小型药店供应链上药品价格高、品类不齐；场地房租成本居高不下。

面对以上经营困境，大批中小药店无法像大型连锁药店那样扛得住压力，陷入低价转卖、注销、被吞并等困境。一位不愿具名的业内人士对《证券日报》记者表示，“2015年至2018年，面对头部连锁机构的收购，中小药店还有一定的议价权。但2020年之后，中小药店发展承压，一旦出现资金链断裂又急于脱困的情况，店铺转卖的议价权会更低。”

而这正是头部连锁药店并购扩张的好时机。《证券日报》记者梳理发现，今年以来已发生多起并购事件。具体来看，4月份，老百姓大药房以16.37亿元收购湖南怀仁大健康71.96%股权；益丰药房发布公告称，以2.04亿元收购湖南九芝堂51%股权。6月份，健之佳拟以20.74亿元收购唐人医药100%股权。7月份，益丰药房公告称，子公司新兴药房拟购买德顺堂重组后的新公司70%股权，收购价格不超过1.19亿元。

针对大型连锁药店积极推进连锁化的原因，郑褀吉表示，一是提高议价权和话语权，集团联合采购价格更低，抗风险能力强；二是经营更加专业化、承接处方外流能力强，医疗资源丰富，可开展服务更多；三是精细化管理可以降低经营成本。

据《证券日报》记者统计，线下药店共有8家公司于A股上市，包括大参林、第一医药、老百姓、益丰药房、健之佳、一心堂、漱玉平民及嘉事堂等；有3家互联网药店于港股上市，分别是京东健康、阿里健康及平安好医生。另外，叮当健康于8月17日晚间宣布通过了港交所聆讯。

政策不断加持

头部效应持续凸显

商务部于2021年10月28日发布的《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》明确提出，要提高行业集中度，到2025年，培育形成5家至10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率接近70%。

据中信证券研报，今年以来随着行业分化加剧，上市公司对于中大型规模项目的并购及连锁化进程有望加速。据国家药监督局《药品监督管理统计报告》，截至2021年9月底，全国共有《药品经营许可证》持证企业60.65万家。其中，零售连锁门店33.53万家，单体药店25.12万家，连锁率57.1%。

这也意味着，以“2025年零售连锁率接近70%”为目标，以60.65万家药店为基数进行计算，单体药店数量将在未来三年内减少至18万家左右，对比现在，将缩减近7万家。

“药店是长期价值突出的确定性赛道。从长期来看，药店作为连接药品和患者的第三终端，其作用存在不可替代性。随着人口老龄化加剧以及国民健康意识的提高，药店所发挥的健康与服务功能日益重要。”刘飞勇说。

刘飞勇进一步表示，近几年，头部公司“强者恒强”效应持续，行业头尾效应更加明显，这进一步促进了医药零售资源的整合。从盈利能力来看，随着集中度的提升，行业平均毛利率、净利率均继续保持了稳健提升。

编辑/樊宏伟