今年以来，有关部门相继制定个人养老金等一系列政策，吸引长期资金入市。中国长期资本如何寻找机会？穿越资本市场震荡？

9日，全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉在2022财新夏季峰会上表示，虽然目前国内长期资本市场不容乐观，但一级市场的困难，恰恰也是长期资本加大布局的投资机遇。

陈文辉表示，当前美国一方面不惜代价推动逆全球化，希望将中国仍具有比较优势的中低端产业迁出，另一方面不断扩大对华制裁范围，凡中国具有竞争力的科研单位和高科技企业都被企业列入制裁名单，丧失了从全球获取领先技术和工艺的能力。

“无论是全球产业链的重构，还是科技自主创新，都需要长期资本的支持，但目前国内长期资本市场不容乐观。此前，美元基金是支持中国民营科技创新企业的主力军，但这两年受中美关系和监管政策影响，大量投资人转为观望态度。”陈文辉称。

陈文辉在发言中分享了近期的调研成果。“我近期与一些国内知名基金管理人交流，绝大多数都表示募美元投资很难，特别是美国投资人基本上暂停了对中国基金的投资。”

数据显示，今年一季度投资中国的美元基金仅募集到14亿美元，创五年来新低。而人民币投资情况也不容乐观。清科数据显示，2022年一季度股权投资基金共计4092亿元人民币，同比下降3.2%。

陈文辉表示，考虑到这些资金的90%都由前10%的头部管理人募集，其他机构几乎无钱无账。“市场对长期资本的渴望达到前所未有的水平，募资难和不确定性的恐惧也影响到一级市场的投资。2022年一季度股权投资数量和金额分别同比下降27.5%和47.1%。”陈文辉说。

与此同时，头部基金也放慢了投资的节奏。“投资基金减少加上二级市场下跌，一级市场估值中枢有明显的下降，再加上今年上半年的疫情冲击，很多公司业绩也出现大幅下滑，一些市场项目估值水平出现较大调整。”陈文辉提到。

陈文辉还从一些私募股权基金管理人处了解到，目前市场上有20%的项目能接受比上一轮更低的价格融资。即使是明星项目，比上一轮的加价率也从50%下降到10%-20%，就连半导体、新能源这样的热门赛道，优秀公司的估值也比之前的预期下降30%左右。腰部项目要融到钱，今年估值最高也只能达到去年同类项目一半，而腰部以下项目基本上融不到资。

不过，陈文辉指出，“国家发展需要长期资本，只要我们对中国长期发展充满信心，国际资本坚定看多中国的信念，那当前一级市场的困难对于长期资本来说，是一个加大布局的投资机遇。”

在他看来，机遇主要体现在四个方面：

第一，美元基金规模下降，优势降低，人民币投资人则可以在获取项目方面有更大优势。

第二，项目融资估值普遍较低，有望提高预期投资收益率。

第三，全球产业链重构将产生大量投资机会。逆全球化将会成为未来10年的大趋势，各主要经济体都会建立本土产业链，改变现有国际分工。中国企业必须走出去，建立本地化生产和全球化管理能力，长期资本支持中国企业出海参与新的全球产业链竞争，既能提升企业的资本实力，也能产生较高的投资收益。

第四，经济高质量发展掀起并购大潮。中国经济向高质量发展转型的过程中，很多粗放增长的企业将会被市场淘汰。头部企业可以通过并购快速提升市场份额，巩固行业地位，长期资本为龙头企业提供并购资金，在助力经济提质增效的同时，可获得良好回报。

陈文辉还强调，在抓住机遇的同时也要防范风险，有三个方向需要重点把握：

其一是要与国家战略同频共振，防范产业调控风险，将投资聚焦“双碳”和硬科技，支持产业链国产替代，大量布局高端制造、生命健康等战略性新兴产业。

其二是正确理解和支持共同富裕，防范政策风险。目前中国资本要素在初次分配中占比约为20%，明显偏高。资本要素分配占比下降是经济发展的大势所趋，也是社会主义的本质要求。

其三是加强自律，防范法律风险。目前中国的监管体系还不健全，资本仍有钻空子、套利的空间，但随着法治建设的完备，有损于人民和国家利益的行为都会受到严惩，所以看清大势，加强自律就显得特别重要。

 (中新经纬APP)

编辑/樊宏伟