自开年以来，地缘政治冲突成为影响全球资产价格走势的重要外部因素。俄罗斯作为主要的油气出口国，与乌克兰的紧张局势持续升温，加剧了国际原油价格的短期波动。

昨日，WTI原油和布伦特原油期货价格继续攀升。截至上海证券报记者发稿，布油期货主力合约一度站上99美元/桶，续创2014年9月以来新高，今年以来累计最高涨幅超过26%。

作为全球第三大原油期货市场，在上海国际能源交易中心上市的SC原油主力合约昨收报596.9元/桶，今年以来累计上涨20.17%。分析人士表示，国内原油期货价格涨幅相对收敛，体现了亚太地区相对偏松的供需关系。

地缘冲突加剧供需矛盾

俄乌之间的紧张局势持续升级。分析人士认为，俄乌冲突可能导致原油供给端受到压制。

弘业期货金融研究院研究员吴海向记者表示，乌克兰局势对俄罗斯石油供应的影响主要体现在两方面：一是爆发冲突直接影响石油的输运和生产；二是西方国家对俄罗斯的制裁也可能影响俄石油出口。

“从规模上看，俄罗斯是全球排名前三的油气生产国，2021年原油产量在1000万桶/日上下，占据全球消费量的10%左右。与此同时，全球石油库存处于多年来的低位，俄罗斯石油供应量如受地缘局势影响而下降，将进一步收紧当前供不应求的市场状况。”吴海认为。

招商证券首席策略分析师张夏则从美国能源战略的角度进行分析。其表示，美国自页岩油大规模开采以来已逐渐从一个单纯的能源进口大国，同时也变成了能源出口大国。从2021年的数据看，美国的石油及石油制品出口已基本与进口持平。

“在这样的背景下，美国能源公司最大的竞争对手，从此前的伊朗等，变成了现在的俄罗斯。通过‘俄乌事件’制裁俄罗斯的能源出口，将使美国原油出口在全球的份额进一步提升，从而使美国掌握全球能源话语权，进而进一步巩固美元石油的地位。”张夏阐述道。

油价不确定因素明显增多

反映到价格上，国际原油期货、现货价格近期均大幅攀升。布伦特原油现货价格在上周已触及每桶100美元关口，布油期货主力合约昨日也一度升破99美元/桶。

对于未来的油价走势，机构普遍认为，短、中、长期因素交织，不确定因素较多，难以准确研判。

中信期货原油研究员桂晨曦向记者表示，短期来看，年初地缘局势持续紧张推升原油风险溢价高位运行。油价的上方空间取决于俄乌冲突升级的程度，如情况进一步恶化导致持续的供应中断，则可能推动油价进一步上行；如能够通过外交渠道和平解决冲突，则将有助于缓解油价上行压力。中期来看，欧美央行不断加速的紧缩节奏将增加金融压力，供应回升超过需求时的累库预期将增加供需压力。当金融和供需压力兑现后，油价的压制力量将逐渐增大。

新湖期货原油高级研究员严丽丽认为，近期原油供应偏紧、消费尚可，价格受地缘政治因素影响不断刷新高点。展望后市，随着北半球气温回暖，馏分油消费可能下降；此外，美伊谈判近期再次开启，若协议达成，伊朗原油将有望回归120万至130万桶/日的产量；同时，还需关注OPEC+的供应政策情况。

国内原油期货涨幅相对收敛

相比布油期货，国内原油期货近期的价格波动相对收敛。SC原油主力合约昨收报596.9元/桶，今年以来累计上涨20.17%。对于国内原油期货价格呈现“独立性”的原因，业内普遍认为，这与各区域供需结构的差异有关。

吴海表示，国内原油期货自2018年3月上市以来，交易和持仓规模已稳居世界第三大原油期货“座次”，上海原油期货价格与国际油价密切联动。同时，其亚洲时段代表性明显提升，并已能有效反映亚太地区的市场供需变化。

“以近期市场高度关注的俄乌局势影响为例，上海原油期货价格涨势明显小于布伦特原油期货，反映出亚太地区阶段供需相对偏松的特征。”吴海认为。

有资深业内人士向记者表示，美油和布油期货主要反映北美与欧洲的原油供需，无法有效反映中国和亚太地区的原油供需关系。因此，使用境外价格来指导国内企业的生产经营，可能导致资源错配。相比之下，国内原油期货经过近4年的快速发展，已能在很大程度上反映中国和亚太地区的供需变化。

桂晨曦认为，上海原油期货上市以来，价格趋势与国际油价高度联动，同时价格“独立性”也逐步体现，更有效地反映了国内基本面情况。

桂晨曦举例道，2020年3月中下旬开始，虽然海外一度出现“负油价”的极端情况，但随着国内疫情防控持续向好，复工复产加速推进，上海原油期货价格较境外市场率先企稳，反映了国内经济率先恢复的实际情况。

“中国是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，在国际原油市场中扮演举足轻重的角色。中国原油期货立足本土，能够更好反映中国及亚太地区的区域原油供需关系，未来也可更好地作为国内资源配置的参考。”桂晨曦强调。

实体经济风险管理需求增长

2018年3月26日，SC原油期货在上期所子公司上海国际能源交易中心上市，开启了中国期货市场品种的“国际化元年”。自上市以来，原油期货总体运行平稳，境外客户参与度逐步提升，日均成交量呈稳步增长态势。

上期所数据显示，国内原油期货2021年全年累计成交量4264.52万手，增长2.55%；累计成交额18.5万亿元，增长54.63%；日均持仓量7.54万手；累计交割量2.61万手（合2608.10万桶、357.31万吨）。境外客户覆盖了六大洲的20多个国家和地区，备案的境外中介机构达75家。

2022年开年以来，随着原油价格波动率大幅提升，实体经济进行风险管理的需求也在增长。反映到期货品种持仓上，国内原油期货开年以来呈“价涨量增”趋势。数据显示，截至昨日收盘，国内原油期货持仓量达85888手，创去年7月以来新高，较去年年末增加逾1.8万手。

“据了解，在去年国际油价剧烈波动的背景下，企业参与交割的数量明显增加。以上海原油期货结算价计价的原油在交割出库后，转运到了韩国、缅甸、马来西亚等国，相关国家涉油企业在现货贸易中更加关注上海价格。上海原油期货已成为境内外涉油企业应对风险的有效手段之一。”吴海表示。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟