回首三季度债市走势，在国内经济仍有下行压力，降准打消政策转紧预期，政府债券发行趋缓的背景下，利率债和信用债收益率均快速下行，可转债表现强势，中证转债指数单季度涨幅超8%。展望四季度，景顺长城基金固收部总经理彭成军指出，地方债将发行加速，资金面不缺不溢，利率债以小幅震荡为主，信用债投资需要注重防控违约风险，关注高等级信用债投资价值，可转债存在结构性投资机会。

在经济下行压力加大以及市场不确定性因素增加背景下，彭成军表示，中国可能率先进入新的宽松周期，预计有一定的降准操作概率，但四季度整体货币环境仍以稳健为主。“预计四季度地方债发行加速，整体资金面维持不缺不溢的状态。” 彭成军分析指出，四季度货币政策预计仍然中性偏宽，对流动性利好边际有限。同时，考虑到前三季度政府债券发行节奏持续偏慢，四季度仍有一定的供给压力。此外，三季度以来，债券收益率快速下行，配置需求加速入场，信用债发行回暖，预计四季度资金面依然友好，有利于债券发行。

彭成军认为，后市可从信用债、利率债和可转债三个方向把握债市投资机会。信用债投资方面，仍坚持信用零风险容忍度，通过细致的研究控制信用风险，具体投资品种上，主要以高等级信用债配置为主，同时挖掘AA+评级以上信用利差。利率债方面，目前收益率降至低点之后，有所回升，需要等待新的政策或基本面催化剂才能进一步下行，短期内仍以小幅震荡为主，若收益率在目前继续出现较为明显调整，则配置价值较大；可转债方面，当前转债市场的整体估值处于今年以来最高水平，但仍存在一定结构性的定价特征，四季度需精选溢价率和正股估值相匹配的转债，在双低券种中，重点发掘个券可能带来的投资机会，重点关注具有低估值板块修复需求如银行、券商，以及调整较充分的消费领域的布局机会。

作为业内资深老将，彭成军深耕国内外金融市场多年，对固收投资体系具有深刻的理解，能够综合运用多种因素获取收益。彭成军表示，在投资过程中，其始终将风险控制放在首位，追求基金组合的长期稳健增值。银河数据显示，截至10月15日，彭成军自2020年9月12日开始管理的景顺长城景泰盈利纯债债券过去一年的净值增长率5.29%，位居同类长期纯债债券型基金（A类）第23/575名。

文/金仁甫

编辑/范辉