春节长假后，市场遭遇剧烈调整，不少在过去两年表现抢眼的基金，净值回撤幅度很大。如果拉长时间看，过去3年里，A股市场曾经历阴跌行情，也经历了2020年资金面相对宽裕的美好时光。在阴雨和阳光交织的震荡行情中，投资高手是如何操作的？

通过分析绩优公募基金经理的操作可以发现，长跑赢家大多属于把握趋势的乐观主义者。他们成功把握了经济转型升级和居民消费升级这两大主线，并且在市场极度悲观时，敢于逆势加仓，最终成为长跑赢家。

近3年来有456只基金翻倍

尽管春节长假后不少基金净值大幅回撤，但如果拉长时间以3年维度来看，依然有不少基金表现抢眼。

Choice资讯统计数据显示，截至3月26日，在2145只成立时间超过3年的主动偏股基金中（剔除C类份额），在过去3年里，共有456只基金净值实现翻倍，其中有80只基金净值涨幅超过150%。

在过去3年业绩排名居前的基金中，前海开源中国稀缺资产混合基金以268.4%的总回报位居第一，汇丰晋信智造先锋基金以199.38%的总回报紧随其后，前海开源沪港深优势精选基金以198.41%的总回报位居第三。上述前海开源基金旗下两只基金均由曲扬管理。

在业绩抢眼的同时，也涌现出了一批新锐基金经理，例如广发高端制造基金经理郑澄然、万家行业优选基金经理黄兴亮、融通健康产业灵活配置基金经理万民远、汇丰晋信智造先锋基金经理陆彬、农银汇理基金公司的赵诣等。当然，还有景顺长城基金的刘彦春、融通基金的邹曦、易方达基金的萧楠、海富通基金的周雪军等老将。

从过去3年来的市场表现看，受内外部各种因素影响，A股市场遭遇大幅调整，众多中小市值概念股股价腰斩，即使是“股王”贵州茅台，在2018年10月份也曾罕见跌停。

走过2018年的至暗时刻，迎来2019年的峰回路转，随着市场情绪的好转，以消费、医药等为代表的核心资产，以及以光伏、新能源汽车、高端制造等板块，过去两年内大放异彩。具有研究优势的公募基金表现抢眼，在2019年和2020年连续两年业绩出挑，给投资人带来了丰厚回报。

值得注意的是，尽管上述基金业绩表现抢眼，但由于公募基金大多高仓位运行，净值波动同样较大。以景顺长城内需增长基金为例，该基金由王牌基金经理刘彦春管理，2018年净值下跌22.6%。在今年的市场调整行情中，短短14个交易日，其净值就回撤了26.71%。2019年的偏股基金冠军为广发基金刘格菘，由他管理的广发创新升级基金，2018年跌幅为31.25%，今年以来的最大回撤幅度超过27%。2020年的偏股型冠军基金经理赵诣，他管理的农银研究精选基金，2018年下跌了36.61%，今年以来最大回撤幅度超过21%。

顺应时代发展趋势布局

从过去3年来的市场整体表现看，上证综指涨幅不足10%，代表科技成长的创业板指数涨幅约为50%。在上述显著的结构性行情中，医药、消费、科技等板块表现抢眼，以银行、保险、基建等为代表的低估值板块表现落后。公募基金的抢眼表现，主要是对上述结构性行情的成功把握。

在某华南地区资深公募基金经理看来，在过去3年里，公募基金连续两年取得了高业绩回报，表面上看是公募基金强大研究力量的变现能力强，深层原因是市场结构发生了变化，但最根本的原因是公募基金对趋势的把握。

绩优公募基金的脱颖而出，也反映了经济转型升级背景下产业的发展变迁。从过去几年的市场表现看，以贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业等为代表的核心资产概念股表现抢眼，以恒瑞医药、泰格医药、宁德时代、隆基股份等为代表的医药和科技行业龙头股表现同样不俗。2019年刘格菘依靠重仓科技和医药板块夺得年度收益冠军，2020年赵诣重仓新能源板块夺得年度收益冠军，无不是把握了产业发展趋势的结果。

从公募基金的操作情况看，过去几年来，公募基金成功把握了经济转型升级和居民消费升级这两大主线，重仓了隆基股份、宁德时代、美的集团、比亚迪、爱尔眼科、贵州茅台、五粮液等业绩和估值共振的龙头股。基于对科技创新的深度研究，公募基金重仓挖掘兆易创新、立讯精密、韦尔股份等牛股。

同上述公募基金过去几年“新欢”相对应的是，一些传统行业龙头股被大幅减持，包括交通银行、光大银行等传统银行股，以及华夏幸福、中国建筑、中国交建等基建股。

从昔日公募基金重仓的华夏幸福看，2017年底，共有334只基金持有1.15亿股，持仓市值高达36.2亿元。过去3年来，基金不断减持该股，截至2020年底，仅有25只基金重仓持有该股票，持仓市值不足1.13亿元。

顺应产业发展趋势投资，已经成为机构布局的共识。

高毅资产首席投资官邓晓峰曾表示，A股市场反映、记录了我国各个产业的变迁史，抓住了时代发展脉络和产业发展趋势，投资者就可以获得巨大回报。

从市场底层逻辑看，过去几年来，在资本市场正本清源、无风险收益率下行的背景下，价值投资成为市场主流，炒小炒差的投资方法，随着赚钱效应的缺失，越来越被边缘化。

“在过去几年的长跑基金中，尽管部分基金经理的操作风格比较极致，对个别行业押注过大，但并不是完全的概念炒作，而是基于产业发展趋势进行布局，买的基本上都是好公司，这和2015年的炒作概念是不同的。”沪上某公募基金经理表示。

乐观者盈利

悲观者睿智，乐观者盈利。

2018年以来，资本市场经历了剧烈波动，对于基金经理来说，不仅考验投资研究能力，还面临极端行情对于心性的考验。

2018年四季度，市场笼罩着悲观气氛，部分基金经理为了回避风险，将仓位降得很低，但在2019年一季度的飙涨行情中，根本来不及加仓，严重影响了长期收益。

在市场恐慌的时候敢于逆势出击，可以贡献丰厚的超额收益。

以过去3年的冠军基金经理曲扬为例，在2018年的二、三季度，该基金几乎处于空仓状态，但在四季度市场极度恐慌时，该基金大举加仓。在2019年初的飙涨行情中，该基金3个多月净值上涨60%以上。

广发聚瑞基金经理费逸，在2018年底时，顶住巨大的压力，高仓位布局电子和医药股。多年来持续跟踪上述行业的他，当时判断电子和医药行业景气正处在向上的大变局节点上。在2019年初的春季躁动行情中，该基金享受到了高仓位带来的红利，3个多月时间净值涨幅高达50%。

事实上，过去几年的长跑绩优基金经理，几乎都是对后市乐观的投资人。巴菲特说：“对于无法预测的事情，完全没必要关心。伟大的投资机会通常发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时。”在2018年三季报披露后，贵州茅台业绩低于预期，股价罕见跌停。但据记者了解，很多长期业绩优异的投资人逆势大举买入。

2018年5月底，受光伏政策调整影响，光伏龙头股隆基股份大幅下跌。当时已经重仓隆基股份的兴全基金经理谢治宇，选择了逆势加仓。从其管理的兴全合宜基金可以看出，2018年一季度，该基金持有隆基股份3375万股，二季度隆基股份大跌之后，加仓至5245万股，并在三季度进一步加仓至1.45亿股。此后隆基股份上涨几倍，为该基金贡献了丰厚收益。

事实上，部分基金经理在极端行情中选择降低仓位，结果错失了此后的大幅上涨。接受记者采访过的多位基金经理，都曾对自己在2018年底和2020年3月市场大跌时的减仓操作深表痛惜。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟